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貨幣市場(chǎng)：本周央行公開市場(chǎng)凈回籠1.6萬億逆回購，但流動(dòng)性擾動(dòng)因素較少，資金利率持續(xù)回落，周五R001降至近2年最低，但資金分層現(xiàn)象仍然存在。截至1月6日，R001、DR001、R007、DR007分別較12月30日下行169.6BP、148.7BP、87.9BP、88.8BP至0.72%、0.54%、1.91%、1.47%，R007-DR007利差較上周五小幅走闊0.9BP至43.5BP。
　　跨年后質(zhì)押式回購規(guī)?？焖偕闲兄鼗?萬億，質(zhì)押式回購余額升至10.87萬億，創(chuàng)下歷史新高。分機(jī)構(gòu)來看，銀行剛性凈融出規(guī)模大幅增加1.47萬億，絕對(duì)規(guī)模已接近歷史最高水平；盡管非銀機(jī)構(gòu)融出規(guī)模減少，融入規(guī)模增加，但資金缺口指數(shù)仍持續(xù)回落，周五降至-17679，為近年最低水平。而資金分層的加劇可能與理財(cái)贖回造成的被動(dòng)加杠桿與可質(zhì)押券不足有關(guān)。但如果銀行的融出規(guī)模仍然維持高位，后續(xù)理財(cái)贖回壓力逐步消退，結(jié)構(gòu)性摩擦造成的分層現(xiàn)象也有望緩解。
　　下周公開市場(chǎng)到期、政府債繳款規(guī)模均不大，資金面的外生沖擊有望緩解。考慮央行當(dāng)前的寬松態(tài)度較為明確，流動(dòng)性環(huán)境仍有望維持寬松。
　　存單市場(chǎng)：本周AAA級(jí)1年期存單利率上行7.0BP至2.49%。同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模和到期規(guī)模均大幅減少，凈融資218.2億元。1Y期存單發(fā)行占比下降至4%，銀行發(fā)行以1M、3M為主。除城商行外，其余銀行存單發(fā)行成功率均有所回落，已低于近一年均值水平；城商行-股份行1Y存單發(fā)行利差小幅收窄。本周存單供需相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)先升后降。周二周三股份行凈買入存單比例大幅回落；而周四以后基金產(chǎn)品、理財(cái)產(chǎn)品二級(jí)凈賣出存單的規(guī)模大幅增加，貨幣基金凈買入存單的比例也有所回落。全周來看，存單供需相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)下行2.8pct至10.8%。但考慮存單供需相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)在1月往往會(huì)出現(xiàn)季節(jié)性回落，其意義仍需觀察。
　　票據(jù)利率：本周票據(jù)利率延續(xù)上行，且呈現(xiàn)“出短收長(zhǎng)”格局，短端升幅更大，全周來看6M、1Y期票據(jù)利率分別上行44BP、25BP至1.80%、1.65%。
　　現(xiàn)券二級(jí)交易跟蹤：本周非銀在二級(jí)市場(chǎng)上轉(zhuǎn)為大規(guī)模凈賣出債券，基金公司轉(zhuǎn)為凈賣出債券，券商與其他產(chǎn)品凈賣出規(guī)模均增加，但理財(cái)產(chǎn)品凈賣出規(guī)模有所減少。基金公司主要凈賣出1年內(nèi)利率債，證券公司凈買入5年以上國債，但凈賣出7-10年政金債。銀行端，國有行凈買入債券規(guī)模有所減少，股份行、城商行凈賣出債券規(guī)模均增加，而農(nóng)商行轉(zhuǎn)為大規(guī)模凈買入債券。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：政策不及預(yù)期。