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一、使用攤余成本法估值的監(jiān)管規(guī)定
　　資管產(chǎn)品選擇攤余成本法計(jì)量，應(yīng)當(dāng)同時(shí)滿足金融監(jiān)管規(guī)定以及會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)金融資產(chǎn)劃分標(biāo)準(zhǔn)的要求。
　　1、金融監(jiān)管：符合條件的特定產(chǎn)品類(lèi)型+偏離度限制。
　　2、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則：SPPI測(cè)試+以收取合同現(xiàn)金流為目標(biāo)的業(yè)務(wù)模式+減值準(zhǔn)備。
　　3、理財(cái)實(shí)踐：銀行業(yè)協(xié)會(huì)為理財(cái)產(chǎn)品的估值實(shí)務(wù)制定指引，按照同時(shí)滿足金融監(jiān)管規(guī)定和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的原則進(jìn)行編制。
　　二、盤(pán)點(diǎn)攤余成本法資管產(chǎn)品現(xiàn)狀
　　1、公募基金：貨幣基金（老牌現(xiàn)金管理產(chǎn)品，發(fā)行審批受限）、短期理財(cái)債基（小眾短期理財(cái)產(chǎn)品，個(gè)別公司存續(xù)）、攤余成本法定開(kāi)債基（中長(zhǎng)期攤余成本法產(chǎn)品，仍在運(yùn)作但發(fā)行審批停滯）、混合估值法封閉債基（按照資產(chǎn)估值方法不同實(shí)行分單元管理，主要向零售客戶發(fā)售）。
　　2、銀行理財(cái)：現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)（對(duì)標(biāo)貨幣基金整改完成）、半年以上定開(kāi)理財(cái)（已退出），符合條件的封閉式理財(cái)（應(yīng)對(duì)贖回潮壓力的理財(cái)創(chuàng)新方向）。
　　3、各類(lèi)貨幣型私募資管產(chǎn)品：對(duì)照貨幣基金或現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)采用“攤余成本+影子定價(jià)”估值。
　　三、近期攤余成本法封閉式理財(cái)密集發(fā)行、混合估值法理財(cái)相繼面世
　　根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，以攤余成本法為宣介重點(diǎn)的理財(cái)產(chǎn)品合計(jì)涵蓋24家理財(cái)機(jī)構(gòu)、29個(gè)產(chǎn)品系列、197支產(chǎn)品。此外，混合估值法理財(cái)產(chǎn)品也在探索發(fā)行。
　　1、基本情況：2022年12月中下旬以來(lái)，股份和城商理財(cái)公司是產(chǎn)品發(fā)行的先行軍和主力軍；風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)以R2為主，封閉期多在1年及以上；多使用費(fèi)率優(yōu)惠政策進(jìn)行促銷(xiāo)，主要體現(xiàn)在銷(xiāo)售費(fèi)率和固定管理費(fèi)率。
　　2、宣介模式：（1）“攤余成本估值+持有到期策略”的運(yùn)作模式為主，產(chǎn)品凈值波動(dòng)較小，收益確定性較高。（2）中小銀行及其理財(cái)公司產(chǎn)品的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)相對(duì)較高，拉長(zhǎng)產(chǎn)品期限、加大非標(biāo)投資力度等是主要方式。
　　3、實(shí)際估值方法：多數(shù)產(chǎn)品使用高比例的攤余成本法進(jìn)行估值；個(gè)別產(chǎn)品明確采取攤余成本法+市值法的混合估值方式，追求兼顧估值穩(wěn)定（攤余成本法資產(chǎn)）和增加收益彈性（市值法資產(chǎn)）的目標(biāo)，不同比例設(shè)置體現(xiàn)偏好差異。
　　四、未來(lái)銀行理財(cái)產(chǎn)品格局展望
　　1、可用攤余成本法估值的封閉式理財(cái)產(chǎn)品：利用估值技術(shù)平滑凈值曲線，短期銀行理財(cái)或積極布局來(lái)應(yīng)對(duì)凈值波動(dòng)。
　　2、理財(cái)格局展望：現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)發(fā)展受限；封閉式理財(cái)占比有望增加，但幅度或較有限，因?yàn)榉忾]式理財(cái)無(wú)法完全代替定開(kāi)式理財(cái)，機(jī)構(gòu)布局?jǐn)傆喑杀痉ǚ忾]理財(cái)更多是為了在短期內(nèi)提振客群信心，難成為長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)。
　　3、投資影響：非公開(kāi)、含權(quán)信用債估值波動(dòng)或加劇，增加債市利差壓縮難度
　?。?）銀行理財(cái)對(duì)前期濫用成本法估值的行為進(jìn)行糾正，可能導(dǎo)致PPN、私募債等非公開(kāi)債券，以及帶有轉(zhuǎn)股、減記等含權(quán)條款的信用債（比如銀行永續(xù)債、銀行二級(jí)資本債、保險(xiǎn)公司資本補(bǔ)充債）估值波動(dòng)加劇，而可通過(guò)SPPI測(cè)試證券公司永續(xù)債、證券公司次級(jí)債或迎來(lái)增量需求。
　?。?）攤余成本法封閉理財(cái)密集發(fā)行，“期限匹配”策略疊加穩(wěn)健收益目標(biāo)或繼續(xù)導(dǎo)致債券市場(chǎng)的期限利差、信用利差的壓縮難度增大。
　　（3）攤余成本法理財(cái)難以完全替代定開(kāi)式理財(cái)，銀行理財(cái)凈值波動(dòng)加大或成為常態(tài)，需要持續(xù)關(guān)注理財(cái)資金屬性轉(zhuǎn)變對(duì)債市的影響，尤其是信用品種。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)波動(dòng)較大，理財(cái)贖回潮持續(xù)時(shí)間超預(yù)期