>> 安信證券-固定收益定期報告：無懼調(diào)整，繼續(xù)關(guān)注轉(zhuǎn)債個券機會-230218
| 上傳日期： |
2023/2/19 |
大小： |
1827KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
池光勝 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
觀市思考與后市展望
[觀市]內(nèi)資謹慎外資相對樂觀，轉(zhuǎn)債新券受熱捧。
權(quán)益方面，（1）內(nèi)資謹慎，外資相對樂觀。受經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期博弈與地緣政治影響，本周A股震蕩下行，全周成交額在9000億左右，周四市場上演日內(nèi)反轉(zhuǎn)，上證指數(shù)單日跌幅0.95%，外資仍凈流入67億。（2）小盤成長風(fēng)格短期調(diào)整?；仡櫼咔閮?yōu)化以來市場表現(xiàn)，隨著經(jīng)濟開啟復(fù)蘇進程，春節(jié)前市場開始出現(xiàn)了較為明顯的風(fēng)格切換，1月中旬以來小盤成長表現(xiàn)優(yōu)于大盤價值，隨著周四行情的反轉(zhuǎn)，國證2000單日跌幅2.27%，小票行情放緩，成長價值出現(xiàn)切換。（3）行業(yè)仍以輪動為主，工程機械板塊啟動。周一至周五科技、消費、成長板塊多輪動，工程機械板塊市場表現(xiàn)在低估值和盈利修復(fù)預(yù)期下啟動。（4）主題方面，ChatGPT演繹近三周后出現(xiàn)調(diào)整，市場表現(xiàn)向AI產(chǎn)業(yè)化上下游延伸。對于算力基礎(chǔ)設(shè)施需求增加，光模塊、光器件等板塊受到關(guān)注。轉(zhuǎn)債方面，本周轉(zhuǎn)債跟隨正股效應(yīng)較強，全市場估值小幅抬升，但偏股型估值出現(xiàn)較大幅度壓縮，本周我們關(guān)注到轉(zhuǎn)債核準(zhǔn)節(jié)奏加快，后期新券供不應(yīng)求現(xiàn)象將得到緩解。
[展望]經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期產(chǎn)生分歧，后市轉(zhuǎn)債關(guān)注個券機會
本周擾動原因為市場當(dāng)前對強復(fù)蘇還是弱復(fù)蘇產(chǎn)生分歧疊加中美摩擦事件影響，后續(xù)有望維持震蕩向上格局，回調(diào)風(fēng)險相對有限，成長短期阻力更小，價值仍在路上。我們偏向成長/周期的理由在于：一方面前期超預(yù)期的信貸增量對權(quán)益市場影響偏積極，歷輪股市表現(xiàn)略滯后于信貸擴張，但持續(xù)性有待觀察；同時美國通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)顯示海外經(jīng)濟衰退或不及預(yù)期，加息力度放緩判斷不變，因此總體來說成長風(fēng)格阻力更小，另一方面關(guān)注周期主要原因與經(jīng)濟復(fù)蘇相關(guān)，1月PMI時隔3個月重回擴張區(qū)間，國內(nèi)經(jīng)濟開啟復(fù)蘇進程，隨著疫情影響減退，穩(wěn)增長政策的加力，后續(xù)經(jīng)濟有望迎來持續(xù)復(fù)蘇，建議關(guān)注順周期品種和復(fù)蘇鏈(消費電子、地產(chǎn)等)，主題上關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟、AIGC、國央企估值等，短期成長方面產(chǎn)業(yè)政策催化劑效應(yīng)明顯。轉(zhuǎn)債配置策略方面，關(guān)注點有：（1）部分個券短期盈利兌現(xiàn)，小盤成長行情或有所放緩。當(dāng)前市場存在分歧階段階段策略上建議輕指數(shù)，重個券。在成長/周期行業(yè)中雙低品種布局，尋找部分基本面預(yù)期向好的高彈性品種。（2）年報披露將至，此前業(yè)績超預(yù)期轉(zhuǎn)債行業(yè)主要集中于醫(yī)藥/汽車/機械設(shè)備/電力設(shè)備/農(nóng)林牧漁，市場正逐漸回歸基本面邏輯，持續(xù)關(guān)注年報業(yè)績超預(yù)期產(chǎn)業(yè)及個券。（3）新券具備稀缺性，在當(dāng)前市場情緒較高時，把握新券機會。建議關(guān)注：彈性品種：中礦、潔美、法本、金盤、回天、三花、紅相、申昊穩(wěn)健品種：宏圖、合力、旗濱、歐22、壽22、永22、中鋼、禾豐
行業(yè)與主題跟蹤
2023年中央一號文件發(fā)布。2月13日，《中共中央國務(wù)院關(guān)于做好2023年全面推進鄉(xiāng)村振興重點工作的意見》發(fā)布，值得關(guān)注線索包括：光伏、預(yù)制菜、農(nóng)業(yè)機械、糧食安全等賽道。
當(dāng)前制造業(yè)企業(yè)開工率如何。高頻數(shù)據(jù)顯示上游和中游工業(yè)環(huán)節(jié)開工率出現(xiàn)回升，半鋼胎、全鋼胎開工率分別為67.70%、62.27%，年后漲幅分別達到184%、253%。
全面實行股票發(fā)行注冊制制度規(guī)則發(fā)布實施。2月17日正式規(guī)則與此前意見稿并無較大的差別，邊際關(guān)注點在于深交所新增未盈利企業(yè)創(chuàng)業(yè)板上市安排，符合條件的三類企業(yè)可以提交上市申請。對于轉(zhuǎn)債市場來說，注冊制的全面落地有兩方面影響，一是利好券商投行業(yè)務(wù)，相關(guān)轉(zhuǎn)債標(biāo)的包括中銀、浙22、華安、國君、長證、財通、22湘等轉(zhuǎn)債。二是不確定因素，定增流程簡化沖擊轉(zhuǎn)債發(fā)行意愿和主板全面注冊制落地對轉(zhuǎn)債發(fā)行促進作用相抵消，具體影響仍待觀察。
2023年國企改革重點任務(wù)明確。2月17日，國資委黨委書記發(fā)表《為全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家開好局起好步作出國資央企更大貢獻》署名文章。
對于轉(zhuǎn)債市場，我們建議關(guān)注線索有二：一是處于傳統(tǒng)行業(yè)向高質(zhì)量發(fā)展的國央企，如中鋼轉(zhuǎn)債，二是布局戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、自主創(chuàng)新能力提高的國央企，如天箭轉(zhuǎn)債等。
二級市場回顧
本周科創(chuàng)、創(chuàng)業(yè)板指跌幅居前，全周跌幅分別為3.73%、3.76%。熱門賽道北向資金凈流出，自主可控領(lǐng)域外資流出較多。轉(zhuǎn)債成交回暖，小盤轉(zhuǎn)債出現(xiàn)調(diào)整。轉(zhuǎn)債全市場加權(quán)估值本周抬升，但偏股型、平衡型轉(zhuǎn)債估值均出現(xiàn)壓縮。
風(fēng)險提示：疫情發(fā)展超預(yù)期、信用風(fēng)險超預(yù)期等。
|
|
