>> 信達證券-2023年1月債券托管數(shù)據(jù)點評：交易盤減持但配置需求回升，贖回余波下廣義基金被動加杠桿-230223
| 上傳日期： |
2023/2/23 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
李一爽 |
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摘要：1月債券總托管規(guī)模環(huán)比增加2501億元，增幅較上月下降1539億元，創(chuàng)下近年來的次低值。具體來看，盡管地方債托管增量明顯提升，但國債和政金債托管規(guī)模下降導(dǎo)致利率債托管增量顯著收縮；而存單發(fā)行規(guī)模創(chuàng)近3年新低，托管量轉(zhuǎn)為下降535億元；信用債托管規(guī)模從上月的減少3736億元轉(zhuǎn)為增加1019億元，主要由短融券貢獻，企業(yè)債和中票托管規(guī)模繼續(xù)下降，但降幅有所收窄；商業(yè)銀行債、ABS托管量同樣延續(xù)收縮。
1月廣義基金、券商等交易性機構(gòu)再度大規(guī)模減持債券，但以保險公司為代表的配置力量有所增強，而境外機構(gòu)再度轉(zhuǎn)為減持境內(nèi)債券。廣義基金對債券的減持仍在持續(xù)，從結(jié)構(gòu)上看，減配信用債的規(guī)模明顯收縮，但減配國債、政金債的規(guī)模有所增加，同時對存單轉(zhuǎn)為減配；證券公司轉(zhuǎn)為減配債券，主要系減配利率債和短融券所致。但配置型機構(gòu)配債力度有所增強，保險公司增持規(guī)模明顯上升，主要增配地方債和商業(yè)銀行債。商業(yè)銀行大幅增持地方債、存單和短融券，但對政金債、中票、商業(yè)銀行債的增持規(guī)模下降；而剔除發(fā)行因素的影響，銀行主要是對國債、存單、短融券的增配力度增強。而境外機構(gòu)在12月托管規(guī)模首次轉(zhuǎn)正后，1月再度轉(zhuǎn)為減配境內(nèi)債券，減配對象主要集中于國債、政金債、存單和中票，但對地方債轉(zhuǎn)為增配。
1月全市場杠桿率環(huán)比上升0.5pct至109.0%，處于歷史較高水平，僅略低于22年8月、9月。分機構(gòu)來看，1月商業(yè)銀行正回購余額大幅上升，杠桿率環(huán)比上升0.8pct至104.6%；而非銀機構(gòu)杠桿率環(huán)比上升0.4pct至117.8%，再創(chuàng)近年新高。在非銀機構(gòu)中，證券公司杠桿率環(huán)比大幅上升13.3pct至212.2%，與近年同期均值水平接近；非法人產(chǎn)品杠桿率環(huán)比小幅上升0.1pct至119.1%，同樣創(chuàng)下有數(shù)據(jù)以來的新高，這也是推動非銀機構(gòu)杠桿率上升的主要原因，其主要受到其他產(chǎn)品、理財產(chǎn)品正回購余額上升的支撐，可能反映了在贖回反饋的余波下廣義基金仍在被動加杠桿。
風(fēng)險因素：杠桿率估算存在偏差、資金面波動超預(yù)期。
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