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2022年1月新增人民幣貸款4.9萬億，同比多增9200億，信貸余額增速回升0.2個百分點至11.3%；新增社會融資規(guī)模5.98萬億，同比少增1959億，社融存量增速回落0.2個百分點至9.4%；M2同比增速回升0.8個百分點至12.6%。
　　第一，如果考慮春節(jié)因素，1月信貸投放表現(xiàn)比實際數(shù)據(jù)還要強(qiáng)，明顯突破季節(jié)性影響，存款的增長也未受到春節(jié)效應(yīng)的抑制。
　　第二，信貸“開門紅”從結(jié)構(gòu)來看，主要仍是企業(yè)中長期貸款高增的結(jié)果。
　　第三，年初政策對信貸投放的訴求較強(qiáng)，前期支撐政策也仍在發(fā)揮作用。
　　第四，銀行年初投放意愿較強(qiáng)，意在搶占優(yōu)質(zhì)項目，盡早實現(xiàn)收益。
　　第五，債券市場利率上行速度較快，或也導(dǎo)致部分融資主體轉(zhuǎn)向信貸。
　　第六，后續(xù)關(guān)注企業(yè)中長期貸款高增的持續(xù)性，以往周期企業(yè)中長期貸款增速的上行要持續(xù)一年以上，但當(dāng)前周期上行斜率較快，短期維持高增的概率較大，上行的持續(xù)性可能弱于以往周期。
　　第七，與企業(yè)信貸投放“開門紅”形成鮮明對比的是居民中長期貸款，后續(xù)居民部門的信貸增速回落可能趨緩。
　　第八，M1增速的上行與房地產(chǎn)銷售疲弱的情況背離，關(guān)注房企端現(xiàn)金流改善程度。
　　第九，就資金面而言，信貸高增對資金面的影響邏輯，核心在于機(jī)構(gòu)指標(biāo)壓力，銀行流動性指標(biāo)壓力加大，可能抑制大行融出，加強(qiáng)偏長期限NCD發(fā)行訴求。
　　第十，短期債市行情并非反映信貸開門紅的影響，我們傾向?qū)π刨J高增保持警惕，后續(xù)景氣程度或在年初信貸脈沖明顯加大的刺激下加速修復(fù)。
　　風(fēng)險提示：信貸投放持續(xù)性不及預(yù)期。