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貨幣市場(chǎng)：本周1.66萬(wàn)億逆回購(gòu)到期，央行時(shí)隔6個(gè)月重啟國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存，全周凈回籠資金1220億元。本周資金面整體較前一周有所轉(zhuǎn)松，隔夜利率周三后明顯回落，但DR007仍然維持在政策利率之上。
　　本周質(zhì)押式回購(gòu)成交量持續(xù)回升，全周日均成交量約5.47萬(wàn)億；質(zhì)押式回購(gòu)余額至周五升至9.88萬(wàn)億，較前一周上升約1.37萬(wàn)億。分機(jī)構(gòu)來(lái)看，銀行剛性凈融出規(guī)模明顯回升，在周四逆回購(gòu)凈回籠后也維持平穩(wěn)，盡管貨幣基金與理財(cái)產(chǎn)品融出規(guī)模變化不大，主要非銀機(jī)構(gòu)正回購(gòu)余額也有所上升，但資金缺口指數(shù)仍回落至-11837，顯著低于中性水平，新口徑的資金缺口指數(shù)從上周五的6418降至-92，同樣顯著低于中性水平。
　　當(dāng)前機(jī)構(gòu)資金跨月進(jìn)度與往年接近，下周政府債凈償還將對(duì)流動(dòng)性帶來(lái)補(bǔ)充，但逆回購(gòu)到期規(guī)模仍達(dá)1.49萬(wàn)億?！?022年四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中重提“引導(dǎo)市場(chǎng)利率圍繞政策利率波動(dòng)”，對(duì)資金面的分析或?qū)⒅鼗貍鹘y(tǒng)框架，未來(lái)DR007回歸政策利率是大勢(shì)所趨，但資金面相對(duì)松緊以及波動(dòng)大小主要將受到超儲(chǔ)率、超儲(chǔ)的期限結(jié)構(gòu)以及非銀機(jī)構(gòu)杠桿率影響。當(dāng)前央行通過(guò)大規(guī)模逆回購(gòu)?fù)斗盘娲捌诘碾[性支持，超儲(chǔ)率可能較2022年下半年的低位有所抬升，但實(shí)際的增量資金可能并未增加，且非銀杠桿率大幅抬升，而超儲(chǔ)又依賴于短期限逆回購(gòu)，需要更高的超儲(chǔ)率才能讓資金面維持平穩(wěn)，短期來(lái)看資金面的波動(dòng)可能仍然相對(duì)較大。而我們認(rèn)為3月后降準(zhǔn)是否能夠落地，未來(lái)非銀尤其是公募的杠桿率是否會(huì)下滑，將成為資金面何時(shí)重回穩(wěn)態(tài)的核心因素。
　　存單市場(chǎng)：本周1Y期Shibor利率上行至2.68%。AAA級(jí)1年期同業(yè)存單二級(jí)利率上行至2.72%。存單轉(zhuǎn)為凈償還1760.7億元。分銀行類型看，除國(guó)有行外其余銀行均為凈償還；存單發(fā)行以3M為主,占比41.0%，而1Y期占比約27%。城商行-股份行1Y存單發(fā)行利差有所收窄。存單供需強(qiáng)弱指數(shù)繼續(xù)季節(jié)性抬升，全周累計(jì)上行2.6pct至17.4%，仍處于需求相對(duì)減弱的區(qū)間，也顯著低于去年同期，但略高于21年同期。
　　票據(jù)利率：本周票據(jù)利率先升后降，全周來(lái)看6M、1Y期票據(jù)利率分別較2月17日上行3BP、9BP至2.38%、2.15%。
　　現(xiàn)券二級(jí)交易跟蹤：本周非銀機(jī)構(gòu)在二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)為凈賣出債券，且以轉(zhuǎn)為凈賣出利率債為主?；鸸緦?duì)各類利率債、中票均轉(zhuǎn)為凈賣出，凈買入二永債的規(guī)模也大幅減少；證券公司對(duì)國(guó)債、地方債轉(zhuǎn)為凈賣出，增加凈賣出中票，但減少凈賣出短融和存單，并對(duì)二永債轉(zhuǎn)為凈買入；理財(cái)產(chǎn)品減少凈買入政金債、短融券和存單，對(duì)二永債的拋售規(guī)模增加，但對(duì)中票轉(zhuǎn)為凈買入。從期限上看，基金公司轉(zhuǎn)為增持1年以下國(guó)債，但減持1年以上國(guó)債和10年以下政金債；而證券公司減持除3-5年期以外的國(guó)債，增持7-10年政金債的規(guī)模減少，但轉(zhuǎn)為增持3年以下政金債。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：貨幣政策不及預(yù)期、資金面波動(dòng)超預(yù)期。