>> 國海證券-策略專題研究報告：春節(jié)至兩會期間的市場與主線-230205
| 上傳日期： |
2023/2/5 |
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| 1226KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
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作者： |
胡國鵬,袁稻雨 |
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回顧2013年至2022年市場表現(xiàn)，春節(jié)后至開市首日至兩會前一日期間行情偏暖，萬得全A與上證指數(shù)上漲概率為70%、創(chuàng)業(yè)板指取得正收益的概率為60%，主要原因在于本階段正處經(jīng)濟及業(yè)績數(shù)據(jù)空窗期，兩會政策發(fā)力預期提振市場風險偏好。
市值風格層面，在節(jié)后流動性相對寬裕及風險偏好抬升背景下，中小盤風格表現(xiàn)出更高的勝率，2013-2022年中證1000指數(shù)、中證500指數(shù)產(chǎn)生超額收益的概率均達到90%。
行業(yè)風格層面，風險偏好主導下具備更大彈性且小市值成分股較多的成長及周期行業(yè)相對占優(yōu)，而基于強勁基本面支撐的大盤金融及消費表現(xiàn)相對落后。具體行業(yè)層面，近10年通信、機械設備和環(huán)保跑贏大盤的概率達到90%。
今年節(jié)后市場窄幅調(diào)整是大勢的延續(xù)而非兌現(xiàn)，經(jīng)濟短期難證偽、業(yè)績空窗疊加政策發(fā)力預期下，仍可對兩會前市場保持樂觀。而市場主線風格的形成會先經(jīng)歷醞釀階段，才脫穎而出，類比于價值板塊在去年11月為蓄勢，12月后超額收益顯著擴大，成長板塊于今年1月開始蓄勢，2月有望實現(xiàn)“綻放”。
行業(yè)配置方面，關注安全資產(chǎn)及高端制造兩條主線。一是契合當下產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級調(diào)整政策思路的計算機、通信、電子等安全資產(chǎn)有望跑贏市場，二是高景氣延續(xù)的部分新能源鏈條相關的有色金屬、化工新材料領域有望于本階段取得超額收益。
摘要：
1、在經(jīng)濟數(shù)據(jù)及業(yè)績空窗期，疊加年初政策發(fā)力預期樂觀下，春節(jié)后開市首日至兩會前一日期間A股上漲概率較高，其中勝率較高的行業(yè)通常為小市值成分股較多的成長和周期風格行業(yè)。回顧2013-2022年期間市場表現(xiàn)，春節(jié)后開市首日至兩會前一日期間萬得全A與上證指數(shù)上漲概率達到70%。市值風格層面，小盤表現(xiàn)優(yōu)于大盤，2013-2022年中證1000指數(shù)、中證500產(chǎn)生超額收益的概率均為90%。行業(yè)風格層面，2013-2022年春節(jié)后開市首日至兩會前一日期間，勝率較高的行業(yè)偏向成長和周期風格。
2、節(jié)后市場窄幅調(diào)整是大勢的延續(xù)而非兌現(xiàn)，經(jīng)濟數(shù)據(jù)短期難證偽、業(yè)績空窗疊加政策發(fā)力預期下，可對兩會前市場表現(xiàn)保持樂觀。節(jié)后市場窄幅調(diào)整是大勢的延續(xù)而非兌現(xiàn)，主要基于以下三點判斷：其一，2023年春節(jié)期間客流量和旅游已超預期修復，中國經(jīng)濟在消費企穩(wěn)的情況下有望持續(xù)復蘇；其二，美聯(lián)儲加息趨于尾聲，全球流動性最緊時刻已過，外資持續(xù)流入亦將對市場形成支撐；其三，當前仍處于經(jīng)濟數(shù)據(jù)短期難證偽、業(yè)績數(shù)據(jù)空窗期。
3、在國內(nèi)經(jīng)濟基本面改善以及大國關系緩和、改革預期發(fā)酵提振風險偏好的背景下，彈性較大的成長風格有望成為市場主線風格。年初業(yè)績與經(jīng)濟數(shù)據(jù)的缺失下，風險偏好對于市場的影響易被放大，具備漲跌彈性的成長板塊有望在此環(huán)境下受益。而市場主線風格的形成會先經(jīng)歷醞釀階段，才脫穎而出，類比于價值板塊在去年11月為蓄勢，12月后超額收益顯著擴大，成長板塊于今年1月開始蓄勢，中證1000相較于上證50于1月中旬后開始跑出超額收益，2月有望實現(xiàn)“綻放”。
4、行業(yè)風格層面，關注安全資產(chǎn)及高端制造兩條主線。一方面，二十大報告強調(diào)安全發(fā)展及科技自立自強，加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級調(diào)整的政策思路明確，計算機、通信、電子等安全資產(chǎn)有望跑贏市場；另一方面，高景氣方向同樣是結(jié)構(gòu)性行情下的主線之一，部分新能源鏈條相關的有色金屬、化工新材料領域，以及To G屬性的光伏、儲能等賽道有望取得超額收益。
風險提示：全球疫情反復、海外通脹超預期、美聯(lián)儲繼續(xù)鷹派、地緣政治擾動加劇、產(chǎn)業(yè)政策推進速度不及預期、比較研究的局限性、歷史數(shù)據(jù)僅供參考、建議關注標的業(yè)績不及預期等
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