>> 中泰證券-建筑行業(yè)周報：推進共建“一帶一路”高質(zhì)量發(fā)展，積極布局高國際業(yè)務(wù)占比低估值建筑央企、高成長“小而美”-230205
| 上傳日期： |
2023/2/6 |
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2797KB |
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pdf 共27頁 |
來源： |
中泰證券 |
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增持 |
作者： |
耿鵬智 |
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核心觀點
“一帶一路”國家戰(zhàn)略再升溫，積極布局高國際業(yè)務(wù)占比低估值央企和高成長“小而美”，建議重點關(guān)注：中國交建、中國電建、中國能建、北方國際、上海港灣，關(guān)注：中工國際、中材國際，中鋼國際。
本周關(guān)注
“一帶一路”國家戰(zhàn)略再升溫，積極布局高國際業(yè)務(wù)占比低估值建筑央企、高成長“小而美”
國家戰(zhàn)略：2022年底以來，高層講話多次提及“一帶一路”。
2023年1月31日，國家主席在主持中央政治局集體學(xué)習(xí)時強調(diào)，推動共建“一帶一路”高質(zhì)量發(fā)展；2022年11月18日，國家主席在亞太經(jīng)合組織第二十九次領(lǐng)導(dǎo)人非正式會議上提出，2023年中方將考慮舉辦第三屆一帶一路國際合作高峰論壇。
宏觀層面：“一帶一路”沿線國家和地區(qū)經(jīng)濟復(fù)蘇、基建需求釋放
“一帶一路”沿線國家和地區(qū)經(jīng)濟復(fù)蘇，有望拉動基礎(chǔ)建設(shè)投資需求。南亞地區(qū)和東亞地區(qū)經(jīng)濟體量大、增速快，基礎(chǔ)建設(shè)投資需求強。根據(jù)IMF數(shù)據(jù)顯示，2022年，南亞/東南亞/中亞/北非地區(qū)GDP分別4.4/3.6/1.4/0.9萬億美元，同比分別增長6.4%/5.0%/4.6%/4.1%。2023年，各區(qū)域經(jīng)濟或?qū)⒊掷m(xù)增長。根據(jù)IMF預(yù)測，2023年，南亞/東南亞/中亞/北非地區(qū)GDP增速分別5.6%/4.6%/3.3%/4.4%。
“一帶一路”沿線國家和地區(qū)基建投資需求釋放。從指標(biāo)看，基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展指數(shù)、發(fā)展需求指數(shù)、發(fā)展熱度指數(shù)均有不同程度回彈，2020-2022年，分別由110/121/110回升至114/129/113。從區(qū)域看，2022年，東南亞地區(qū)基礎(chǔ)建設(shè)發(fā)展指數(shù)以127位列第一；西亞北非、中亞地區(qū)指數(shù)分別排名3、4名；受俄烏沖突影響，獨聯(lián)體和蒙古排名第5。
“一帶一路”國家出臺經(jīng)濟刺激計劃，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與投資是重點內(nèi)容。沙特阿拉伯計劃在2030年前投資約1500億美元、打造全球航空樞紐；印度尼西亞2022年推出建設(shè)新首都計劃，投資保守估計340億美元；埃及重視電力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，計劃到2027年發(fā)電裝機容量增加一倍，投資1100億美元；馬來西亞2021年通過“第12個馬來西亞計劃”，推動交通、可再生能源等領(lǐng)域發(fā)展。
公司層面：積極布局高國際業(yè)務(wù)占比低估值央企和高成長“小而美”
“一帶一路”戰(zhàn)略拓展外需市場，高國際業(yè)務(wù)占比企業(yè)有望受益。國別基建及能源電力工程景氣度高，22H1，金誠信、上海港灣、中工國際海外業(yè)務(wù)營收占比分別75%/60%/52%，位居SW建筑裝飾板塊企業(yè)前三；22H1，中國能建、中國電建、中國交建“一帶一路”沿線市場新簽/執(zhí)行/新簽合同額分別840.5億元（同比+8%）/4157.5億元/84.25億美元（約570.8億元），海外業(yè)務(wù)營收占比均14%，截至2023年2月3日，PB（LF）分別僅1.1/1.0/0.6，受益“一帶一路”戰(zhàn)略機遇，估值存在提升空間。
?。?）中國交建（建議重點關(guān)注！）：全球頭部基建商，全面布局新能源業(yè)務(wù)。公司構(gòu)建發(fā)達國家市場平臺，實現(xiàn)屬地化經(jīng)營，分別于2015年、2017年先后收購JohnHolland、Concremat，進入澳洲、美洲市場；2013-2021年，海外新簽合同額GAGR+6.71%，占比約20%，海外營收于2017年達到峰值1176億元。2021年，公司海外營收、海外新簽分別948/2160億元，分別位居8大建筑央企首位、第3；22Q1-3，公司海外新簽約1478.8億元，同比增長17.3%，占比約14%。
（2）中國電建：全球水電工程建設(shè)龍頭，新能源&抽水蓄能投建營全面推進。業(yè)績方面，22Q3，公司營收3970.9億元，同比+2.6%，歸母凈利潤達86.2億元，同比+19.3%。
業(yè)務(wù)方面，2022年，公司新簽10091.9億元，同比+29.3%，其中能源電力4529.4億元，占比44.9%；境內(nèi)/外新簽分別8168.5/1923.4億元，分別高增32.6%/17.1%。
（3）中國能建：全球火電工程建設(shè)龍頭，發(fā)力新能源投建營、積極布局壓縮空氣儲能&氫能。2022年，新簽合同額10490.9億元，同比高增20.2%，其中：新能源/傳統(tǒng)能源工程建設(shè)新簽合同額3550.1/2492.5億元，同比分別高增83.9%/23.9%；境內(nèi)/外工程建設(shè)新簽合同額分別8093.0/2397.9億元，同比分別高增23.5%/10.4%。
（4）北方國際：立足國際工程、貨物貿(mào)易，“一帶一路”包攬大型訂單。2022年，公司位列“全球最大250家國際承包商排行榜”第72位。海外項目加快落地，2017-22Q3，公司新簽808億元，海外新簽重大合同353億元，均為“一帶一路”國別；其中能源電力投向134億元，“一帶一路”新簽訂單中，能源電力合同額占比38%。
?。?）上海港灣：跨國巖土工程服務(wù)商，深耕“一帶一路”，海外收入占比高。工程經(jīng)驗豐富，完成境內(nèi)外大中型巖土工程項目100余個，包括新加坡樟宜機場、印尼雅加達國際機場等，業(yè)績遍布全球15個國家；22H1海外營收占比近60%，主要集中于“一帶一路”沿線國家和地區(qū)；2022年，預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利約1.45-1.65億元，同比高增約136.4%-169.0%，主因：1）深度融入“一帶一路”市場、積極參與共建國家工程項目建設(shè)；2）隨國內(nèi)外防疫政策放開，業(yè)務(wù)開展及訂單獲取正逐步恢復(fù)。
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