>> 華創(chuàng)證券-【債券周報】長端看主線，短端看邊際-230213
| 上傳日期： |
2023/2/13 |
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| 1534KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
周冠南,梁偉超 |
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第一，2月第二周資金面的超預(yù)期收緊，或是流動性摩擦性因素導(dǎo)致，在流動性總量趨松的環(huán)境下，預(yù)計不會一直持續(xù)。
第二，仍對2月份流動性形勢維持樂觀態(tài)度，現(xiàn)金回流是主導(dǎo)因素，央行當(dāng)前的公開市場操作也顯示呵護(hù)。
第三，同業(yè)存單供需形勢仍不容樂觀，2月同業(yè)存單到期續(xù)作仍存在壓力，3月供需形勢可能邊際繼續(xù)惡化，中期看需求缺位很難逆轉(zhuǎn)，剛性供給壓力可能提升。
第四，同業(yè)存單價格處于合理配置區(qū)間，但利率易上難下，交易需規(guī)避。
第五，節(jié)后債市表現(xiàn)出明顯的配置盤驅(qū)動特征，利率品種表現(xiàn)偏弱，信用債收益率快速下行，高票息品種的收益率下行幅度大于中短票。
第六，短期債市行情欠缺主線，配置盤對踏空的擔(dān)憂較為濃厚。
第七，節(jié)后農(nóng)商行自營資金凈買入規(guī)模快速增加且超過季節(jié)性水平。保險節(jié)后債券配置節(jié)奏明顯加快，一季度保費增長或帶動配債規(guī)模進(jìn)一步上升。
第八，對于長端利率的交易機(jī)會而言，短期關(guān)注后續(xù)主線邏輯能否逐漸清晰，明確的勝率機(jī)會或賠率空間，仍需等待。故2月長端交易須以震蕩形態(tài)衡量，放低獲利空間預(yù)期，關(guān)注主線邏輯走向。
第九，對于短端品種的配置機(jī)會而言，當(dāng)前可以去年4月初時點為錨，把握票息品種的安全邊際和配置機(jī)會。1年期附近的高等級中短票整體利差水平與去年4月初較為接近，二永債利差分位數(shù)高于彼時水平。
風(fēng)險提示：流動性超預(yù)期收緊，寬信用進(jìn)度超預(yù)期
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