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上周轉債指數(shù)上漲0.18%，表現(xiàn)弱于主要指數(shù)及正股；轉債日均成交量環(huán)比回落，高估值個券成交占比再度下滑，低平價轉債成交占比持續(xù)回升。
　　權益各風格指數(shù)多數(shù)上漲，大盤股、績優(yōu)股、消費風格領漲，低價股、虧損/微利股、穩(wěn)定風格領跌。大規(guī)模轉債漲幅高于其余規(guī)模段轉債，各規(guī)模段轉債表現(xiàn)均弱于對應正股。小、中、大規(guī)模轉債余額加權價格漲跌幅分別為-0.28%、0.15%、0.21%，大規(guī)模轉債漲幅高于其余規(guī)模段轉債，各規(guī)模段轉債表現(xiàn)均弱于對應正股。能源、日常消費、醫(yī)療保健行業(yè)轉債領漲，公用事業(yè)、信息技術行業(yè)轉債領跌。
　　權益市場規(guī)模風格有所分化，轉債估值持續(xù)壓縮。上周僅高平價轉債轉股溢價率小幅提升，其余平價區(qū)間轉債轉股溢價率均小幅回落。債性、平衡型轉債轉股溢價率下降，股性轉債轉股溢價率小幅提升。個券主動提估值的占比有所回落。
　　政策發(fā)力疊加外資持續(xù)流入，增強短期反彈持續(xù)性。年初第二周權益市場繼續(xù)反彈，這受到了內外部因素共振的影響。國內確診人數(shù)度峰，線下消費逐漸恢復，房地產融資、銷售政策繼續(xù)發(fā)力，同時互聯(lián)網平臺型企業(yè)的監(jiān)管也處在轉折中，產業(yè)政策的調整有助于市場風險偏好回升。而海外市場對于中國經濟復蘇的預期也推動了銅價、人民幣匯率等資產價格顯著上升，家電、食品飲料都是外資偏好的價值股近期同樣漲幅領先。即便在春節(jié)后經濟修復力度有待確認，外資的積極態(tài)度也有望強化價值股行情的持續(xù)性。而如果價值板塊的修復足夠帶來市場風險偏好的回暖，成長股行情也有望受益，市場或將開啟價值與成長板塊輪番表現(xiàn)的行情，高彈性的成長板塊有望成為內資增配重要方向。
　　轉債估值修復力度不足，立足平價參與擇券。雖然轉債面臨的市場風格不是絕對占優(yōu)，但年初以來以有色、電力設備、汽車、通信等高彈性轉債分布相對集中的行業(yè)漲幅居前，也有助于相關轉債行情。估值方面，盡管節(jié)前資金面的波動使得債券市場再度調整，轉債估值修復的力度受限。但我們認為在當前權益反彈方向較為確定的背景下，轉債的參與價值依舊較高，具體來看關注補短板、優(yōu)勢增強、疫后復蘇板塊的機會，補短板方面，關注軍工、半導體、信創(chuàng)、創(chuàng)新藥等；優(yōu)勢增強方面，關注新能源汽車、光伏、儲能、汽車零部件、中醫(yī)藥等；疫后復蘇方面，關注交運、旅游、大消費等。個券方面，低波動組合關注蘇利、塞力、建工、晨豐、利群、文科、上銀、青農、重銀、齊魯?shù)?；穩(wěn)健性組合關注海亮、遠東、奧佳、新北、拓爾、百達、永02、杭叉、鋰科、裕興等；高彈性組合關注天壕、美聯(lián)、斯萊、上能、朗新、潤建、瑞鵠、銀輪、萬順轉2、明新等。
　　風險因素：新冠疫情反復，穩(wěn)增長不達預期，經濟修復不達預期。