>> 信達(dá)證券-可轉(zhuǎn)債周度跟蹤：轉(zhuǎn)債估值修復(fù)中，1月迎來建倉期-230104
| 上傳日期： |
2023/1/4 |
大小： |
1190KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李一爽,王明路 |
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上周轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲1.08%，表現(xiàn)稍弱于主要指數(shù)及對(duì)應(yīng)正股；轉(zhuǎn)債成交量小幅回升，高估值個(gè)券成交占比回落，低平價(jià)轉(zhuǎn)債成交占比再度下行。
權(quán)益各板塊全線上漲，中小盤股、高市盈率、成長風(fēng)格領(lǐng)漲，大盤股、低市凈率、消費(fèi)風(fēng)格漲幅相對(duì)較小。中等規(guī)模轉(zhuǎn)債漲幅明顯高于其余規(guī)模段轉(zhuǎn)債，各規(guī)模段轉(zhuǎn)債表現(xiàn)均弱于對(duì)應(yīng)正股。小、中、大規(guī)模轉(zhuǎn)債余額加權(quán)價(jià)格漲跌幅分別為0.49%、1.53%、0.87%，中等規(guī)模轉(zhuǎn)債漲幅明顯高于其余規(guī)模段轉(zhuǎn)債，各規(guī)模段轉(zhuǎn)債表現(xiàn)均弱于對(duì)應(yīng)正股。公用事業(yè)、可選消費(fèi)、工業(yè)行業(yè)轉(zhuǎn)債領(lǐng)漲，能源、金融、信息技術(shù)行業(yè)轉(zhuǎn)債表現(xiàn)較弱。
權(quán)益市場反彈下，轉(zhuǎn)債估值被動(dòng)壓縮。各平價(jià)區(qū)間轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率均有所回落，90-130核心平價(jià)區(qū)間溢價(jià)率降幅更大。平衡型轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率下降明顯，債性、股性轉(zhuǎn)債亦有所下滑。個(gè)券主動(dòng)提估值的占比繼續(xù)回升。
疫情達(dá)峰后基本面有望底部反轉(zhuǎn)，A股有望迎來戰(zhàn)略配置期。目前北上廣深四大一線城市以及主要二線城市疫情已陸續(xù)達(dá)峰，達(dá)峰進(jìn)程快于預(yù)期，率先走出第一輪疫情高峰的城市出行人數(shù)與消費(fèi)需求已經(jīng)逐步修復(fù)，1月后基本面預(yù)期有望逐步上修，后續(xù)仍然存在修復(fù)的空間。此外，當(dāng)前流動(dòng)性環(huán)境維持寬松基調(diào)，1月是降息的重要窗口期，疊加海外加息預(yù)期的逐步放緩，對(duì)權(quán)益市場相對(duì)有利，A股有望迎來戰(zhàn)略配置期。此外，前期贖回反饋使得債券市場受到了較大沖擊，但本質(zhì)上反映的還是投資者對(duì)債券缺乏信心。但隨著央行寬松承諾的強(qiáng)化，1月降息的窗口打開，疊加主要大中城市疫情的擴(kuò)散，經(jīng)濟(jì)基本面進(jìn)一步惡化，預(yù)期沖擊逐步轉(zhuǎn)弱，債券市場有望沿著收益率曲線牛陡、信用利差壓縮的方向修復(fù)。
轉(zhuǎn)債估值也在修復(fù)的過程中，1月轉(zhuǎn)債有望迎來建倉期。隨著債券市場的企穩(wěn)，10月底以來的轉(zhuǎn)債估值調(diào)整已經(jīng)逐步告一段落，轉(zhuǎn)債估值的低點(diǎn)在12月16日，此后轉(zhuǎn)債估值開始逐步修復(fù)。隨著負(fù)債端企穩(wěn)、資產(chǎn)端底部反彈的預(yù)期繼續(xù)發(fā)酵，我們認(rèn)為不管是從短期估值，還是從中期資產(chǎn)端的角度來看，轉(zhuǎn)債市場都有望在1月迎來較好的建倉窗口，建議投資者加大轉(zhuǎn)債的配置力度。行業(yè)板塊方面，關(guān)注補(bǔ)短板、優(yōu)勢(shì)增強(qiáng)、疫后復(fù)蘇板塊的機(jī)會(huì)，具體來看，補(bǔ)短板方面，關(guān)注軍工、半導(dǎo)體、信創(chuàng)、創(chuàng)新藥等；優(yōu)勢(shì)增強(qiáng)方面，關(guān)注新能源汽車、光伏、儲(chǔ)能、汽車零部件、中醫(yī)藥等；疫后復(fù)蘇方面，關(guān)注交運(yùn)、旅游、大消費(fèi)等。
個(gè)券方面，低波動(dòng)組合（低價(jià)低波動(dòng)策略）關(guān)注上銀、重銀、浦發(fā)、青農(nóng)、齊魯、塞力、建工、晨豐、中信、文科等；穩(wěn)健性組合（選券與性價(jià)比策略）關(guān)注海亮、遠(yuǎn)東、奧佳、新北、拓爾、百達(dá)、永02、杭叉、鋰科、裕興等；高彈性組合（自上而下?lián)駮r(shí)策略）關(guān)注天壕、美聯(lián)、斯萊、上能、朗新、潤建、瑞鵠、銀輪、萬順轉(zhuǎn)2、明新等。
風(fēng)險(xiǎn)因素：新冠疫情反復(fù)，穩(wěn)增長不達(dá)預(yù)期，經(jīng)濟(jì)修復(fù)不達(dá)預(yù)期。
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