>> 招商證券-京東集團-SW(09618.HK)預(yù)計補貼對利潤率影響有限，長期增長韌性被市場低估-230222
| 上傳日期： |
2023/2/22 |
大?。?/td>
| 503KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
丁浙川,李秀敏,趙中平 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
媒體報道京東推出“百億補貼”頻道及“買貴雙倍賠”等服務(wù)，市場擔(dān)心對公司利潤率產(chǎn)生明顯影響。我們認為京東一向重視投放ROI，大部分補貼或由商家承擔(dān)，對利潤率的影響或小于市場目前預(yù)期，且公司供應(yīng)鏈壁壘穩(wěn)固，長期將受益消費升級實現(xiàn)收入與利潤的穩(wěn)健增長，增長韌性被市場低估。我們認為京東目前價格極具吸引力，維持“強烈推薦”評級。
媒體報道京東將上線“百億補貼”，更重視商品的價格競爭力。據(jù)36氪消息，京東將于3月初上線“百億補貼”頻道并作為京東APP內(nèi)的一級入口。同時京東已發(fā)布《京東開放平臺“買貴雙倍賠”服務(wù)規(guī)則》，預(yù)計將于2023年2月28日生效。我們認為相關(guān)舉措有望提升京東的價格競爭力，助力公司用戶數(shù)及GMV增長。與此同時，京東利潤率將不可避免受到影響，但我們認為京東一向重視投放ROI，大部分補貼或由商家承擔(dān)，對利潤率的影響或小于市場目前預(yù)期。
1月GMV增速基本符合預(yù)期，預(yù)計后續(xù)季度環(huán)比改善。據(jù)我們對第三方數(shù)據(jù)的跟蹤，公司一月GMV同比約-8%，但主要由于今年春節(jié)提前所致；還原到陰歷時段來看，公司GMV同比同期增長約3%，基本符合公司指引。展望后續(xù)，隨著放開后社交場景增加及消費信心的恢復(fù)，預(yù)計公司服裝、美妝等可選品類將明顯復(fù)蘇，其余各品類的消費也將持續(xù)恢復(fù)，呈逐季改善趨勢。
自營為主+自建物流模式壁壘堅實，消費升級趨勢下長期成長空間充足。相比平臺模式，京東自營模式減少了產(chǎn)品從廠商到消費者全鏈路的履約環(huán)節(jié)，降低了品牌方的營銷與物流費用，同時為消費者提供了更好的消費體驗，是更具社會效率的商業(yè)模式。京東在電商中自營為主+自建物流的模式創(chuàng)造了堅實的壁壘，在“快”和“好”的價值維度上持續(xù)提供優(yōu)質(zhì)的用戶體驗，預(yù)計將持續(xù)受益于消費升級趨勢，長期保持收入與利潤的穩(wěn)健增長。
投資建議：考慮到補貼項目對利潤率的影響，我們略調(diào)低公司今年利潤預(yù)測，預(yù)計公司2022-2024年Non-GAAP歸母凈利潤分別為261.8/309.6/390.9億元，給予2023年Non-GAAP凈利潤20-25倍PE，對應(yīng)目標價為228.8-286.0港元/股，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)；宏觀消費疲軟；用戶增長不及預(yù)期。
|
|
