>> 華泰證券-復(fù)工觀察：基建偏強，外貿(mào)走弱-230219
| 上傳日期： |
2023/2/20 |
大?。?/td>
| 1220KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
易峘 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
春節(jié)消費高峰過后，宏觀高頻數(shù)據(jù)進入新一輪“觀察期”，其中地產(chǎn)銷售是否回暖，各行業(yè)開工是否強勁回升是市場關(guān)注焦點。高頻統(tǒng)計數(shù)據(jù)可能受到樣本口徑和勞動力返崗等因素的干擾影響，不同數(shù)據(jù)差異較大。本文從宏觀層面提供一些高頻追蹤指標(biāo)，從勞工、物流、工廠開工率、原材料出貨量以及第三方統(tǒng)計數(shù)據(jù)等多個維度、觀察節(jié)后生產(chǎn)的開工進度。多個維度的數(shù)據(jù)分析表明，目前基建復(fù)工速度前置、地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)仍在“磨底”，而外貿(mào)相關(guān)行業(yè)需求仍低迷。往前看，全球制造業(yè)周期是否在1-2季度低位企穩(wěn)，以及中國需求回升是否對全球產(chǎn)生正向“溢出”效應(yīng)，為主要觀察點（參見《全球制造業(yè)需求是否將初現(xiàn)曙光》，2023/02/12）。
觀察點1：人員流動——出行需求回升強勁，但長期傭工需求偏弱
春節(jié)假期后第3周，全國城內(nèi)出行活躍度基本回升至節(jié)前水平，且高于2019及2022年同期水平。然而，求職相關(guān)高頻指標(biāo)顯示，傭工和求職活躍度均較往年偏低（如搜索詞），顯示春節(jié)后勞動力就業(yè)需求總體回升偏慢、尤其在制造業(yè)相關(guān)長期傭工崗位。同時，出行需求旺盛疊加部分服務(wù)業(yè)（如酒店、機票）價格較快回升，不排除服務(wù)業(yè)、短期傭工需求相對較強。
觀察點2：貨運——同比收縮，出口需求尤其疲弱，運力不足或?qū)?fù)工帶來制約
節(jié)后全國物流指數(shù)回升節(jié)奏總體滯后于往年，可能受到外貿(mào)需求回落的影響、但從價格指標(biāo)看，運力供給可能也對運量形成一定約束。各類貨運渠道中，鐵路及高速公路物流回升較快，但快遞及航空貨運量仍不及往年。全國整車貨運流量/公共物流園區(qū)吞吐量指標(biāo)在農(nóng)歷對齊后、節(jié)后第三周同比降幅約兩成。此外，外貿(mào)相關(guān)指標(biāo)同比落差更大：波羅的海干散貨指數(shù)中國出口集裝箱運價指數(shù)同比降幅均走闊至7成左右。
觀察點3：分行業(yè)開工數(shù)據(jù)——冷熱不均；基建>房建，制造業(yè)分化
1.基建復(fù)工較快、或體現(xiàn)今年基建投資較為前置——體現(xiàn)在基建相關(guān)重工業(yè)開工率較往年回升較快；代表基建開工實物量的耗材（如建筑鋼材瀝青、鋁線纜、PVC等）出貨量和交易量均同比上行。
2.地產(chǎn)復(fù)工仍在“觀望期”，竣工端實物量回升速度尚不明朗。地產(chǎn)建筑相關(guān)高頻指標(biāo)開工率回升速度目前總體滯后，而與地產(chǎn)竣工端較為相關(guān)的耗材（如玻璃）產(chǎn)量仍在低位、庫存大幅高于去年。
3.制造業(yè)企業(yè)復(fù)工有所分化，內(nèi)需偏強、外貿(mào)走弱——新能源等行業(yè)的回升斜率較快，產(chǎn)量持續(xù)位于高位，而汽車、紡織、消費電子等行業(yè)恢復(fù)較緩。
觀察點4：統(tǒng)計數(shù)據(jù)——節(jié)后第三周復(fù)工率同比上行、但勞工到位不及往年。
第三方統(tǒng)計數(shù)據(jù)（如百年建筑網(wǎng)）顯示全國施工項目復(fù)工率加快回升，但整體開工率低于2021年同期，勞工到位情況仍不及去年同期，部分省市開通復(fù)工運輸專列加速外來務(wù)工人員返鄉(xiāng)進程。值得注意的是，去年疫情持續(xù)較長、可能需要較多前期準(zhǔn)備工作作為銜接，疊加天氣因素，目前混凝土等實物量數(shù)據(jù)變化或難全面評估實際復(fù)工強度，未來2-3周我們將持續(xù)觀察。
風(fēng)險提示：穩(wěn)經(jīng)濟政策力度不及預(yù)期、外需再度快速走弱。
|
|
