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報(bào)告導(dǎo)讀
　　23M1單月保費(fèi)，壽險(xiǎn)同比降幅收窄10.4pc，產(chǎn)險(xiǎn)增速繼續(xù)分化。
　　投資要點(diǎn)
　　數(shù)據(jù)概覽
　　6家上市險(xiǎn)企合計(jì)，壽險(xiǎn)23M1單月保費(fèi)同比-2.3%（前值-12.7%）；財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)23M1單月保費(fèi)同比+2.6%（前值+3.2%）。
　　核心觀點(diǎn)
　　1、壽險(xiǎn)：凸顯業(yè)績(jī)韌性
　　23M1單月，壽險(xiǎn)保費(fèi)同比平安+3.8%（前值-17.9%）>新華-1.9%（前值24.0%）>國(guó)壽-2.5%（前值-10.5%）>太保-5.7%（前值-5.6%）>太平-6.8%（前值+18.5%）>人保-7.4%（前值-25.1%）。
　　1月單月保費(fèi)看，上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)保費(fèi)整體同比-2.3%，降幅環(huán)比22M12收窄10.4pc。按單個(gè)險(xiǎn)企看，僅平安錄得小幅正增長(zhǎng)，雖然其他險(xiǎn)企負(fù)增長(zhǎng)，但大部分邊際改善較好；新單方面，人保長(zhǎng)險(xiǎn)首年保費(fèi)同比-11.5%，降幅環(huán)比22M12收窄25.8pc。
　　需要注意的是，1月份由于疫情擴(kuò)散及春節(jié)假期錯(cuò)位影響，代理人展業(yè)受限，但實(shí)際的總體保費(fèi)依然延續(xù)較好的改善態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)受益于儲(chǔ)蓄類需求的釋放及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，險(xiǎn)企新業(yè)務(wù)價(jià)值亦邊際改善。展望2-3月，代理人陸續(xù)復(fù)工，恢復(fù)正常展業(yè)和增員，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇釋放保障和儲(chǔ)蓄類保險(xiǎn)需求，且險(xiǎn)企在春節(jié)后陸續(xù)啟動(dòng)二次開門紅，有望進(jìn)一步催化負(fù)債端業(yè)績(jī)持續(xù)改善。
　　2、產(chǎn)險(xiǎn)：延續(xù)分化態(tài)勢(shì)
　　23M1單月，產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)同比太平+26.0%（前值+9.3%）>太保+10.9%（前值+11.1%）>人保+1.2%（前值-0.9%）>平安-2.1%（前值+5.7%）。
　　1月單月保費(fèi)，延續(xù)分化態(tài)勢(shì)，平安略降，太平高增，主要原因除了基數(shù)的差異以外，各家的策略有所差異。分業(yè)務(wù)看，雖然新車銷售大幅下滑（根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，1月乘用車零售銷量同比下滑37.9%），但人保車險(xiǎn)保費(fèi)仍微增0.2%，凸顯其業(yè)務(wù)韌性；人保非車保費(fèi)同比+2.1%，其中，農(nóng)險(xiǎn)、信用保證險(xiǎn)增速較快，同比分別為+14.5%、+11.6%，責(zé)任險(xiǎn)和貨運(yùn)險(xiǎn)降幅較大，同比分別為-16.4%、-19.7%，推測(cè)主要由于公司主動(dòng)壓降高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)所致。
　　展望未來(lái)，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地推動(dòng)，以及新能源車滲透率持續(xù)提升，產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，頭部險(xiǎn)企憑借規(guī)模優(yōu)勢(shì)和精準(zhǔn)定價(jià)，將獲得好于行業(yè)的增速和盈利。
　　投資建議
　　疫情影響逐步消退，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，保險(xiǎn)負(fù)債端有望持續(xù)修復(fù)，資產(chǎn)端亦將伴隨權(quán)益市場(chǎng)向好、利率上行及地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)緩釋不斷改善。保險(xiǎn)板塊當(dāng)前估值仍處于歷史低位，安全邊際高，資負(fù)共振驅(qū)動(dòng)板塊上行，維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　壽險(xiǎn)改革滯緩，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，股市低迷，長(zhǎng)端利率下挫，地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大。