>> 廣發(fā)證券-愛奇藝(IQ.US)收入和利潤均超預(yù)期，內(nèi)容ROI提升帶動業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)提升-230223
| 上傳日期： |
2023/2/24 |
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| 2011KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
曠實 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
公司發(fā)布22Q4季報：4Q22愛奇藝總收入達75.9億元，YoY/QoQ+3%/+2%。分業(yè)務(wù)來看，會員和廣告均略超預(yù)期。毛利率同比/環(huán)比提升17pct/5pct達到29%。non-GAAP歸母凈利潤為8.56億元（去年同期為虧損10億元，上季度為1.87億元）。調(diào)整后歸母凈利潤率為11%（去年同期為-14%，上季度為3%）。
會員收入明顯提升，廣告收入環(huán)比回暖。22Q4會員收入為47億元，YoY/QoQ +15%/+13%。季度平均會員數(shù)為1.12億，YoY/QoQ+15%/+10%。會員ARM為14.2元，同比持平，環(huán)比增加2%。22Q4廣告收入為15.5億元，YoY/QoQ -7%/+25%。其他收入為6.61億元，YoY/QoQ -21%/-48%，受部分業(yè)務(wù)線運營模式的調(diào)整所致。
毛利率穩(wěn)步提升，成本控制能力增強。22Q4公司內(nèi)容攤銷成本為39億元，YoY/QoQ-20%/-9%，內(nèi)容成本占營收比為51%，同比和環(huán)比均繼續(xù)收縮。銷售和管理費用為9.41億元，YoY-14%，占收入比為12%（21Q4/22Q3分別為15%/13%）。研發(fā)費用為4.7億元，YoY-39%，占收入比為6%（21Q4/22Q3分別為10%/6%）。
盈利預(yù)測與投資建議：公司自制劇集能力的不斷提升，在2022年開始兌現(xiàn)穩(wěn)定的產(chǎn)出，內(nèi)容ROI提升帶動商業(yè)模型的改善。我們預(yù)計23Q1在《狂飆》等優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的驅(qū)動下，愛奇藝平均會員持續(xù)增至1.23億，會員數(shù)增長超預(yù)期。會員收入穩(wěn)健結(jié)合23年廣告業(yè)務(wù)回暖，我們調(diào)整2023-24收入預(yù)測至327億元、363億元，同比增長13%、11%。預(yù)計2023-24年NonGAAP歸母凈利潤為25.7億元和36.0億元。參考可比公司估值，給予愛奇藝23年利潤對應(yīng)26x PE估值，公司合理價值為10.27美元/ADS，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：廣告恢復(fù)不及預(yù)期，會員低于預(yù)期、競爭格局惡化的風(fēng)險等。
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