>> 申萬(wàn)宏源-信用風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)：共有產(chǎn)權(quán)房資金撥付債券影響較??；關(guān)注城市分散供地-230205
| 上傳日期： |
2023/2/6 |
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pdf 共15頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
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作者： |
孟祥娟 |
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熱點(diǎn)解析：
本周青島市城陽(yáng)區(qū)共有產(chǎn)權(quán)房事件較受關(guān)注，2月2日青島城陽(yáng)市政開(kāi)發(fā)建設(shè)投資集團(tuán)有限公司稱將48套未撥付房款2571萬(wàn)元全部撥付到位，本次事件落下帷幕。具體來(lái)看，本次共有產(chǎn)權(quán)房是由青島城陽(yáng)市政開(kāi)發(fā)建設(shè)投資集團(tuán)有限公司下屬子公司青島家安運(yùn)營(yíng)管理有限公司部分墊資，但由于資金未及時(shí)撥付導(dǎo)致購(gòu)房人不能及時(shí)收房，本次資金問(wèn)題整體對(duì)以再融資能力為主的城投公開(kāi)債券市場(chǎng)影響較小，城陽(yáng)市政也在聲明中表示債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控。
地產(chǎn)高頻跟蹤來(lái)看，2023年1月一線、二線發(fā)達(dá)、二線其他、三線、四線城市的商品房銷售面積降幅分別為-31.4%、-45.2%、-68.9%、-17.8%和-50.0%。據(jù)中指院統(tǒng)計(jì)，2022年TOP100房企銷售總額同比下降41.3%。而2023年1月TOP100房企銷總額為4223.3億元同比下降31.7%，因此1月降幅較去年全年有所收窄，但相比于去年1月同期降幅擴(kuò)大8.6個(gè)百分點(diǎn)。土地供給方面，2022年集中供地的22城普遍多次分散供地，普遍加推四批次，無(wú)錫南京推出第五批，武漢推出六批次等。這樣的調(diào)整能夠緩解房企集中拿地的資金壓力，對(duì)于土拍熱度不高的城市，有利于提振土拍表現(xiàn)。高頻來(lái)看，根據(jù)中指研究院統(tǒng)計(jì)，1月300城土地溢價(jià)率為2.73%，300城土地出讓金同比下降40.99%，其中成渝、長(zhǎng)三角、京津冀推出地塊面積同比增長(zhǎng)均超過(guò)20%，珠三角降幅較大，繼續(xù)關(guān)注土地供給的分化情況。
產(chǎn)業(yè)債策略：23年上半年流動(dòng)性優(yōu)先，優(yōu)選流動(dòng)性較好的品種、行業(yè)，短久期為主。由于市場(chǎng)對(duì)于產(chǎn)業(yè)債的風(fēng)險(xiǎn)偏好壓制延續(xù)，靜待地產(chǎn)鏈行業(yè)基本面改善后的右側(cè)機(jī)會(huì)。超額收益機(jī)會(huì)關(guān)注煤炭永續(xù)債；外部支持較強(qiáng)及績(jī)優(yōu)主體的中資美元債以增厚票息。地產(chǎn)債觀點(diǎn)：民營(yíng)房企債回暖趨勢(shì)確立最終看銷售。
城投債策略：債市調(diào)整下近期城投債信用利差已位于歷史較高分位數(shù)，重點(diǎn)關(guān)注流動(dòng)性較好的優(yōu)質(zhì)主體錯(cuò)殺機(jī)會(huì)。短期內(nèi)城投安全性較高，資金整體充裕，疊加政策結(jié)構(gòu)性放松，大勢(shì)看調(diào)整的情況下，繼續(xù)短久期配置為主，同時(shí)重點(diǎn)關(guān)注弱區(qū)域城投估值的波動(dòng)。
行業(yè)景氣高頻追蹤：
高頻追蹤：上行：鋼材綜合價(jià)格指數(shù)、乙烯、MDI、鋁。持平：環(huán)渤海動(dòng)力煤、焦煤坑口價(jià)、焦煤車板價(jià)、一級(jí)冶金焦平倉(cāng)價(jià)、螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格、丁二烯、尿素、純堿、鉛、全國(guó)水泥均價(jià)。下行：NEWC動(dòng)力煤、螺紋鋼期貨價(jià)格、BRENT原油、WTI原油、丙烯、苯、二甲苯、PTA、LME銅、LME鋁、LME鋅、LME鉛、銅、鋅、波羅的海干散貨指數(shù)、上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)、中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)。
信用債周度回顧：
產(chǎn)業(yè)債——市場(chǎng)：本周信用利差有所分化，等級(jí)利差分化，期限利差大部分上行。具體來(lái)看，信用利差有所分化，其中3年期中票（AA-）利差上行幅度最大，上行7BP，1年期短融(AA)下行幅度最大，下行8BP。等級(jí)利差分化，其中3年期（AA-）-AAA信用利差上行幅度最大，上行4BP；1年期AA-AAA和1年期（AA-）-AAA等級(jí)利差下行，分別下行8BP和5BP。期限利差大部分上行，其中AA:3年-1年和AA-:3年-1年上行幅度最大，上行11BP；AA:5年-3年和AA-:5年-3年下行幅度最大，下行7BP。分行業(yè)超額利差方面，行業(yè)超額利差下行為主，化工行業(yè)下行幅度最大，較上周下行5.41BP。其次為機(jī)械行業(yè)，下行4.02BP。
城投債——市場(chǎng)：本周城投債表現(xiàn)好于產(chǎn)業(yè)債，1年期、3年期、7年期城投債表現(xiàn)好于產(chǎn)業(yè)債，5年期、10年期表現(xiàn)差于產(chǎn)業(yè)債。
金融債——市場(chǎng)：本周二級(jí)資本債超額利差、信用利差均多數(shù)收窄，中短期幅度更大。具體來(lái)看，信用利差方面，1年期AAA級(jí)、AA+級(jí)利差、AA級(jí)利差收窄9BP、10BP、8BP，3年期AAA-級(jí)、AA+級(jí)收窄13BP和6BP，AA級(jí)走擴(kuò)5BP，5年期整體變動(dòng)不大，在1BP以內(nèi)，超額利差方面，除5年期AAA-級(jí)和AA級(jí)利差小幅走擴(kuò)之外，其余利差均有所收窄，3年期AAA-級(jí)、AA+級(jí)和AA級(jí)利差分別收窄17BP、10BP和1BP，5年期收窄2BP左右；分銀行類型來(lái)看，二級(jí)資本債方面，國(guó)有行、股份行、城商行超額利差分別收窄6BP、2BP和8BP，農(nóng)商行利差走擴(kuò)6BP。永續(xù)債方面，國(guó)有行、股份行、農(nóng)商行、城商行超額利差分別收窄7BP、10BP、5BP和9BP。
可轉(zhuǎn)債——市場(chǎng)：本周可轉(zhuǎn)債行業(yè)指數(shù)多數(shù)上漲，29個(gè)行業(yè)中有20個(gè)行業(yè)指數(shù)上漲，1個(gè)行業(yè)指數(shù)持平，漲幅最大的為鋼鐵、非銀金融和食品飲料，漲幅分別為4.3%、4.1%和3.3%。有8個(gè)行業(yè)指數(shù)下跌，跌幅最大的為美容護(hù)理、銀行和基礎(chǔ)化工。
信用債風(fēng)險(xiǎn)警示：濟(jì)寧高新控股集團(tuán)有限公司公告稱，子公司榮聯(lián)科技收到證監(jiān)會(huì)下發(fā)的《立案告知書(shū)》，因涉嫌信息披露違法違規(guī)，根據(jù)《中華人民共和國(guó)證券法》《中華人民共和國(guó)行政處罰法》等法律法規(guī)，對(duì)榮聯(lián)科技立案。
風(fēng)險(xiǎn)提示：信用債融資改善不及預(yù)期。
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