>> 新華匯富-匯富快訊：香港及中國市場日報-230207
| 上傳日期： |
2023/2/7 |
大小： |
690KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
新華匯富 |
| 評級： |
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作者： |
李錦明,崔喻盛,曲卓妮 |
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今日焦點:
於春節(jié)到元宵節(jié)期間，中國的黃金消費同比增長~18%
企業(yè)消息/報告簡評:
周大福(1929 HKHK$16.34):目標(biāo)於23年1-3月，內(nèi)地可有低單位數(shù)同店銷售增長
事件(a)根據(jù)中國黃金協(xié)會數(shù)據(jù)，於春節(jié)到元宵節(jié)期間，中國的黃金消費同比增長~18%。
事件(b): 2022年全球黃金需求同比增長18%至4,741噸，為2011年以來最高，主要受惠於環(huán)球央行需求同比增長152%至1,136噸。
事件(c)香港零售額在22年12月同比增長1.1%至337億港元(22年全年同比跌0.9%至3,499億港元)，其中珠寶、鐘錶的銷售額同比下降3%。
雖然內(nèi)地的黃金消費出現(xiàn)改善，不過我們料周大福的股價(自22年12月以來升~20%)可能已經(jīng)反映了中港通關(guān)及內(nèi)地放寬防疫措施的利好因素。另外，由於美國的勞動市場仍穩(wěn)健，市場料美債息仍有上升空間，升至逾5%水平，並不利金價表現(xiàn)。由於公司的股價與金價高度相關(guān)(圖1)，我們預(yù)計股價短線可能受壓。
重點:
管理層料23年第4財季(23年1-3月)的同店銷售可有低單位數(shù)增長。北京和天津地區(qū)的銷售於1月已錄得雙位數(shù)的同店銷售增長(23年第3財季同比跌近30%)。隨著經(jīng)濟(jì)活動的正?；?gt;90%的銷售額來自線下渠道），我們相信公司的個位數(shù)增長的銷售目標(biāo)可實現(xiàn)。
專注於提高利潤率。管理層計劃減少折扣、提高價格並調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，冀利潤率可由目前的~9.3%提升至26財年的11-12%。
24財年在中國的網(wǎng)絡(luò)擴張將放緩至600-800家新店(23財年開業(yè)約1,400-1,500家)，不過於香港和澳門目前則未有進(jìn)一步的擴張計劃。
我們預(yù)計隨著旅遊消費回歸，香港及澳門的銷售額(目前佔整體收入~12%，2019年前佔>30%)將逐漸恢復(fù)到疫情前水平的70%-80%（目前約為50%）。此外，目前的租金成本比Covid之前的水平低約35%（FY1H20為4.4億港元，而FY1H22為2.87億港元），淨(jìng)利潤率可以隨著更好的銷售進(jìn)一步提高。不過目於(1)近期金價回落，(2)估值一般(22.8倍FY23E市盈率，3年平均~20倍，股息收益率~ 3.1%)，(3)較低的網(wǎng)絡(luò)擴張速度將利淡公司未來增長，我們認(rèn)為股價短線跑輸大市的機會較大。（李錦明）
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