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1月28日，2022年四季度基金持倉已悉數披露。從季度收益來看，股債表現明顯分化，權益市場于10月末觸底反彈，支撐類權益資產行情修復。但在利率同期轉向上行的背景下，純債持倉對基金整體收益率形成了一定拖累。作為轉債高倉位策略代表的轉債基金，2022Q4收益率中位數為-4.25%，表現受正股拖累更加明顯。
　　從各類基金持有轉債的規(guī)模變化上看，常規(guī)分類（不含轉債基金）下二級債基和偏債混合基金重回加倉轉債趨勢，其他類型基金則保持相對平穩(wěn)。作為最主要的持有者，二級債基2022Q4持有轉債規(guī)模為1295.90億元，較22Q3環(huán)比增持95.12億元，重回增持趨勢。偏債混合基金也環(huán)比增持25.71億元至388.49億元。但一級債基卻較為少見的環(huán)比減持3.49億元至555.46億元。
　　常規(guī)類別基金轉債倉位全面提升。2022Q4，一級債基、二級債基的轉債倉位在22Q3短暫回落后再度回到上行趨勢，分別環(huán)比提高1.55個百分點、2.31個百分點至8.98%、13.90%。偏債混合型基金、靈活配置型基金則繼續(xù)保持增持態(tài)勢，22Q4轉債倉位分別為7.00%、1.48%。
　　對于作為特殊類別的轉債基金，轉債持倉規(guī)模維持水平震蕩趨勢。2022Q4，轉債基金持有轉債市值為377.32億元，環(huán)比略微減持13.88億元。從倉位來看，轉債基金持有倉位由2022Q3的82.38%繼續(xù)反彈至86.43%，這可能更多是轉債基金整體規(guī)模下降帶來的被動影響，且歷史上轉債基金轉債持倉規(guī)模和倉位也常呈負相關關系。
　　轉債倉位集體提升可能主要出自于三大原因，一是，相比于22Q3，類權益資產的定位更加清晰，博取彈性收益的勝率顯著增加。二是，轉債市場在2022年11月面臨純債沖擊回撤明顯，諸多個券的價位結構重回溫和，隨著純債沖擊企穩(wěn)，轉債博取絕對收益的空間和彈性兼具。三是，如上文所述，基金集中贖回之下，轉債倉位面臨被動提升。
　　從個券持有市值的變化來看，在22Q4純債沖擊&正股加速輪動的環(huán)境下，基金顯著降低銀行類底倉品種的配置需求，更加傾向于配置業(yè)績存在較大反轉可能且偏債程度較高的品種（環(huán)旭轉債、鶴21轉債），以及正股景氣度相對較高的成長品種（康泰轉2、太極轉債）。
　　風險提示。權益市場風格加速輪動、轉債市場規(guī)則出現超預期調整等。