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中國汽車行業(yè)更新：1月銷量降35%，關(guān)注節(jié)後的邊際改善
　　-1月汽車銷量同比降35%，但同2022年春節(jié)月相比只下降5%
　　-同2022年2月相比，1月份新能源汽車滲透率增長8個(gè)百分點(diǎn)至27%，銷量增長22%
　　-豪華品牌汽車?yán)^續(xù)反彈，同2022年2月相比增長19%
　　近日，中汽協(xié)和乘聯(lián)會(huì)發(fā)布了一月汽車市場數(shù)據(jù)。
　　1月汽車銷量同比降35%，主要受節(jié)假日影響。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，1月份的汽車銷量為165萬輛（同比-35%，環(huán)比-36%）。乘用車銷量達(dá)到147萬輛（同比-33%，環(huán)比-35%），為過去11年來的最低水平。我們認(rèn)爲(wèi)1月銷量不佳是由於1）外地人口在今年12月中旬的covid爆發(fā)后提前返回家鄉(xiāng)，而不是等到中國新年；2）春節(jié)效應(yīng)。由於2023年的中國新年（1月21日至1月27日）比2022年的農(nóng)曆新年（1月31日至2月6日）“提前”，因此2023年1月與2022年2月更具可比性。與2022年2月相比，一月汽車銷量只下降了5%。同2019年2月（農(nóng)曆新年月份）相比，銷售額增長了11%。
　　新能源汽車滲透率同比增長8個(gè)百分點(diǎn)至27%。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)，1月份新能源乘用車銷量達(dá)到38.9萬輛（同比-6%，環(huán)比-48%），滲透率為27%（同比+8個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比-7個(gè)百分點(diǎn)）。與2022年2月相比，新能源汽車銷量增長22%。
　　豪華品牌汽車銷量反彈，滲透率環(huán)比+3個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)，1月份豪華品牌乘用車銷量達(dá)到19萬輛（同比-33%，環(huán)比-27%），滲透率為15%（同比+1個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比+3個(gè)百分點(diǎn)）。與2022年2月相比，銷售額增加了19%，滲透率增加了2個(gè)百分點(diǎn)。
　　我們的觀點(diǎn)：儘管2022年年中受到多項(xiàng)刺激政策的推動(dòng)導(dǎo)致汽車消費(fèi)提前，但假期效應(yīng)是導(dǎo)致1月份銷量不佳的主因。同2022年2月（假期月份）相比，一月的結(jié)果比人們擔(dān)心的要好。經(jīng)過3年的清零政策，我們認(rèn)為中國汽車市場有望恢復(fù)增長，這得益於1)消費(fèi)者信心恢復(fù)；2)由於購買房產(chǎn)的意願(yuàn)下降，分配給汽車的可支配收入增加；3)電動(dòng)汽車勢頭持續(xù)；4）交通需求隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)甦而增加。在我們的覆蓋範(fàn)圍內(nèi)，我們對永達(dá)（3669.HK-HK$6.60-長倉-目標(biāo)價(jià)-HK$7.35）和美東（1268.HKHK$19.36-長倉-目標(biāo)價(jià)-HK$22.94）有長倉評級。對於主機(jī)廠，我們建議投資者等待更好的機(jī)會(huì)。
　　催化劑：1）經(jīng)濟(jì)增長好於預(yù)期；2)春節(jié)後消費(fèi)復(fù)甦好於預(yù)期；3）更多刺激性政策(崔喻盛)