>> 華泰證券-策略周報：順景氣復(fù)蘇+自主可控→TMT-230205
| 上傳日期： |
2023/2/6 |
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| 1503KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
張馨元,王以 |
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三重邏輯共振下關(guān)注TMT板塊配置機(jī)遇
節(jié)后首周A股高開后震蕩走弱，市場情緒有所回落，北向資金凈流入約342億元，于上周五結(jié)束連續(xù)17日凈流入。消費復(fù)蘇交易或進(jìn)入歇腳期，“強(qiáng)預(yù)期+弱修復(fù)”組合下經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇早期品種和成長股對壘，一致預(yù)期缺失下上周市場無法形成上行合力，風(fēng)格快速輪動。當(dāng)前配置上，考慮到①TMT各板塊景氣均處于筑底/回升期，消費電子/元件/通信等板塊景氣筑底、計算機(jī)/傳媒等板塊景氣回升；②TMT各板塊相對股價/相對估值均處于自16年以來低區(qū)間位（<30%）；③中美關(guān)系階段性反復(fù)或強(qiáng)化自主可控邏輯，對TMT板塊影響偏正面，景氣復(fù)蘇+相對性價比+主題催化均指向TMT配置機(jī)遇。
業(yè)績預(yù)告：訂單修復(fù)仍是業(yè)績修復(fù)主旋律，利潤率改善、提價是亮點
A股年報業(yè)績預(yù)告顯示出兩大趨勢：一是全A盈利同比增速或回落，A股企業(yè)盈利仍在筑底；二是上中下游板塊業(yè)績差異加?。孩僦邢掠纹髽I(yè)訂單修復(fù)仍是22Q4業(yè)績修復(fù)主旋律，驅(qū)動力仍是量增，但利潤率改善、價格回暖等因素的權(quán)重在提升，②上游資源、中游制造產(chǎn)能釋放節(jié)奏在22Q4有所減緩，③22Q4供給側(cè)擾動使得部分中游制造企業(yè)訂單交付仍延遲，④機(jī)械、家具等板塊受益于21年年報計提大量資產(chǎn)減值，22年報利潤或有所改善，計算機(jī)板塊則是在22年計提了大量資產(chǎn)減值，⑤22Q4疫情沖擊使得人力、店面等成本上升，部分下游消費品（如食品、調(diào)味品等）利潤率有所下滑。
資金面：配置型外資、內(nèi)資（杠桿資金/險資）有望接力交易型外資
年初以來，隨著中國經(jīng)濟(jì)相對走強(qiáng)、人民幣相對美元升值，北向資金持續(xù)凈流入，創(chuàng)下了22初以來最高單日/單周/單月凈流入，但上周五北向資金有所凈流出。復(fù)盤看，歷史上市場上行期主力資金會歷經(jīng)外資/私募基金/險資→杠桿資金/公募資金→散戶資金/公募資金的切換順序，此外考慮到當(dāng)前交易型北向資金的中國頭寸已處于高位，后續(xù)配置型北向資金、內(nèi)資有望接力成為北向資金持續(xù)凈流入的新動力。匯率角度，當(dāng)前處于“強(qiáng)人民幣+弱美元”、“強(qiáng)人民幣+美元震蕩”組合，不支持北向資金大幅凈流出。需要注意的是，氣球事件催化下中美關(guān)系階段性反復(fù)或?qū)ν赓Y配置節(jié)奏形成擾動。
景氣度：消費建材原料初現(xiàn)景氣拐點
隨著投資者視角從中微觀向中宏觀平衡、內(nèi)需復(fù)蘇下景氣右側(cè)品種向傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)擴(kuò)散，為了滿足行業(yè)配置標(biāo)準(zhǔn)化打分需求，本月我們在新興產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)的基礎(chǔ)上進(jìn)一步拓展至29個一級行業(yè)，對365個高頻同步指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化處理構(gòu)建華泰策略中觀產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)(Huatai Sector Nowcast)。分大類板塊進(jìn)行追蹤：①周期：石油/煤炭仍處下行區(qū)間，貴金屬爬坡，工業(yè)金屬/小金屬/建材復(fù)蘇；②制造：機(jī)械設(shè)備景氣受12月疫情擾動，新能源、國防軍工繼續(xù)回落；③消費：必選景氣改善，可選筑底，院端診療拐點、器械復(fù)蘇；④TMT：電子景氣筑底，通信走平，計算機(jī)、傳媒、港股互聯(lián)網(wǎng)回升。
配置建議：關(guān)注TMT/醫(yī)藥/建材/非銀，地產(chǎn)鏈關(guān)注后周期
23.01.31《消費搭臺2.0—從出行鏈到地產(chǎn)鏈》中我們提及，地產(chǎn)或是市場目前最大的左側(cè)交易，從地產(chǎn)周期本身規(guī)律及地產(chǎn)政策主要矛盾考慮，當(dāng)前關(guān)注具備后周期消費&ToC屬性、估值與機(jī)構(gòu)倉位相對低位且與內(nèi)需較為相關(guān)的板塊，如白電、小家電及消費建材&家具板塊中C端業(yè)績占比較高的企業(yè)等；中觀層面，結(jié)合景氣度和股價、估值、基金倉位匹配度篩選，行業(yè)比較角度2月推薦醫(yī)藥/計算機(jī)/電子/傳媒/建材/非銀；外圍風(fēng)險反復(fù)下恒生科技或進(jìn)入階段性歇腳期，但我們認(rèn)為其長期邏輯不變，逢跌可適當(dāng)補(bǔ)倉、重視動量效應(yīng)慎下車。
風(fēng)險提示：業(yè)績預(yù)告的披露率低、代表性不高；業(yè)績前瞻出現(xiàn)誤差。
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