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本報告導(dǎo)讀：節(jié)后債市走強，基本面支撐相對較少，更多是微觀交易結(jié)構(gòu)中配置盤入場的作用，關(guān)注大趨勢而非窮盡小波段可能是更佳的選擇。
　　摘要：
　　前一周債市走強，基本面支撐相對較少，更多是微觀交易結(jié)構(gòu)中配置盤入場的作用，關(guān)注大趨勢而非窮盡小波段可能是更佳的選擇。從配置盤看，本次節(jié)后債市走強的主要支撐可能是農(nóng)商行持續(xù)性增加配置。從交易盤看，基金凈買入較為謹慎，而理財子則出現(xiàn)了較強的凈買入恢復(fù)。往后看，由于配置盤支撐，利率債大幅波動危險較小。但信用債由于銀行和基金、理財?shù)榷急憩F(xiàn)出較強的追漲特征，波動幅度可能更大。數(shù)據(jù)真空期，建議前期已經(jīng)入場的投資者在金融數(shù)據(jù)發(fā)布前保持謹慎，特別是基于交易目的買入流動性較高信用債者需要密切關(guān)注高頻數(shù)據(jù)。而前期有“踏空”的投資者，關(guān)注大趨勢而非窮盡小波段可能是更佳的選擇。
　　市場情緒和技術(shù)指標(biāo)：股債蹺蹺板疊加資金面回暖先后支撐債市情緒。自身情緒指標(biāo)（T合約多空比）小幅回升。長期技術(shù)指標(biāo)略有回暖，部分短期指標(biāo)掉頭向上。
　　機構(gòu)行為監(jiān)控：過去一周資金面交易回暖，杠桿率整體回升。一級市場新發(fā)債交易熱度不一，一致性預(yù)期走弱。二級市場整體熱度上升，貨基轉(zhuǎn)為強凈買入，農(nóng)商行買入力度減弱。城商行持續(xù)減持各期限債券，保持強凈賣出?；疝D(zhuǎn)為凈買入，大行凈賣出增加，股份行轉(zhuǎn)為凈賣出。理財子凈買入下降。中長期純債型基金久期平均數(shù)上升，存單熱度上升。債券借貸總借入量回升，活躍券占比增加。
　　資產(chǎn)相對性價比：1.套息空間邊際收緊，互換利差全線上行；2.期限利差整體走窄，國債國開新老券利差負向擴大；3.信用利差普遍走闊；4.期現(xiàn)價差各主力合約IRR走強；5.其他價差，中美利差再度負向擴大，處于歷史低分位點，實際利率持續(xù)倒掛。
　　風(fēng)險提示：數(shù)據(jù)選取、指數(shù)計算過程中存在偏差。