>> 國信證券-京東集團(tuán)-SW(09618.HK)2022Q4前瞻：料四季度降本成效顯著，靜待2023年消費(fèi)復(fù)蘇-230216
| 上傳日期： |
2023/2/16 |
大小： |
606KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝琦 |
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此報告為加密報告 |
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事項(xiàng)：
京東SW（9618.HK）即將發(fā)布2022年四季度業(yè)績公告。
國信互聯(lián)網(wǎng)觀點(diǎn)：1）2022Q4，我們預(yù)計京東集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營收3,028億元，同比+10%，環(huán)比+24%，Non-GAAP凈利潤同比+59%：四季度疫情反復(fù)，公司已建立確定性履約的心智，我們預(yù)計公司整體收入增速10%，公司GMV增速仍快于大盤（四季度實(shí)物商品網(wǎng)上零售額增速+6.4%）；受益于新業(yè)務(wù)投入持續(xù)減少和各個子版塊費(fèi)用率控制，預(yù)計四季度Non-GAAP凈利率同比提升0.6pct。2）維持“買入”評級：受四季度疫情感染人數(shù)上升影響，年終大促較平淡，疫情放開后，消費(fèi)者對于確定性履約的價值訴求可能下降，我們調(diào)整公司2022-2024年收入至10,536/12,164/13,841億元人民幣，調(diào)整幅度為-1.1%/-4.9%/-8.3%，調(diào)整公司2022-2024年經(jīng)調(diào)整凈利潤至261/334/429億元人民幣，調(diào)整幅度-2.7%/-2.7%/-3.4%，維持目標(biāo)價314-340港幣，維持“買入”評級。
評論：
整體：商業(yè)模式韌性突顯，料四季度收入同比+10%，Non-GAAP凈利潤同比+59%
2022Q4，我們預(yù)計京東集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營收3,028億元，同比+10%，環(huán)比+24%。四季度疫情反復(fù)導(dǎo)致物流履約鏈路不暢，預(yù)計對公司電商業(yè)務(wù)造成負(fù)向影響；考慮四季度為電商旺季，網(wǎng)上實(shí)物商品零售額增速較快，為+6.4%；公司已建立確定性履約的心智，我們認(rèn)為公司整體收入增速10%，公司GMV增速仍快于大盤。
料公司2022Q4 Non-GAAP凈利潤同比+59%，Non-GAAP凈利率同比提升0.6pct，降本增效成果明顯，主要得益于新業(yè)務(wù)投入持續(xù)減少和各個子版塊費(fèi)用率控制。據(jù)中國經(jīng)營報消息，京東調(diào)整海外布局，即將關(guān)停印尼站和泰國站，未來海外業(yè)務(wù)將更加聚焦；從費(fèi)率看，預(yù)計京東四季度履約費(fèi)率/營銷費(fèi)率/研發(fā)費(fèi)率/行政費(fèi)率分別降至5.6%/4.4%/1.4%/1.1%，費(fèi)率同比降低0.3pct/0.4pct/0.1pct/0.3pct。
商品收入：料四季度商品收入2,464億元，同比+5%
預(yù)計2022Q4京東商品收入2,464億元，同比+5%，其中帶電商品收入1,478億元，同比+5%，日百商品收入986億元，同比+5%。整體看，四季度疫情的負(fù)向影響抵消一部分大促帶動作用，預(yù)計四季度商品收入保持中個位數(shù)增長。分品類看，3C數(shù)碼貨值高，消費(fèi)者一般選擇在大促購買，預(yù)計帶電商品收入同比+5%；日百品類高頻次高粘性，對時效性要求高，京東自營“快”的心智在疫情局部管控期間有所加強(qiáng)，預(yù)計日百品類商品收入同比+5%。
服務(wù)收入：平臺收費(fèi)能力穩(wěn)中向好，料四季度服務(wù)收入563億，同比+37%
我們預(yù)計四季度京東集團(tuán)服務(wù)收入563億，同比+37%，環(huán)比+21%。其中平臺及廣告服務(wù)收入243億元，同比+9%，主要受益于京東不斷拓展平臺業(yè)務(wù)，商家活躍度和付費(fèi)意愿較高；物流履約收入320億元，同比+69%，受益于疫情期間物流不暢，公司自營物流確定性更高。
投資建議：維持“買入”評級。
受疫情反復(fù)影響，年終大促較平淡，疫情放開后，消費(fèi)者對于確定性履約的價值訴求可能下降，我們將公司2022-2024年收入調(diào)整至10,536/12,164/13,841億元人民幣，調(diào)整幅度為-1.1%/-4.9%/-8.3%；我們調(diào)整公司2022-2024年經(jīng)調(diào)整凈利潤至261/334/429億元人民幣，調(diào)整幅度-2.7%/-2.7%/-3.4%，維持目標(biāo)價314-340港幣，繼續(xù)維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
政策風(fēng)險，宏觀經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險，疫情反復(fù)風(fēng)險等。
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