>> 中信證券-晨會(huì)-230221
| 上傳日期： |
2023/2/21 |
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| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
明明,崔嶸,邵子欽 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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重點(diǎn)推薦
▍海外宏觀經(jīng)濟(jì)專題—日本央行退出YCC的可能演繹
宏觀經(jīng)濟(jì)｜日本央行（簡(jiǎn)稱“日銀”）此前引入收益率曲線控制（YCC）的直接目的是提高通脹預(yù)期、而非擺脫通縮。日本在后疫情時(shí)代的經(jīng)濟(jì)環(huán)境已悄然改變，日銀考慮退出YCC有合理性。美國與澳大利亞退出YCC的歷史是日本的他山之石，YCC退出的成敗關(guān)鍵在于當(dāng)局能否及時(shí)對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化作出反應(yīng)、能否為市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)作做足保護(hù)。我們認(rèn)為日銀在今年調(diào)整當(dāng)前政策是有較大概率發(fā)生的“灰犀?！笔录浙y可能先從修改前瞻指引入手。我們預(yù)計(jì)日銀最快在今年6月或7月的貨幣政策會(huì)議上就會(huì)調(diào)整前瞻指引，并預(yù)計(jì)日本YCC的退出將快速且徹底。
▍債市啟明系列20230221—較難降溫的美國就業(yè)市場(chǎng)意味什么？
固定收益｜1月美國就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期的一次性因素為年度統(tǒng)計(jì)調(diào)整與政府罷工返回潮，核心因素為就業(yè)供給緊張、勞動(dòng)力囤積以及美國服務(wù)業(yè)韌性較高。未來我們認(rèn)為美國消費(fèi)較淺衰退或幫助美國經(jīng)濟(jì)步入淺衰退，美國經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)點(diǎn)或推遲，短期內(nèi)就業(yè)市場(chǎng)或繼續(xù)較強(qiáng)勁，中長(zhǎng)期勞動(dòng)力需求或較慢地放緩。而美國就業(yè)市場(chǎng)較難冷卻將增加美國通脹粘性，導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)緊縮更為激進(jìn)、降息時(shí)點(diǎn)推遲。
▍非銀行金融行業(yè)全球支付行業(yè)專題報(bào)告—傳統(tǒng)與科技結(jié)合重塑金融生態(tài)
非銀行金融｜2021年全球支付產(chǎn)業(yè)收入創(chuàng)下2.1萬億美元新高，其中商業(yè)支付和消費(fèi)者支付約各占一半。2022年全球交易金額超175萬億美元，其中消費(fèi)者支付和商業(yè)支付分別占38.59%和61.41%。消費(fèi)者支付因更具壁壘而成為競(jìng)爭(zhēng)高地。消費(fèi)者支付后端底層建設(shè)由銀行卡支付主導(dǎo)，其核心是支付清算組織。消費(fèi)者支付前端創(chuàng)新由第三方支付引領(lǐng)，目前已成為主流支付方式。以支付為入口，通過傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)與第三方支付機(jī)構(gòu)合作，重塑金融生態(tài)是支付行業(yè)未來發(fā)展趨勢(shì)。建議重點(diǎn)關(guān)注具備生態(tài)構(gòu)建能力的7家龍頭公司——Visa、Mastercard、中國銀聯(lián)、PayPal、Block、螞蟻集團(tuán)和騰訊金控。
▍煤炭行業(yè)2023年熱點(diǎn)聚焦之一—預(yù)期改善，板塊進(jìn)入反彈階段
煤炭｜近幾個(gè)交易日煤炭板塊交易活躍，持續(xù)上漲。基本面而言，下游需求有所恢復(fù)，煤價(jià)預(yù)期改善。目前板塊在估值及股息率的預(yù)期方面具備價(jià)值吸引力，隨著短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的下降以及后續(xù)潛在的寬松政策預(yù)期，板塊短期或進(jìn)入反彈階段。
▍銀行業(yè)2022年理財(cái)年報(bào)分析—理財(cái)2022：波動(dòng)中重塑
銀行｜2022年末理財(cái)存續(xù)規(guī)模27.65萬億元，同比下降4.7%，較三季度末下降9.6%。理財(cái)市場(chǎng)發(fā)展成熟，理財(cái)產(chǎn)品在運(yùn)作模式、產(chǎn)品期限和資產(chǎn)配置等方面調(diào)整完善。2022年4季度理財(cái)贖回沖擊以來，低波動(dòng)、低回撤產(chǎn)品繼續(xù)成為新發(fā)產(chǎn)品主流。在風(fēng)險(xiǎn)收益回報(bào)下降的預(yù)期下，2023年理財(cái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵在目標(biāo)客群、產(chǎn)品設(shè)計(jì)和資產(chǎn)配置等領(lǐng)域的邏輯重塑。
▍房地產(chǎn)行業(yè)重大事項(xiàng)點(diǎn)評(píng)—加速盤活存量資產(chǎn)，持續(xù)利好運(yùn)營能力
房地產(chǎn)和物業(yè)服務(wù)｜2月20日，為落實(shí)黨中央及國務(wù)院有關(guān)“促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展”的決策部署，證監(jiān)會(huì)宣布啟動(dòng)不動(dòng)產(chǎn)私募投資基金試點(diǎn)。我們相信私募基金規(guī)范化參與房地產(chǎn)市場(chǎng)，將為優(yōu)質(zhì)房企帶來新一輪的發(fā)展助力。中期而言，不動(dòng)產(chǎn)私募投資基金，有望與公募REITs一起推動(dòng)房地產(chǎn)的現(xiàn)代化，即建設(shè)“投融管退”的通路。
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