>> 招商證券(香港)-中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)：游戲行業(yè)穩(wěn)步復(fù)蘇前景可期-230203
| 上傳日期： |
2023/2/3 |
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| 2171KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
招商證券（香港） |
| 評級： |
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作者： |
王騰杰，李怡珊，張嘉儀 |
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■中國游戲收入22年12月保持低迷，手游收入自22年二季度起持續(xù)下滑…
■ …但在消費復(fù)蘇和穩(wěn)定的政策背景下，我們?nèi)钥春?023年游戲行業(yè)的穩(wěn)步復(fù)蘇
■游戲行業(yè)龍頭表現(xiàn)穩(wěn)定；推薦增持騰訊（700 HK）和網(wǎng)易（NTESUS）
行業(yè)仍疲軟但不乏亮點
根據(jù)伽馬數(shù)據(jù)，中國游戲市場22年12月收入達195億元人民幣，同比下滑20%（對比11月同比下滑19%）；2022年全年游戲收入為2,660億元人民幣，并錄得過去十年來首次同比下滑，下滑幅度為10%（對比2021年同比增長6%）。手游行業(yè)12月收入達139億元人民幣，同比下滑25%，維持八月以來的下滑幅度，全年手游收入為1,930億元人民幣，同比下滑14%。根據(jù)七麥數(shù)據(jù)，騰訊重點游戲流水12月和1月均錄得同比持平，得益于旗艦游戲絕對的高人氣，其中王者榮耀高居游戲收入排行榜首，貢獻將近五成游戲收入。網(wǎng)易重點游戲流水12月/1月同比下滑25%/9%，1月降幅明顯縮窄的主要原因是休閑大逃殺游戲《蛋仔派對》的良好收入表現(xiàn)，據(jù)報道，該游戲在春節(jié)期間手游收入排名第三位（鏈接），超越了米哈游的《原神》。
靜待穩(wěn)步復(fù)蘇
我們預(yù)期游戲行業(yè)增長將在2023年復(fù)蘇：1）游戲版號審批重啟且獲批游戲數(shù)量逐步增加，今年1月版號數(shù)量達88個，自去年4月版號重啟，版號數(shù)量由45個穩(wěn)步上升。在版號重啟后，騰訊和網(wǎng)易首次在9月批次獲得版號，累計至今已分別獲發(fā)12/6個版號（包含代理游戲），傳遞出版號發(fā)放恢復(fù)常態(tài)、政策風(fēng)險減弱的積極信號。我們認為版號數(shù)量將逐步回歸至2021年水平；2）消費復(fù)蘇；3）低基數(shù)效應(yīng)，尤其是對23年下半年而言。目前我們預(yù)計手游收入將在23年下半年回歸同比正增長（下半年同比增速將達25%，對比上半年同比下滑12.5%，圖1）。伽馬數(shù)據(jù)顯示，中國自研游戲的海外收入增速持續(xù)超過國內(nèi)游戲收入增速，在國內(nèi)游戲收入同比下滑的情況下，海外收入仍能夠維持接近同比持平。我們將2023年手游收入預(yù)測從先前的-3%提升至+4%。
看好游戲行業(yè)；推薦增持龍頭公司
我們?nèi)匀豢春抿v訊和網(wǎng)易等游戲龍頭公司，對其強勁的市場地位、穩(wěn)健的財務(wù)狀況、以及海外增長機遇維持樂觀看法。2023年重點游戲儲備：1）騰訊預(yù)計2月發(fā)布的《黎明覺醒：生機》；2）網(wǎng)易的《逆水寒手游》、《永劫無間手游》，以及《燕云十六聲》。主要公司23財年預(yù)測市盈率：騰訊為22.3倍，網(wǎng)易為18.6倍。主要風(fēng)險：1）監(jiān)管風(fēng)險（如：游戲版號發(fā)放、中概股退市、海外監(jiān)管）；2）競爭勢態(tài)。
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