>> 國泰君安-信用策略周報：信用債補漲行情或?qū)⒀永m(xù)-230205
| 上傳日期： |
2023/2/6 |
大小： |
778KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
覃漢,王佳雯 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：春節(jié)后一周，信用債補漲。對比歷史案例，當(dāng)前信用債具備走出獨立行情的條件，即補漲大概率繼續(xù)，但時間窗口期可能不長。
摘要：
信用債補漲的表與里。2022年12中旬央行加大逆回購?fù)斗牛瑐虚_啟修復(fù)行情，但信用債整體修復(fù)力度不及利率。2023年春節(jié)后一周，利率債小幅調(diào)整，但信用債開啟補漲，其中二級資本債表現(xiàn)更佳。然而在表征的“修復(fù)”之外，實質(zhì)上債市情緒仍較為脆弱。表現(xiàn)在一級招標(biāo)熱度一般，二級成交集中在短久期和中高等級，或追求絕對的票息收益。
信用債走出獨立行情的條件?；仡櫄v史，有六輪信用債的相對收益行情和兩輪信用債的絕對收益行情。信用債走出相對收益行情有兩大條件:交易摩擦，或配置資金涌入；走出絕對收益行情，則額外需要一個條件，即投資者對利率的預(yù)期并未一邊倒的悲觀，而是看不清或認(rèn)為調(diào)整幅度有限。
對標(biāo)到當(dāng)下，信用債或?qū)⒀永m(xù)補漲行情。投資者對階段性利率行情并不過于悲觀，而從春節(jié)后一周各類型機構(gòu)增持信用債的行為，以及當(dāng)前基金的久期、杠桿水平較為中性來看，信用債有走出獨立行情的條件。但考慮到增量資金的確定性及量能與2022年不可同日而語，且市場對利率中期擔(dān)憂的思路并未發(fā)生根本性改變，因此獨立行情的時間窗口可能不長。
配置建議：建議維持相對短久期操作，1年左右民企地產(chǎn)以及優(yōu)質(zhì)區(qū)域的中低等級城投票息價值較為確定，銀行二級債彈性較大，可作為階段性的博弈波段工具，對于負(fù)債穩(wěn)定機構(gòu)可考慮適當(dāng)拉長久期。
風(fēng)險提示：中觀和微觀高頻數(shù)據(jù)超預(yù)期好轉(zhuǎn)，市場對經(jīng)濟修復(fù)的節(jié)奏預(yù)期提前。信用債突發(fā)負(fù)面輿情，打壓債市風(fēng)險偏好。
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