>> 銀河證券-宏觀點(diǎn)評：歐央行暫時比美聯(lián)儲更鷹-230203
| 上傳日期： |
2023/2/6 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
許冬石,高明,詹璐 |
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歐央行如期加息50BP，3月計劃再加息50BP
2月2日，歐洲央行加息50BP，從2月8日起歐洲主要再融資利率、存款便利利率和邊際貸款便利利率分別升至3.00%、2.50%和3.25%。歐央行表示會堅持以穩(wěn)定的速度大幅提高利率，將其保持在足夠的限制水平，并計劃在3月份的會議上再加息50個基點(diǎn)。同時，歐央行公布了縮減資產(chǎn)負(fù)債表的細(xì)則：12月會議時，歐央行決定從2023年3月至二季度末，通過停止到期證券再投資的方式縮減資產(chǎn)購買計劃（APP）規(guī)模，平均每月縮減150億歐元；在此基礎(chǔ)上，存量公司債的再投資將強(qiáng)烈傾向于在氣候問題方面表現(xiàn)更好的發(fā)行人。疫情緊急購買計劃（PEPP）將至少持續(xù)至2024年末。
歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)好于預(yù)期，通脹略緩和但壓力依然較高，支持歐央行短期偏鷹
歐元區(qū)四季度保持0.1%的環(huán)比增長，意外的避免了收縮。整體上，“經(jīng)濟(jì)的韌性超過預(yù)期，且應(yīng)該在未來的幾個季度恢復(fù)”。拉加德關(guān)于經(jīng)濟(jì)活動的表述明顯更樂觀，似乎已經(jīng)開始期待經(jīng)濟(jì)恢復(fù)。在金融條件繼續(xù)大幅收緊、私人部門信貸收縮、能源食品的絕對價格繼續(xù)高位的情況下，歐元區(qū)仍有一定概率經(jīng)歷一到兩個季度的負(fù)增長，但程度可能較淺。通貨膨脹方面，歐元區(qū)1月HICP初步估計同比回落至8.5%，環(huán)比負(fù)增長0.4%；核心保持5.2%，環(huán)比負(fù)增長0.8%，不過這一環(huán)比沒有經(jīng)過季調(diào)，更多反映季節(jié)性因素，不能作為通脹回落的確定證據(jù)?？傮w上，歐元區(qū)超預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與出現(xiàn)緩和但需要進(jìn)一步確認(rèn)的通脹數(shù)據(jù)均支持歐央行保持偏鷹立場。歐央行短期比美聯(lián)儲更鷹派。
縮表細(xì)則更加明確，公司債再投資偏向綠色發(fā)行人
APP計劃分四類，包含公共部門購買計劃（PSPP）以及ABSPP、CBPP3和CSPP這三類面向私人部門的項目。PSPP的再投資數(shù)額將仍按照各參與者的贖回份額進(jìn)行分配，但三類私人部門項目中一級市場的購買將于再投資開始時率先退出，歐央行主要專注于二級市場購買。同時，非銀行類公司債的再投資將強(qiáng)烈傾向于在氣候問題方面表現(xiàn)更好的發(fā)行人，以支持歐元區(qū)持債的脫碳化。由于成員多金融狀況的多樣性和部分國家的債務(wù)脆弱性而相對謹(jǐn)慎，縮減幅度遠(yuǎn)低于美聯(lián)儲初始的縮表力度，對流動性的影響預(yù)計更加有限。在主要央行停止加息前，作為輔助工具的量化緊縮可能暫時不會成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。
美英央行軟化立場，歐央行3月過后也可能緩和
英央行認(rèn)為本國通脹在2023年將大幅回落，在觀察到“通脹壓力更加持久”的證據(jù)后才會進(jìn)一步加息，這暗示利率可能已經(jīng)見頂且低于此前市場4.5%的預(yù)期。在美英央行的緩和下，市場似乎并不相信歐央行會長時間堅持鷹派立場：會后，歐元區(qū)主要國債收益率大多回落，歐元兌美元也出現(xiàn)貶值。盡管歐元與歐債的回落也可能是歐央行鷹派預(yù)期實現(xiàn)后交易兌現(xiàn)所導(dǎo)致，但也反映出市場認(rèn)為歐元區(qū)的仍然不佳的經(jīng)濟(jì)狀況和其他央行立場的轉(zhuǎn)變沒有給歐央行留出太大的加息空間，3月過后可能也會放緩加息。前期導(dǎo)致美元指數(shù)下滑的因素大多被計入價格。目前來看，歐央行很難比市場預(yù)期更加鷹派，如歐元區(qū)HICP進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，則美元可能在經(jīng)濟(jì)韌性和縮表的支撐下出現(xiàn)反彈，不過這并不改變美元在長期的下行。
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