>> 申萬宏源-關(guān)于全面注冊制下轉(zhuǎn)債相關(guān)規(guī)則變化解讀：尋求高質(zhì)量發(fā)展、邁向更廣闊空間-230221
| 上傳日期： |
2023/2/21 |
大小： |
524KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
朱嵐 |
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本期投資提示：
2023年2月17日，證監(jiān)會發(fā)布全面實行股票發(fā)行注冊制相關(guān)制度規(guī)則，滬深交易所同期發(fā)布對應(yīng)配套規(guī)則。《上市公司證券發(fā)行注冊管理辦法》（下文稱《管理辦法》）頒布后，原證監(jiān)會令第163號、168號和171號作廢（即主板和創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板規(guī)則統(tǒng)一至《管理辦法》），北交所仍有單獨版本，同時，《證券發(fā)行與承銷管理辦法》（滬、深同步更新業(yè)務(wù)細則）、股票上市規(guī)則（滬、深）、股票交易規(guī)則（滬、深）更新。
可轉(zhuǎn)債作為再融資的主要品種之一，主要規(guī)則變化在于發(fā)行環(huán)節(jié)，包括發(fā)行要求和審核流程。
主板發(fā)行要求下降，主板可轉(zhuǎn)債規(guī)模上限被打開。被刪除的原主板可轉(zhuǎn)債的發(fā)行要求主要包含：1）本次發(fā)行后累計公司債券余額不超過最近一期末凈資產(chǎn)額的百分之四十；2）公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，應(yīng)當提供擔保，但最近一期末經(jīng)審計的凈資產(chǎn)不低于人民幣十五億元的公司除外；3）期限、條款等細節(jié)要求。由于最新的證券法已刪除2014年版證券法中關(guān)于“累計債券余額不超過公司凈資產(chǎn)的百分之四十”的要求，新《管理辦法》中不含規(guī)模要求符合預(yù)期。被刪除的原創(chuàng)業(yè)板可轉(zhuǎn)債發(fā)行要求為“最近二年盈利，凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計算依據(jù)”。粗略計算，2017年以來的非金融主板可轉(zhuǎn)債發(fā)行數(shù)據(jù)中，發(fā)行規(guī)模接近可發(fā)行上限的占比不到3成。滬主板、深主板、創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板的可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模與凈資產(chǎn)占比中位數(shù)分別為30%、30.6%、35.6%和42.8%?？苿?chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模超過凈資產(chǎn)40%的數(shù)量占比分別約為27%和58%，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模與凈資產(chǎn)之比的最大值均接近50%。
滬深主板可轉(zhuǎn)債審核流程與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板統(tǒng)一。原滬深主板可轉(zhuǎn)債在證監(jiān)會的主要審核環(huán)節(jié)為：受理、反饋、過會、核準。科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板可轉(zhuǎn)債審核流程為：受理、問詢、回復(fù)、上市委審議通過、提交注冊、注冊生效。按照新規(guī)則，交易所會在五個工作日內(nèi)作出是否受理的決定，自受理注冊申請文件之日起二個月內(nèi)形成審核意見，證監(jiān)會會在十五個工作日內(nèi)對上市公司的注冊申請作出予以注冊或者不予注冊的決定。
參考滬深交易所的披露數(shù)據(jù)，科創(chuàng)板可轉(zhuǎn)債已完成注冊的樣本中，從受理至注冊的時長中位數(shù)約為5.8個月（35個樣本），創(chuàng)業(yè)板的約為4.93月（131個樣本），大部分轉(zhuǎn)債審核實際還包含補充、修改申請文件的時間（不計算在二個月時間內(nèi)）?？苿?chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板最短轉(zhuǎn)債流程用時分別約為3.7個月和1.7個月。創(chuàng)業(yè)板終止可轉(zhuǎn)債方案的公司占比約為8.9%，科創(chuàng)板約為7.7%。審核流程統(tǒng)一后，可進一步觀察轉(zhuǎn)債整體的審核效率是否提高。
轉(zhuǎn)債市場正在向萬億規(guī)模挺進，行業(yè)覆蓋度高，但券種基本面和信用資質(zhì)曾差不齊，交易結(jié)構(gòu)分層顯著。投資者更關(guān)心轉(zhuǎn)債市場發(fā)展的質(zhì)量，對未來可能發(fā)生的信用事件及其可能帶來的連鎖反應(yīng)更加關(guān)注。
風險提示與聲明：本報告數(shù)據(jù)均來自公開信息，可能受分析樣本不同而產(chǎn)生一定偏差。本報告不涉及對未來走勢的預(yù)測。閱讀本報告時，投資者需結(jié)合自身風險偏好及風險承受能力，充分理解可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品的波動、風格、歷史業(yè)績、風險等因素，對組合業(yè)績可能造成的影響。報告內(nèi)容僅供參考。
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