>> 德邦證券-建筑材料行業(yè)周觀點：1月居民長貸疲軟，靜待下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)提速-230212
| 上傳日期： |
2023/2/12 |
大小： |
2325KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
閆廣 |
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周觀點：受春節(jié)假期以及提前還貸拖累，1月居民端貸款表現(xiàn)不佳，居民中長貸新增2231億元，同比少增5193億元，環(huán)比增加366億元，地產(chǎn)政策向真實需求傳導(dǎo)仍需時間。根據(jù)百年建筑網(wǎng)的調(diào)研統(tǒng)計，截止到2月7日，全國工地開復(fù)工率約為38.4%，勞務(wù)到位率43.3%，均低于去年同期，房建的開工率低于基建端，資金短缺仍是主要原因。我們認(rèn)為，當(dāng)前板塊仍處于強(qiáng)預(yù)期、弱現(xiàn)實階段，元宵節(jié)過后下游將逐步復(fù)工，而政策與基本面的博弈或隨著下游復(fù)工加速走向基本面驅(qū)動的階段，近期多地二手房交易回暖，居民信心有所恢復(fù)，行業(yè)或逐步企穩(wěn)回升；建議關(guān)注竣工端的浮法玻璃，節(jié)后2周玻璃價格呈現(xiàn)震蕩走勢，下游需求尚未完全恢復(fù)，貿(mào)易商及加工廠按需采購，但隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)恢復(fù)，竣工端需求有望釋放，中下游補(bǔ)庫趨勢仍在，從需求端來看，當(dāng)前地產(chǎn)仍處于地產(chǎn)竣工大周期，同時在“保交樓”的大背景下，竣工需求有支撐；而在當(dāng)前行業(yè)持續(xù)虧損狀態(tài)下，產(chǎn)能凈增沖擊十分有限，前期供給收縮后浮法玻璃行業(yè)供需重回緊平衡，開春玻璃仍有望開啟新一輪漲價潮，建議重點關(guān)注旗濱集團(tuán)，藥玻小龍頭力諾特玻；其次，建議關(guān)注青鳥消防，民用消防報警產(chǎn)品屬于竣工端品種，今年地產(chǎn)竣工大周期帶來需求支撐，而公司消防賽道一體化多產(chǎn)品矩陣的優(yōu)勢將支撐高增長；同時上周《電化學(xué)儲能電站安全規(guī)程》頒布，對儲能消防安全的未來發(fā)展提供了方向指引，青鳥儲能消防產(chǎn)品具有先發(fā)優(yōu)勢，工業(yè)消防領(lǐng)域的快速拓展將不斷完善公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，看好公司23年重回高成長賽道；新材料端建議關(guān)注高景氣度延續(xù)的碳纖維板塊，“風(fēng)光氫”等新能源領(lǐng)域需求快速增長，龍頭企業(yè)產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張支撐高增長，建議關(guān)注碳纖維龍頭中復(fù)神鷹和光威復(fù)材。
玻璃：供需緊平衡下，開春價格望迎來漲價潮。我們認(rèn)為，元宵節(jié)后中下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)將進(jìn)一步提升，市場剛需帶動下價格或震蕩上行。展望上半年，當(dāng)前個別產(chǎn)線存冷修預(yù)期，當(dāng)前行業(yè)持續(xù)虧損狀態(tài)下，產(chǎn)能凈增沖擊十分有限，2023年供需將重回緊平衡狀態(tài)。從宏觀層面來看，地產(chǎn)竣工需求韌性依舊，18-21年地產(chǎn)銷售面積均超17億平，隨著竣工周期到來以及“保交樓”持續(xù)推進(jìn)，23年竣工端仍有支撐，開春價格或迎來新一輪上漲。同時，玻璃龍頭企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈延伸漸露端倪，成長性業(yè)務(wù)占比逐步提升，逐步平滑周期波動。光伏玻璃板塊，下游終端項目需求仍待啟動，行業(yè)整體仍處于供給投放大于需求提升階段，市場比較關(guān)注的鈣鈦礦相關(guān)tco玻璃尚未放量。建議重點關(guān)注旗濱集團(tuán)（當(dāng)前浮法玻璃少數(shù)還在盈利的企業(yè)，成本優(yōu)勢明顯，開春漲價，業(yè)績彈性十足；23年光伏玻璃陸續(xù)投產(chǎn)，帶來新的增量；電子玻璃漸入佳境，維持高增長）；信義玻璃（港股原片龍頭），金晶科技（玻璃純堿一體化，鈣鈦礦TCO玻璃引領(lǐng)者）。
消費(fèi)建材：板塊趨勢已向上，回調(diào)則提供配置時機(jī)。根據(jù)中指研究院數(shù)據(jù)，2022年住房銷售改善型需求表現(xiàn)強(qiáng)于剛需，市場主流需求仍聚焦在90-120平產(chǎn)品，其中上海、寧波、武漢、合肥等熱點一二線城市占比均超五成。根據(jù)住建部2023年發(fā)展規(guī)劃，2023年全國各地將繼續(xù)大力增加保障性租賃住房供給，扎實推進(jìn)棚戶區(qū)改造，新開工建設(shè)籌集保障性租賃住房、公租房、共有產(chǎn)權(quán)房等各類保障性住房和棚改安置住房360萬套（間）；城市更新方面，今年在城市開展完整社區(qū)建設(shè)試點，新開工改造城鎮(zhèn)老舊小區(qū)5.3萬個以上，新開工城市燃?xì)夤艿赖壤匣赂脑?0萬公里以上，改造建設(shè)雨水管網(wǎng)1.5萬公里以上。2023年，受下游改善型住房需求、城市更新項目、保障性住房需求釋放等因素影響，消費(fèi)建材企業(yè)渠道改革仍將為經(jīng)營重點。建材企業(yè)22年四季度更多壓力來自22年12月疫情擾動下出貨不及預(yù)期，目前節(jié)后各地項目開工率尚待提升，仍需觀察后續(xù)開工情況；成本端22Q4主要原材料瀝青、鈦白粉、乳液和PVC等大宗材料價格回落，23年1月防水和涂料原料價格環(huán)比22Q4低點小幅上升，但同比依然為負(fù)。政策面情況來看，當(dāng)前地產(chǎn)開發(fā)融資三支箭已發(fā)，我們認(rèn)為，當(dāng)前政策面已表現(xiàn)出從救項目到解決開發(fā)企業(yè)融資問題的趨勢，首要目的是解決保交樓問題，在項目資金落實樂觀的背景下，23年預(yù)計地產(chǎn)竣工端需求率先釋放。另一方面，房企資金改善和項目落實和后續(xù)地產(chǎn)需求端放松政策或陸續(xù)出臺，對于剛需購房者信心恢復(fù)有利。當(dāng)前地產(chǎn)政策的積極導(dǎo)向明確背景下，對于地產(chǎn)鏈整體信心修復(fù)十分有利。建議關(guān)注貫穿施工周期且有行業(yè)提標(biāo)催化的防水材料龍頭（關(guān)注東方雨虹、科順股份），零售渠道轉(zhuǎn)型的涂料龍頭（三棵樹），C端銷售穩(wěn)定增長的板材龍頭（兔寶寶）、B端+C端均衡發(fā)展的瓷磚小龍頭（蒙娜麗莎），市占率快速提升的消防龍頭（青鳥消防）；其次是經(jīng)營質(zhì)量優(yōu)異的管材龍頭（偉星新材），受益竣工周期的石膏板龍頭（北新建材）。
玻纖：短期下游需求尚未恢復(fù)，看好2023年順周期玻纖景氣復(fù)蘇。春節(jié)后粗紗及電子紗價格與節(jié)前持平，主因節(jié)后下游市場整體需求尚未恢復(fù)，各廠家價格暫穩(wěn)觀望。本周電子紗主流報價10000-10200元/噸不等，環(huán)比上周價格基本持平；電子布價格當(dāng)前主流
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