>> 信達(dá)證券-春節(jié)期間國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)綜述：春節(jié)國(guó)內(nèi)客流潮與海外軟著陸的底色-230129
| 上傳日期： |
2023/1/29 |
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pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
信達(dá)證券 |
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作者： |
李一爽 |
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國(guó)內(nèi)春節(jié)假期期間，海外市場(chǎng)的樂(lè)觀(guān)情緒整體仍在延續(xù)。盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂(yōu)參半，但通脹數(shù)據(jù)的進(jìn)一步回落以及初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)的下滑，使得市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸的預(yù)期升溫。而本周加拿大央行在加息25BP后表態(tài)考慮暫停加息，美國(guó)前財(cái)長(zhǎng)薩默斯也表示美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)避免在下周會(huì)議上發(fā)出有關(guān)下一步行動(dòng)的信號(hào)，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)暫緩加息的信心有所提升，這也使得海外市場(chǎng)的樂(lè)觀(guān)情緒進(jìn)一步延續(xù)。
市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息的定價(jià)已相對(duì)充分，基本面環(huán)境對(duì)美股似乎仍然不利。從總體上看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體仍然存在隱患，尤其是近期部分地方聯(lián)儲(chǔ)調(diào)查數(shù)據(jù)以及消費(fèi)數(shù)據(jù)仍然偏弱。而目前市場(chǎng)已經(jīng)在定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)加息峰值不足5%，下半年降息50BP的情形，這樣的預(yù)期大幅領(lǐng)先于美聯(lián)儲(chǔ)。在勞動(dòng)力市場(chǎng)的緊繃狀態(tài)下，美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)加息速度雖有所放緩，但可能維持更長(zhǎng)時(shí)間。如果美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)沒(méi)有跟進(jìn)，關(guān)于聯(lián)儲(chǔ)加息見(jiàn)頂?shù)慕灰卓赡芤呀?jīng)進(jìn)入尾聲，市場(chǎng)基于利率下行交易美股回升的邏輯將面臨阻力，而當(dāng)前基本面環(huán)境似乎仍對(duì)美股偏不利。
歐洲經(jīng)濟(jì)好于預(yù)期，美元走弱是大勢(shì)所趨，但在近期的快速回落后仍有波折。由于能源危機(jī)的緩解，近期歐洲經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)好于預(yù)期，歐洲央行仍然維持鷹派基調(diào)，預(yù)計(jì)歐洲央行在2月和3月將分別加息50BP，緊縮步伐迎頭趕上，美元走弱已是大勢(shì)所趨，但這一預(yù)期近期已發(fā)酵得相對(duì)充分，而鑒于俄烏沖突及能源價(jià)格的不確定性，未來(lái)其跌幅或?qū)⒂兴啪彙?br> 對(duì)于中國(guó)復(fù)蘇的預(yù)期升溫也是海外風(fēng)險(xiǎn)偏好回升的重要原因，但這相對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的表現(xiàn)更加滯后，且仍需國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)改善驗(yàn)證。盡管春節(jié)期間線(xiàn)下消費(fèi)場(chǎng)所與旅游景區(qū)迎來(lái)了久違的人流，排隊(duì)與擁堵?tīng)顟B(tài)頻現(xiàn)，但是這本身也是國(guó)內(nèi)假日期間的常態(tài)，旅游、出行、消費(fèi)收入等數(shù)據(jù)仍然相對(duì)于2019年甚至是疫情相對(duì)平穩(wěn)的2020H2與2021H1偏低。
由于疫情的快速達(dá)峰，春節(jié)消費(fèi)的溫和修復(fù)并不能使市場(chǎng)對(duì)于后續(xù)經(jīng)濟(jì)快速?gòu)?fù)蘇的預(yù)期證偽，但未來(lái)的不確定性仍存。盡管消費(fèi)需求并未快速恢復(fù)，但由于春節(jié)僅在國(guó)內(nèi)疫情達(dá)峰的一個(gè)月之內(nèi)，這樣的數(shù)據(jù)還不能使市場(chǎng)對(duì)于后續(xù)經(jīng)濟(jì)快速?gòu)?fù)蘇的預(yù)期證偽。疫情的快速過(guò)峰仍然提振了市場(chǎng)對(duì)于后續(xù)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的信心。但是我們認(rèn)為，考慮過(guò)去三年疫情對(duì)于居民收入產(chǎn)生了沖擊，即便防控措施調(diào)整后消費(fèi)場(chǎng)景逐步開(kāi)放，消費(fèi)的恢復(fù)仍然需要一個(gè)過(guò)程。而即便消費(fèi)后續(xù)恢復(fù)速度較快，出口的下行以及地產(chǎn)市場(chǎng)出清的過(guò)程尚未結(jié)束，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍然存在較大的不確定性。
短期情緒因素對(duì)于債券市場(chǎng)仍有逆風(fēng)，但當(dāng)前位置已無(wú)需過(guò)度悲觀(guān)，交易盤(pán)等待更好的時(shí)機(jī)，配置性需求逐步加大介入力度，考慮節(jié)后資金面重回寬松的概率更大，短端利率的確定性更強(qiáng)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)加速?gòu)?fù)蘇，貨幣政策超預(yù)期。
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