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核心觀點(diǎn)
　　整體表現(xiàn)：營收穩(wěn)健增長，利潤表現(xiàn)亮眼。1）收入端：2022Q3，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2435億元，同比增長11.4%，受益于零售業(yè)務(wù)POP模式拓展和物流業(yè)務(wù)外部客戶的增加，公司收入增速較上一季度顯著回升。平臺及服務(wù)收入190億元，同比增長13.0%，物流及其他服務(wù)收入276億元，同比增長73.0%。2）利潤端：本季度公司聚焦核心業(yè)務(wù)，降本增效成果顯著，利潤表現(xiàn)亮眼，Non-GAAP凈利潤100億元，同比增長98.9%，Non-GAAP凈利率4.1%，公司經(jīng)調(diào)整EBITDA同比增長95.5%至115億元，利潤率4.7%。3）用戶側(cè)：年活躍用戶持續(xù)增長，核心會員用戶心智強(qiáng)粘性高。京東年度交易用戶較上一季度增長750萬至5.88億，環(huán)比增速1.3%，京東PLUS會員平均年消費(fèi)水平超過普通用戶8倍。
　　同城零售：發(fā)展勢頭迅猛，完成全國KA商家覆蓋。目前小時(shí)購可為全國超1800個(gè)區(qū)縣市提供即時(shí)配送服務(wù)，三季度同城小時(shí)購業(yè)務(wù)取得同比三位數(shù)增長，9月蘋果新機(jī)發(fā)售中，京東到家聯(lián)合小時(shí)購成為唯一獲得官方預(yù)售資格的即時(shí)零售平臺，截至雙11大促共計(jì)售出數(shù)十萬臺蘋果新機(jī)，刷新蘋果新機(jī)即時(shí)零售平臺的發(fā)售記錄。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)，新進(jìn)入者競爭加劇等市場風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)等。
　　投資建議：維持“買入”評級。
　　短期看，四季度疫情反彈導(dǎo)致履約不確定性提高，公司收入承壓；長期看，近期疫情防控優(yōu)化措施發(fā)布，消費(fèi)趨勢向好，疫情期間公司履約時(shí)效性強(qiáng)、確定性高的心智已經(jīng)樹立，降本增效繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)，我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤分別為86/205/271億元人民幣，調(diào)整幅度分別為27.6%/24.8%/18.9%，維持目標(biāo)價(jià)314-340港幣，繼續(xù)維持“買入”評級。