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本篇報(bào)告中，我們依照持倉(cāng)特征對(duì)現(xiàn)有的固收+基金分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了優(yōu)化，歸納為溫和轉(zhuǎn)債增強(qiáng)型、激進(jìn)轉(zhuǎn)債增強(qiáng)型、股票增強(qiáng)型和可轉(zhuǎn)債基金4個(gè)類(lèi)別。
　　從季度收益來(lái)看，固收+基金2022Q4整體表現(xiàn)欠佳。存量品種收益率中位數(shù)為-0.93%，上四分位數(shù)收益率也僅有-0.24%，未能取得正向收益。各品類(lèi)中，僅溫和轉(zhuǎn)債增強(qiáng)品種實(shí)現(xiàn)了正向中位數(shù)收益，轉(zhuǎn)債基金則出現(xiàn)了最大幅度的回撤。
　　季度規(guī)模變化方面，固收+基金整體受影響明顯，絕對(duì)規(guī)模和在債性基金產(chǎn)品中的占比雙雙下降。而從結(jié)構(gòu)上看，股票增強(qiáng)型品種規(guī)模下滑最大，但仍是占比最高的固收+基金類(lèi)別；轉(zhuǎn)債增強(qiáng)類(lèi)品種規(guī)模降幅相對(duì)溫和；而轉(zhuǎn)債基金雖然業(yè)績(jī)承壓，但規(guī)模下降幅度相對(duì)有限。
　　在資產(chǎn)配置方面，2022Q4固收+基金持有的純債資產(chǎn)占比下降，而類(lèi)權(quán)益品種占比提升。其中，可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)占比環(huán)比上升2個(gè)百分點(diǎn)至12%，達(dá)到近年來(lái)的高點(diǎn)，純債倉(cāng)位環(huán)比下降2個(gè)百分點(diǎn)至73%，股票倉(cāng)位則基本持平。總體來(lái)看，固收+持有的純債倉(cāng)位逐步向轉(zhuǎn)債資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，其背后反映了前期回調(diào)中轉(zhuǎn)債產(chǎn)品整體性?xún)r(jià)比的回升。
　　進(jìn)一步觀察固收+基金在各類(lèi)資產(chǎn)中的選擇特征，權(quán)益資產(chǎn)方面，固收+基金加大了對(duì)周期和科技品種的配置力度；轉(zhuǎn)債方面，固收+基金持有的金融品種倉(cāng)位下降，性?xún)r(jià)比回升的平衡型品種倉(cāng)位提升；純債方面，固收+基金選擇降低利率債的倉(cāng)位和久期，并增配了信用債品種。
　　從產(chǎn)品收益來(lái)看，我們對(duì)2022年內(nèi)各類(lèi)固收+品種的累計(jì)收益進(jìn)行了排名，發(fā)現(xiàn)共有21.5%的股票增強(qiáng)型基金和12.4%的轉(zhuǎn)債增強(qiáng)基金逆勢(shì)取得正向收益。2022年以來(lái)排名前20的股票增強(qiáng)型基金平均收益率為1.88%，排名靠前的品種大多規(guī)模較小，而在規(guī)模超過(guò)百億的品種中，工銀瑞信雙利收益相對(duì)較高，達(dá)到2.81%。
　　從產(chǎn)品規(guī)模的增長(zhǎng)情況來(lái)看，雖然2022Q4固收+產(chǎn)品規(guī)模大幅下降，但仍有13.9%的股票增強(qiáng)型和18.2%的轉(zhuǎn)債基金實(shí)現(xiàn)了規(guī)模凈增長(zhǎng)。其中在股票增強(qiáng)型方面，排名前列的廣發(fā)集源和景順長(zhǎng)城景盛雙息均取得了超過(guò)50億元的增幅，而在轉(zhuǎn)債基金方面，華商信用增強(qiáng)和國(guó)泰雙利債券兩只產(chǎn)品規(guī)模增幅超過(guò)20億元。
　　核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)。基金過(guò)往業(yè)績(jī)不代表未來(lái)收益；監(jiān)管政策變化風(fēng)險(xiǎn)。