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一、中低波動基金：廣義現(xiàn)金管理類產(chǎn)品重定位，混合估值法債基即將問世
　　2022年四季度債券基金市場的關(guān)鍵詞是“贖回潮”，一方面，過去牛市環(huán)境下部分產(chǎn)品市場定位和投資實踐中的風(fēng)格偏好錯位情況面臨糾偏；另一方面，公募基金進一步完善產(chǎn)品譜系，創(chuàng)設(shè)新的中低波動型產(chǎn)品。
　?。?）廣義現(xiàn)金管理類產(chǎn)品：2022年四季度凈值大幅回撤、規(guī)模受挫，產(chǎn)品面臨重定位，后續(xù)平衡風(fēng)險和收益時或需更側(cè)重安全。
　?。?）公募基金進一步加大中低波動型產(chǎn)品開發(fā)創(chuàng)設(shè)力度，混合估值法封閉債基將問世。運作方面，按照資產(chǎn)估值方法不同實行分單元管理，追求兼顧估值穩(wěn)定（攤余成本法資產(chǎn)）和增加收益彈性（市值法資產(chǎn)）的目標(biāo)，適合風(fēng)險收益偏好適中的穩(wěn)健型投資者。值得注意的是，混合估值法債基對使用攤余成本估值的標(biāo)準(zhǔn)較同類型的攤余成本法或者混合估值法封閉式理財產(chǎn)品更為嚴(yán)格。銷售方面，主要向零售客戶發(fā)售。
　　二、2022年四季度債券基金和貨幣基金運作情況
　　1、規(guī)模：2022年四季度“贖回潮”沖擊下債基規(guī)模大幅收縮6500億左右，其中短債基金贖回壓力最為突出，股市回暖或?qū)ω浕Y金有所分流。2022年四季度債市大幅調(diào)整（主要是信用品種）疊加銀行理財產(chǎn)品在遭遇贖回潮的過程中優(yōu)先拋售流動性較好的基金，導(dǎo)致債券基金的贖回壓力較大，其中配置信用債占比較多的基金（短債基金、混合債基）贖回壓力較大，規(guī)模下降幅度也較高，而配置利率債占比較多的基金（中長期純債基金和被動指數(shù)債基）贖回壓力和規(guī)模下降幅度相對有限；貨幣基金因風(fēng)險偏好上升帶來的資金分流或大于理財資金回流影響，尤其是頭部貨基面臨贖回壓力，規(guī)模整體小幅收縮。
　　2、業(yè)績：2022年四季度債券基金年化回報較三季度下行3.13個百分點至2.01%，其中純債基金收益率在-2%以內(nèi)（中長債、短債、被動債基分別為1.44%、-0.46%、-0.19%），混合債基收益率在-5%以內(nèi)，權(quán)益配置占比較大的二級債基（-3.24%）好于一級債基（-3.53%）；寬松貨幣環(huán)境下貨基收益率（1.5%）繼續(xù)維持低位。
　　3、資產(chǎn)配置方面，債券基金在“贖回潮”影響下大幅減持債券，其中信用債減持力度要大于利率債；貨幣基金大幅減持流動性較好的買入返售資產(chǎn)（杠桿率反季節(jié)性下行），增持銀行存款和債券，債券資產(chǎn)中主要增持存單、減持短融。
　　4、投資策略方面，債市大幅調(diào)整的背景下2022年四季度債基對“拉久期”和“信用下沉”均較為謹(jǐn)慎，杠桿率季節(jié)性上升。
　?。?）杠桿策略方面，四季度債基杠桿率季節(jié)性上行，處于歷史高位。
　?。?）久期策略方面，防疫、地產(chǎn)政策逆轉(zhuǎn)之后機構(gòu)對后市收益率上行風(fēng)險的預(yù)期升溫，疊加贖回沖擊，債基普遍縮短組合久期。
　?。?）信用下沉方面，多數(shù)債基的城投債持倉向AAA級品種集中，中低等級產(chǎn)業(yè)債由于流動性偏弱、持倉占比被動上升，其中短期純債基金尤為顯著。
　　往后看，春節(jié)后資金面波動加大，但穩(wěn)增長背景下貨幣政策總基調(diào)預(yù)計仍將維持總量寬松，未來資金平穩(wěn)將助力短端表現(xiàn)優(yōu)于長端；“贖回潮”負(fù)面影響逐漸消退，經(jīng)歷2022年末的市場調(diào)整，各品種配置價值均有顯著修復(fù)，城投債與大金融品種預(yù)計依然是挖掘重點；基本面環(huán)境對債市的趨勢性負(fù)面擾動依然存在，但在數(shù)據(jù)空窗期內(nèi)難以得到證實，配置盤或可積極入場，交易盤對波段交易建議保持謹(jǐn)慎。
　　風(fēng)險提示：基金凈值波動，收益率不及預(yù)期