>> 申港證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)研究周報(bào)：生豬養(yǎng)殖企業(yè)年報(bào)預(yù)喜-230205
| 上傳日期： |
2023/2/6 |
大小： |
1970KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
申港證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
曹旭特 |
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投資摘要：
本周申萬農(nóng)林牧漁指數(shù)漲跌幅+2.47%，位居31個(gè)行業(yè)指數(shù)第10位。申萬農(nóng)林牧漁指數(shù)跑贏滬深300指數(shù)3.42pct，跑贏上證指數(shù)2.51pct。
農(nóng)林牧漁子板塊漲跌幅情況：動(dòng)物保健Ⅱ（6.78%）、種植業(yè)（4.75%）、漁業(yè)（3.54%）、養(yǎng)殖業(yè)（2.48%）、農(nóng)產(chǎn)品加工（0.82%）、林業(yè)Ⅱ（0.48%）、飼料（0.43%）。
每周一談：生豬養(yǎng)殖企業(yè)年報(bào)預(yù)告一覽
生豬養(yǎng)殖企業(yè)已完成年報(bào)預(yù)告披露，受益于2022年下半年豬價(jià)回暖，多數(shù)企業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)喜。
我們統(tǒng)計(jì)的15家已披露年報(bào)預(yù)告的豬企中，預(yù)告凈利潤為正的有12家，主要有：牧原股份（預(yù)計(jì)凈利潤約130億元）、溫氏股份（預(yù)計(jì)凈利潤約50.5億元）、天邦食品（預(yù)計(jì)凈利潤月10.5億元）。
15家豬企中，有14家凈利潤同比正增長，預(yù)告凈利潤平均增幅大于50%的有：華統(tǒng)股份（+157%）、天康生物（+144%）、溫氏股份（+138%）、天邦食品（+124%）、羅牛山（+118%）、唐人神（+116%）、新五豐（+103%）、金新農(nóng)（+102%）、京基智農(nóng)（+99%）、新希望（+95%）、牧原股份（+88%）。
從年度出欄數(shù)據(jù)看，多數(shù)公司出欄增幅較大。牧原股份全年出欄量6120萬頭，出欄量居行業(yè)首位，龍頭地位穩(wěn)固，出欄同比增速52%；溫氏股份出欄量排名第二，全年出欄量1791萬頭，同比+35%；新希望出欄量1461萬頭，同比+46%；正邦科技出欄量約845萬頭，同比-43%；傲農(nóng)生物出欄量519萬頭，同比+60%，是出欄增速最快的生豬養(yǎng)殖企業(yè)之一。
當(dāng)前，市場(chǎng)對(duì)生豬養(yǎng)殖企業(yè)的投資主要關(guān)注以下幾個(gè)方面：
產(chǎn)能擴(kuò)張速度。我國生豬養(yǎng)殖行業(yè)是存量市場(chǎng)，其競(jìng)爭(zhēng)格局是散戶逐步退出，產(chǎn)業(yè)持續(xù)規(guī)模化，行業(yè)集中度不斷提升的進(jìn)程。在此過程中，優(yōu)質(zhì)的大型養(yǎng)殖企業(yè)兼具周期性和成長性，通過不斷擴(kuò)大產(chǎn)能搶占市場(chǎng)份額，集團(tuán)企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張的速度是衡量成長性的重要指標(biāo)。
成本控制能力。生豬養(yǎng)殖行業(yè)的成本未必呈現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，企業(yè)在擴(kuò)張過程中可能出現(xiàn)配套設(shè)施不到位、人員管理不善等問題，或帶來成本失控，在周期低點(diǎn)可能面臨現(xiàn)金流緊張的問題，因此只有高質(zhì)量的擴(kuò)張才是有意義的擴(kuò)張。
現(xiàn)金流安全。生豬養(yǎng)殖行業(yè)本身需要持續(xù)大量的現(xiàn)金投入，高度依賴現(xiàn)金流，而當(dāng)前多數(shù)集團(tuán)場(chǎng)處于擴(kuò)張階段，負(fù)債水平較高。過高的財(cái)務(wù)費(fèi)用下，如遇豬價(jià)長期低位徘徊，則企業(yè)將面臨巨大的現(xiàn)金流壓力，不得不提前出欄生豬或低價(jià)變賣生產(chǎn)性生物資產(chǎn)，嚴(yán)重?fù)p害企業(yè)利潤。
綜上，在諸多養(yǎng)殖企業(yè)中，我們建議關(guān)注能夠平衡以上幾點(diǎn)因素的牧原股份（全產(chǎn)業(yè)鏈布局完善，成本優(yōu)勢(shì)顯著，發(fā)展路徑清晰）、溫氏股份（現(xiàn)金流安全，經(jīng)營穩(wěn)?。?、巨星農(nóng)牧（高速成長，成本控制能力較強(qiáng)）。
投資策略：
生豬養(yǎng)殖：能繁母豬存欄增速下行，行業(yè)或進(jìn)入去產(chǎn)能周期，我們對(duì)2023年豬價(jià)持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，推薦積極布局具有成本優(yōu)勢(shì)的生豬養(yǎng)殖龍頭牧原股份，建議關(guān)注溫氏股份、巨星農(nóng)牧、天康生物。
肉雞養(yǎng)殖：供應(yīng)下行周期到來，行業(yè)迎來上行。建議關(guān)注擁有白羽雞自主種源的圣農(nóng)發(fā)展，父母代雞苗企業(yè)益生股份，商品代雞苗企業(yè)民和股份。
動(dòng)保板塊：我們對(duì)2023年豬價(jià)保持樂觀，動(dòng)保業(yè)績(jī)修復(fù)確定性強(qiáng)，建議關(guān)注非強(qiáng)免疫苗龍頭科前生物、大型國企獸藥龍頭中牧股份、寵物渠道建設(shè)較好的瑞普生物，關(guān)注行業(yè)領(lǐng)先公司普萊柯、獸用化藥龍頭回盛生物。
風(fēng)險(xiǎn)提示：豬價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)，動(dòng)物疫病風(fēng)險(xiǎn)，消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)
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