>> 中信證券-晨會-230224
| 上傳日期： |
2023/2/24 |
大小： |
1242KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
明明,楊帆,裘翔 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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重點推薦
▍ A股行業(yè)比較專題—戰(zhàn)略配置“四大安全”
投資策略｜逆全球化大背景下，新冠疫情、地緣沖突等事件加劇了“安全”在各國決策中的重要性。歐美等國近年來通過制造業(yè)回流、排外的貿(mào)易協(xié)定、技術封鎖等方式試圖降低對于中國供應鏈的依賴程度，國內(nèi)政策方面，二十大報告重點強調(diào)了科技和安全，提出“以新安全格局保障新發(fā)展格局”。在此背景下，我們認為“安全”有望成為本輪經(jīng)濟復蘇過程中、具備產(chǎn)業(yè)空間和業(yè)績彈性的成長主線，當前時點建議戰(zhàn)略性配置“四大安全”，包括能源資源安全、科技安全、國防安全以及糧食安全。
▍海外政策專題之一—“分裂國會”之下，美國內(nèi)外政策將如何展開
政策研究｜美國“分裂國會”開啟，新一屆國會委員會人選已陸續(xù)確定。我們分析了關鍵議員的履歷背景及立場傾向，據(jù)此研判未來兩年美國內(nèi)外政策的走向。在對外特別是對華議題上，供應鏈方面，拜登強化多邊體系的愿景或在國會遇冷，我國產(chǎn)業(yè)鏈外遷壓力有限；科技方面，國會或仍渲染對華競爭，硬科技博弈是立法焦點；政治方面，對華強硬雖是兩黨共識，但“競爭而不沖突”仍是中美關系主線。而在國內(nèi)議題上，預計兩黨將在債務、能源、醫(yī)改等領域激烈博弈。
▍債市啟明系列20230224—城投債：化債明確，軍心已穩(wěn)
固定收益｜中央確定債務化解基調(diào)后，城投市場軍心再穩(wěn)，對2023年隱債置換再啟的憧憬也愈發(fā)強烈。隱性債務的概念提出雖未太久，但地方債務管控的卻早已開始。通過回顧我國兩輪全面鋪開的債務置換工作，新一輪債務置換周期有開啟跡象。在新的債務置換維度下，有多少規(guī)模債務需進行置換？又將以何種形式展開置換？該如何看待置換過程中面臨的調(diào)整？本文將逐一作答。
▍醫(yī)療健康行業(yè)景氣度盤點—柬埔寨實驗用猴供應受阻，看好國內(nèi)臨床前CRO龍頭全球市場份額持續(xù)提升
醫(yī)療健康｜柬埔寨實驗用猴（NHP）受到美國司法部調(diào)查，安評龍頭查爾斯河已自愿停止從柬埔寨進口試驗用猴。我們認為，柬埔寨NHP的供應鏈階段性問題，有可能將明顯影響美國CRO企業(yè)未來幾個季度的項目執(zhí)行，進一步擴大全球安評市場的供需缺口。全球供需缺口將有利于國內(nèi)企業(yè)承接部分海外訂單，相關產(chǎn)業(yè)離岸外包的轉移有望加速。重點關注國內(nèi)臨床前CRO龍頭企業(yè)藥明康德、昭衍新藥、美迪西等。
▍中國中免（601888.SH，01880.HK）深度跟蹤報告—多重擔憂壓制股價，復蘇明確靜待檢驗
社會服務｜我們在對免稅店的調(diào)研中觀察到，中免新開業(yè)的海口國際免稅城經(jīng)營符合預期，三亞國際免稅城、海口國際免稅城商品折扣環(huán)比均有收縮，價格體系正在得到梳理和調(diào)整，預計公司短期利潤率將回升。當前股價低迷與市場擔憂海南增長瓶頸及出境恢復的潛在影響有關，我們認為短期銷售額增速相對不高，主要因高基數(shù)基礎上受折扣、客群結構、備貨情況等因素影響，隨著?？诘隄摿Φ玫结尫?、三亞一期二號地開業(yè)短期接待瓶頸將被突破。同時，我們認為出境恢復對海南市場的分流效應有限，維持對中免長期投資價值的判斷，建議回調(diào)階段積極布局。
▍百度集團（09888.HK，BIDU.OQ）2022Q4季報點評—核心業(yè)務穩(wěn)步復蘇，AI大模型加速落地
前瞻研究｜雖然4Q22公司在線廣告與智能云業(yè)務面臨疫情壓力，但整體業(yè)績韌性依舊突出，同時隨著線下經(jīng)濟的持續(xù)恢復，在線廣告與云業(yè)務的復蘇亦超預期。我們認為，公司已進入到逐季改善通道當中，核心業(yè)務將持續(xù)改善。展望2023年，我們認為公司將在核心業(yè)務穩(wěn)健增長的基礎上，不斷拓展AI業(yè)務，加速推進語言大模型的商業(yè)化。我們預計2023年公司在線廣告業(yè)務有望實現(xiàn)正增長，智能云增速亦將超出行業(yè)平均水平。估值維度，公司當前股價基本反映了在線廣告與云計算等部分業(yè)務的價值，但三月份文心一言產(chǎn)品的落地、五月語言模型在云平臺的上線等都有望帶來一定估值彈性。我們繼續(xù)保持對公司的中長期樂觀態(tài)度，繼續(xù)維持公司港股、美股的“買入”評級。
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