>> 信達(dá)證券-流動性與機(jī)構(gòu)行為周度跟蹤：資金回歸進(jìn)程重啟，理財持續(xù)增持債券-230211
| 上傳日期： |
2023/2/12 |
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| 1044KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
李一爽 |
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貨幣市場：上半周逆回購集中到期，資金面持續(xù)收緊，資金利率升至政策利率以上，周三后央行持續(xù)投放大規(guī)模逆回購，下半周資金面邊際轉(zhuǎn)松。截至2月10日，R001、DR001、R007、DR007分別較2月3日上行50.4BP、53.7BP、17.0BP、12.0BP至1.88%、1.80%、2.08%、1.94%。
本周前三日質(zhì)押式回購成交量逐日下降，后半周有所回升，全周日均成交量約5.46萬億；余額周三降至8.4萬億，周五回升至9.5萬億，仍較前一周下降約1萬億。分機(jī)構(gòu)來看，上半周銀行凈融出規(guī)模大幅下滑，資金缺口指數(shù)升至-4688。而隨著央行逆回購?fù)斗乓?guī)模的增加，下半周銀行融出規(guī)模轉(zhuǎn)為增加，推動資金缺口指數(shù)降至-9425，仍高于前一周的水平。
本周資金面的異常變化似乎難以用逆回購到期與現(xiàn)金回流等因素的時間差來解釋，我們認(rèn)為可能是央行重啟了政策正?；M管周中資金面顯著收緊的過程或非常態(tài)，但未來資金利率大概率將加速回歸政策利率。下周繳稅、繳款規(guī)模將明顯上升，尤其是逆回購到期量達(dá)1.84萬億，這是在上旬較少出現(xiàn)的情況，周中MLF大概率超量續(xù)作，但量級上似乎難以完全對沖，資金面可能仍有波動，需密切觀察央行操作與銀行行為變化。
存單市場：本周1Y期Shibor利率上行至2.62%。1年期股份行存單發(fā)行利率下行至2.64%，AAA級1年期同業(yè)存單二級利率上行至2.615%。同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模有所增加，但到期規(guī)模增幅更大，存單凈融資規(guī)模下降至2275.1億元。分銀行類型來看，各類銀行均為凈融資，其中股份行凈融資規(guī)模最大；1Y期存單發(fā)行占比下降至16%，銀行發(fā)行以9M為主。股份行、城商行存單發(fā)行成功率有所回升，但均位于近一年均值水平附近；城商行-股份行1Y存單發(fā)行利差小幅收窄。理財二級凈買入存單規(guī)模上升，存單供需相對強(qiáng)弱指數(shù)季節(jié)性回升，全周累計上行8.1pct至8.0%，但絕對水平仍然顯著低于去年同期，與21年同期接近。
票據(jù)利率：本周票據(jù)利率窄幅震蕩，全周來看1Y期票據(jù)利率較2月3日上行3BP至1.97%，而6M期持平于2.32%。
現(xiàn)券二級交易跟蹤：本周非銀機(jī)構(gòu)在二級市場凈買入債券規(guī)模略有增加?；鸸驹黾觾糍I入政金債、存單，但轉(zhuǎn)為凈賣出國債，減少凈買入短融券、二永債；證券公司增加凈買入政金債，但轉(zhuǎn)為凈賣出國債、地方債，增加凈賣出存單；理財產(chǎn)品凈買入存單規(guī)模大幅增加，對二永債的拋售規(guī)模也有所減少，但減少凈買入短融券；而保險公司仍是二永債的最大增持方，同時也在增持地方債與中票，但增持幅度均較前一周回落。從期限上看，基金公司減持5-7年以外的國債，轉(zhuǎn)為增持3-5年、5-7年政金債；證券公司減持3-5年以外的國債，增持7-10年政金債。銀行端，國有行、股份行均減少凈賣出債券，而農(nóng)商行凈買入債券規(guī)模有所減少，城商行凈賣出債券規(guī)模增加。
風(fēng)險因素：貨幣政策不及預(yù)期、資金面波動超預(yù)期。
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