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節(jié)后一周，債券市場表現(xiàn)亮眼，投資者對短時間債券市場是否能夠延續(xù)漲勢較為關(guān)心，我們對此進行分析：
　　首先，貨幣政策和資金面暫時不會對債市形成制約。從貨幣政策角度來看，債券利率已經(jīng)基本不反應降息預期（浮息債所隱含的降息預期在5BP左右，主要為流動性溢價），后續(xù)如果降息預期再起，債券利率下行的概率較大。從資金利率角度，短端利率水平并不低，與資金利率相比，短端利率的定價在當前是處于合理區(qū)間，1Y國有存單，3Y國開，5Y國開與R007（1M）的利差分別為50BP、60BP和74BP左右（平均為45BP、54BP和77BP，如果考慮春節(jié)前的季節(jié)性收斂，短端利率的空間可能會更大）。有一個小的隱憂點，即浮息債隱含3月DR007的平均值在1.8%左右，與當前水平相比，這一預期有些樂觀。
　　其次，從經(jīng)濟修復角度來看，經(jīng)濟恢復對債市的影響是長時間和長趨勢的，在沒有更超預期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)連續(xù)公布之前，經(jīng)濟對于債市的影響會相對平淡，但修復預期會持續(xù)壓制長端債券的交投情緒。
　　因此，在短時間，我們認為債券市場還有小波段交易的機會，這一點主要從貨幣政策和資金面的角度出發(fā)。在操作上，建議投資者優(yōu)先考慮中短端品種，而且我們認為收益率曲線后續(xù)會存在先變陡后變平的情況，在趨勢性熊平之前，收益率曲線可能會有一個短期熊陡的現(xiàn)象。
　　從利率債不同品種來看，國債方面，4Y以內(nèi)性價比相對好一些，但中短端之間的區(qū)別不大；國開債方面，2Y左右的性價比較高，4Y左右的性價比也尚可；農(nóng)發(fā)債方面，2Y左右的性價比不錯，10Y左右也可以，但考慮收益率曲線的變化，更推薦短端期現(xiàn)；口行債方面，中短端之間的區(qū)別不大，建議可以根據(jù)流動性選擇5Y左右品種。
　　信用債方面，考慮到整體債券利率在短期可能還會有機會，因此信用債也可以小倉位嘗試。以二級資本債為例，高性價比的剩余期限已經(jīng)由原先的1-2年左右位置切換到了2-3年左右位置。但需要注意，信用債整體利差水平處于中間位置，從全年來看，考慮到債券利率整體偏謹慎，信用利差還是有上行空間，因此短時間的信用債交易建議以流動性為基礎(chǔ)。而如果是長期持有，建議可以在買入時間上進行選擇，以3Y二級資本債為例，如果認為該期限債券在未來可能會上行20BP后才有配置價值，以持有到年底進行測算，如果在5月底之前利率能夠上行20BP，那么就可以等待利率上行后再買入，反之當前直接買入會更優(yōu)一些。
　　風險提示：經(jīng)濟表現(xiàn)超預期、宏觀政策超預期、政府債發(fā)行超預期