久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

本報告導讀：
　　美國非農(nóng)就業(yè)遠超市場預期，邊際增加了經(jīng)濟軟著陸和聯(lián)儲加息預期，但后續(xù)就業(yè)強勁的可持續(xù)性仍然存疑。本次就業(yè)數(shù)據(jù)超預期所面臨的的宏觀環(huán)境與2022年7月有所不同，預計本次就業(yè)數(shù)據(jù)對資本市場的沖擊幅度和持續(xù)時間也將不及7月份。
　　摘要：
　　美國1月新增非農(nóng)就業(yè)51.7萬人，遠超市場預期，失業(yè)率降至歷史低位，時薪增速小幅放緩。休閑酒店、教育醫(yī)療等非周期性行業(yè)仍是新增就業(yè)的主要來源，兩者貢獻了約23萬，約占總量的一半，反映加息目前對非周期性行業(yè)的傳導仍然較為鈍化和滯后。失業(yè)率降至3.4%，為1969年以來的新低，勞動參與率也繼續(xù)抬升至62.4%，體現(xiàn)勞動力市場供需兩端的改善，同時可能也與移民數(shù)量回升有關(guān)。時薪環(huán)比增速小幅放緩至0.3%，符合預期，但前值上修至0.4%。
　　就業(yè)數(shù)據(jù)超預期，一方面邊際增加了經(jīng)濟軟著陸的概率，但另一方面此后的修正幅度和就業(yè)強勁的可持續(xù)性仍需進一步確認：
　　高校罷工結(jié)束、較高的氣溫、季調(diào)因素等都可能利好1月非農(nóng)就業(yè)，此外1月的修正幅度較大，且從歷史上來看，1月新增非農(nóng)就業(yè)的上修或下修一般都具有較強的連貫性，一般持續(xù)3-5年，只有2009年金融危機時例外。而2022年1月新增非農(nóng)下修了約10萬，為連續(xù)三年上修后的第一年下修，若以歷史為參照，1月新增非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)此后下修的可能性更大。
　　上述幾項因素雖然可以部分解釋非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預期的原因，但并不能完全解釋，遠超市場預期的就業(yè)數(shù)據(jù)確實反映了仍然較強的就業(yè)市場，尤其是加息對非周期性行業(yè)的傳導仍然較為鈍化和滯后，但隨著加息影響逐漸顯現(xiàn)，就業(yè)市場的可持續(xù)性仍然存疑。
　　與2022年7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)（初值新增53萬，預期25萬）相比，2023年1月面臨的宏觀環(huán)境有所差異，本次是通脹下行、經(jīng)濟更弱，以及更加穩(wěn)定的聯(lián)儲加息預期，這也決定了本次非農(nóng)就業(yè)超預期，對資產(chǎn)價格的沖擊幅度和持續(xù)時間也將不及2022年7月非農(nóng)的沖擊。
　　消費及其背后的支撐因素勞動力市場，是美國會不會衰退的關(guān)鍵一環(huán)。美國當前固定資產(chǎn)投資已經(jīng)明顯收縮，并在向生產(chǎn)領域擴展，消費的走弱是衰退的核心一環(huán)，而消費能否走弱的關(guān)鍵在于就業(yè)市場。我們對當前強勁勞動力市場的持續(xù)性仍然存疑，基準情形下，我們?nèi)灶A計美國將在2023年中附近陷入溫和衰退。美國就業(yè)市場的緊張，很大程度上是由于疫后服務業(yè)快速修復，吸納了大量勞動力，但當前美國服務消費疫后復蘇紅利已經(jīng)基本消退，增速正在放緩，使得后續(xù)就業(yè)市場維持強勁的根基發(fā)生動搖，繼而將是消費和經(jīng)濟的下滑。
　　強勁的就業(yè)數(shù)據(jù)，提升了市場對聯(lián)儲終點利率及高利率持續(xù)時間的預期，但通脹和工資仍是美聯(lián)儲決策的核心變量。強勁的就業(yè)數(shù)據(jù)增加了市場對通脹后續(xù)下行速度的擔憂，尤其是年中之后通脹能否進一步下行，并擊穿3%。對于3月議息會議，美聯(lián)儲仍能看到一份非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)和兩份CPI數(shù)據(jù)，影響美聯(lián)儲決策的直接因素可能仍是通脹數(shù)據(jù)和工資通脹壓力，強就業(yè)仍需通過通脹數(shù)據(jù)影響美聯(lián)儲決策。
　　風險提示：通脹粘性超預期，美聯(lián)儲鷹派超預期。