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主要觀點(diǎn)
　　利率債：收益率上行，期限利差收窄。2023年2月5日-2023年2月11日期間，央行開(kāi)展18400億元逆回購(gòu)操作，共12380億元逆回購(gòu)到期，全口徑下凈投放6020億元。銀行間資金價(jià)格整體上行。一級(jí)市場(chǎng)利率債實(shí)際發(fā)行49只，實(shí)際發(fā)行規(guī)模合計(jì)4963.98億元；到期債券7只，總償還量1590.93元，凈融資額為3373.05億元。二級(jí)市場(chǎng)國(guó)債現(xiàn)券期限收益率整體上行，國(guó)債1、3、5、7和10年期分別上行1.78 BP、1.39BP、0.40 BP、1.62 BP和0.60BP至2.1682%、2.5383%、2.6961%、2.8744%和2.9003%；10Y-1Y期限利差從74.39BP收窄至73.21BP。
　　信用債：凈融資額減少，收益率下行。一級(jí)市場(chǎng)信用債發(fā)行量增加，新發(fā)行信用債984只，發(fā)行規(guī)模共計(jì)9260.49億元，環(huán)比增加2261.56億元；到期信用債償還6016.54億元，信用債凈融資額為3243.95億元。二級(jí)市場(chǎng)信用債到期收益率整體下行。2023年2月5日-2023年2月11日期間，共有1家企業(yè)信用債違約，有2家企業(yè)主體評(píng)級(jí)被調(diào)低。
　　投資建議
　　關(guān)注居民資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)進(jìn)度。隨著國(guó)內(nèi)物價(jià)指數(shù)發(fā)布，受春節(jié)效應(yīng)和疫情政策優(yōu)化調(diào)整等因素影響，1月CPI同比上升；受?chē)?guó)際原油價(jià)格波動(dòng)和國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格下行等因素影響，1月PPI整體下行；我們認(rèn)為物價(jià)指數(shù)短期對(duì)債市掣肘有限，市場(chǎng)流動(dòng)性較為充裕。企業(yè)債和政府融資拖累下社融繼續(xù)探底，但企業(yè)信貸無(wú)論增量還是結(jié)構(gòu)均釋放出積極信號(hào)，助力信貸“開(kāi)門(mén)紅”，企業(yè)部門(mén)對(duì)于后疫情時(shí)代經(jīng)營(yíng)信心的快速恢復(fù)，供需兩端皆有改善，復(fù)蘇預(yù)期升溫加快企業(yè)投資生產(chǎn)進(jìn)度，部分企業(yè)存在從借助直接融資工具中債券融資轉(zhuǎn)向間接融資工具信貸融資的可能；居民部門(mén)資產(chǎn)負(fù)債表面臨重構(gòu)。債市將更多受經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)斜率影響，一方面關(guān)注央行流動(dòng)性投放，另一方面關(guān)注居民資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)，兩會(huì)期間債市走勢(shì)有望偏強(qiáng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐超預(yù)期；海外經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期；國(guó)內(nèi)通脹超市場(chǎng)預(yù)期；上市公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期；市場(chǎng)波動(dòng)超市場(chǎng)預(yù)期。