>> 中信證券-晨會-230220
| 上傳日期： |
2023/2/20 |
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| 1380KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
明明,秦培景,肖斐斐 |
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▍ A股策略聚焦20230219—把握配置良機(jī)，堅守成長洼地
投資策略｜2月以來小盤成長指數(shù)漲幅明顯，主題炒作熱度較高，在外部風(fēng)險擾動增多的環(huán)境下，市場心態(tài)不穩(wěn)定凸顯，對擾動過度反應(yīng)，市場依然延續(xù)去年黑天鵝多發(fā)環(huán)境下的思維慣性，隨著基本面預(yù)期重構(gòu)并上修，外部擾動并不會構(gòu)成實質(zhì)性影響，投資者將重新凝聚共識，短暫波動提供調(diào)增倉的良機(jī)，建議繼續(xù)堅守成長洼地，提高半導(dǎo)體和信創(chuàng)板塊的配置優(yōu)先級。一方面，去年的經(jīng)歷和近期看短做短的交易特征下，市場共識尚未形成，市場心態(tài)不穩(wěn)放大了近期擾動的影響；實際上，美國通脹黏性推升加息預(yù)期，但不改美元加息收尾的趨勢；內(nèi)外宏觀流動性擾動增多，但對市場流動性實質(zhì)影響有限。另一方面，國內(nèi)宏觀高頻數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)雖有分化，但總體仍延續(xù)正常修復(fù)的節(jié)奏，且房地產(chǎn)景氣恢復(fù)將逐步傳導(dǎo)，提升經(jīng)濟(jì)修復(fù)彈性；同時，政策預(yù)期已趨于理性，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生恢復(fù)動能增強(qiáng)，基本面預(yù)期還有上修空間，市場將重新凝聚共識，短暫的過度反應(yīng)將很快得到修正。
▍債市聚焦系列20230219—《商業(yè)銀行資本管理辦法》修訂對債市影響幾何？
固定收益｜2017年12月，《巴塞爾協(xié)議III：后危機(jī)時代監(jiān)管改革最終版》（后文簡稱“巴三最終版”）正式發(fā)布，并在2023年1月1日起正式實施，而國內(nèi)方面，2023年2月18日銀保監(jiān)會正式出臺了對應(yīng)的法規(guī)《商業(yè)銀行資本管理辦法（征求意見稿）》（以下簡稱《征求意見稿》）。那么，國內(nèi)《征求意見稿》做出了哪些重要改動？又會對我國債市帶來哪些影響？我們認(rèn)為新規(guī)出臺對債市的整體影響不大，結(jié)構(gòu)上對地方政府一般債和公募基金利好，對低資質(zhì)銀行的3M以上同業(yè)存單和二級資本債有一定利空。
▍銀行業(yè)《商業(yè)銀行資本管理辦法（征求意見稿）》專題分析—銀行新發(fā)展模式開啟
銀行｜《商業(yè)銀行資本管理辦法（征求意見稿）》在對接“新巴III”的基礎(chǔ)上，兼顧了國內(nèi)商業(yè)銀行和金融體系的實際情況。征求意見稿中，RWA計量方式的優(yōu)化升級以審慎性與適用性為核心，更加突出對優(yōu)質(zhì)客戶、低風(fēng)險業(yè)務(wù)的資本計量比較優(yōu)勢，同時差異化框架的引入，有助于控制中小銀行的合規(guī)成本。對比而言，資本監(jiān)管新架構(gòu)下，高級法銀行及優(yōu)質(zhì)銀行或?qū)⒏芤嬗谫Y本節(jié)約效應(yīng)，盈利能力與分紅水平的比較優(yōu)勢有望得到鞏固。
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