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本報(bào)告導(dǎo)讀：短期權(quán)益市場(chǎng)調(diào)整不改長(zhǎng)期向上方向，大盤價(jià)值標(biāo)的仍具備充分安全邊際和北向資金助推，繼續(xù)看好價(jià)值風(fēng)格轉(zhuǎn)債標(biāo)的。
　　摘要：
　　盡管節(jié)后市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)，大盤指數(shù)出現(xiàn)下行，但我們?nèi)匀焕^續(xù)看好轉(zhuǎn)債價(jià)值標(biāo)的。核心原因在于：①不同于2021年風(fēng)格轉(zhuǎn)換的起點(diǎn)，當(dāng)前防疫優(yōu)化帶來的復(fù)蘇剛剛開始，邊際好轉(zhuǎn)具備超強(qiáng)確定性；②短期震蕩不改對(duì)于長(zhǎng)期趨勢(shì)的判斷；③資金流入和低估值都給予大盤價(jià)值標(biāo)的后續(xù)支撐。
　　2023年與2021年春節(jié)后一周指數(shù)走勢(shì)相似，但基本面變化方向相反。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇成效初顯，股市尚處于全面牛市初期；反觀2021年初，經(jīng)濟(jì)基本面和股市所處階段與當(dāng)前截然相反：經(jīng)濟(jì)基本面由過熱轉(zhuǎn)向邊際下行，制造業(yè)PMI、非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)PMI和服務(wù)業(yè)PMI連續(xù)3個(gè)月下滑，權(quán)益的結(jié)構(gòu)性牛市已接近尾聲，隨后核心資產(chǎn)出現(xiàn)下行，大盤走弱。
　　回顧歷史盡管短期市場(chǎng)或有震蕩，但我們認(rèn)為疫后復(fù)蘇的方向和趨勢(shì)不會(huì)改變。節(jié)假日旅游、消費(fèi)、出行等數(shù)據(jù)超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍是全年交易的主線，短期調(diào)整不改長(zhǎng)期向上趨勢(shì)。短期市場(chǎng)波動(dòng)或因?yàn)榻?jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏已在預(yù)期之內(nèi)，“搶跑”可能導(dǎo)致1月份的開門紅行情已經(jīng)充分交易了假期的消費(fèi)復(fù)蘇。市場(chǎng)短期擔(dān)心一些未落地的增量信息，比如1月份地產(chǎn)數(shù)據(jù)或成為關(guān)鍵變量。
　　落腳到轉(zhuǎn)債市場(chǎng)，轉(zhuǎn)債資金面邊際好轉(zhuǎn)已經(jīng)出現(xiàn)進(jìn)一步印證：①債基即使面臨贖回壓力依然相對(duì)提升了轉(zhuǎn)債和權(quán)益?zhèn)}位；②隨著1月份權(quán)益行情走強(qiáng)，2023年一季度部分含權(quán)債基可能轉(zhuǎn)向凈申購(gòu)。
　　行業(yè)選擇上，中期維度繼續(xù)看好大消費(fèi)、銀行和房地產(chǎn)后周期、以及高端制造三條主線對(duì)應(yīng)的轉(zhuǎn)債。大消費(fèi)主線除了出行鏈（航空）、餐飲鏈（預(yù)制菜）、食品飲料等，還應(yīng)將目光轉(zhuǎn)向估值相對(duì)較低的特種紙、食品包裝設(shè)備等泛消費(fèi)領(lǐng)域。地產(chǎn)后周期主線可繼續(xù)布局各地出臺(tái)的房地產(chǎn)政策和地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)修復(fù)情況對(duì)行情的催化。高端制造方面，有技術(shù)變革或需求高景氣的光伏、儲(chǔ)能相關(guān)設(shè)備、輔材轉(zhuǎn)債值得關(guān)注，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)轉(zhuǎn)債具有較高的性價(jià)比。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)不及預(yù)期；經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度、地產(chǎn)數(shù)據(jù)不及預(yù)期；北向資金流出。