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消費(fèi)建材：不動(dòng)產(chǎn)私募投資基金試點(diǎn)啟動(dòng)，首套利率下行，關(guān)注后續(xù)地產(chǎn)后周期行業(yè)估值繼續(xù)修復(fù)。融資端政策再度細(xì)化，“第三支箭”落實(shí)到執(zhí)行層面，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債表促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)盤活存量。2月20日，證監(jiān)會(huì)宣布啟動(dòng)不動(dòng)產(chǎn)私募投資基金試點(diǎn)，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)正式發(fā)布《不動(dòng)產(chǎn)私募投資基金試點(diǎn)備案指引（試行）》。據(jù)要求，1）試點(diǎn)基金產(chǎn)品的投資者首輪實(shí)繳出資不低于1000萬(wàn)元；2）首輪實(shí)繳募集資金規(guī)模不低于3000萬(wàn)元；3）機(jī)構(gòu)投資者為主，自然人投資者合計(jì)出資金額不得超過(guò)實(shí)繳金額20%；4）股債比放開，基金須持有被投企業(yè)75%以上股權(quán)，或者持有被投企業(yè)51%以上股權(quán)且被投企業(yè)提供擔(dān)保，可實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)控制和隔離。
　　首套房貸利率下行助力樓市復(fù)蘇。據(jù)貝殼研究院，2月百城首套主流利率平均為4.14%，環(huán)比下降6bp，再創(chuàng)2019年以來(lái)新低。其中23城市首套房貸利率下降，首套利率低于房貸利率下限（4.1%）的城市增加至34城市。分能級(jí)來(lái)看，二線城市首套利率環(huán)比降幅最大，環(huán)比下降8bp至3.99%。二套利率平均為4.91%，環(huán)比持平。同時(shí)，年初商業(yè)銀行放貸周期加快，2月百城銀行平均放款周期為28天，環(huán)比縮短3天。低利率、放款快的信貸環(huán)境有助降低購(gòu)房成本、加快購(gòu)房流程，助力樓市交易持續(xù)復(fù)蘇。
　　當(dāng)前二手房成交率先復(fù)蘇，2月上半月貝殼50城二手房日均成交量較1月上半月增長(zhǎng)超70%，家裝需求帶動(dòng)部分后端家居企業(yè)估值和業(yè)績(jī)率先修復(fù)，后續(xù)隨著地產(chǎn)政策松綁支持剛性和改善型住房需求，有望帶動(dòng)施工/竣工端建材需求回升。建議關(guān)注：1）地產(chǎn)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)降低后業(yè)績(jī)彈性較大的大B主導(dǎo)企業(yè)：防水龍頭東方雨虹、科順股份，五金龍頭堅(jiān)朗五金，瓷磚龍頭蒙娜麗莎，工程涂料領(lǐng)軍者亞士創(chuàng)能，板材龍頭兔寶寶；2）家裝需求穩(wěn)定提升的C端主導(dǎo)企業(yè)：管材零售龍頭偉星新材，國(guó)內(nèi)建筑涂料龍頭三棵樹，內(nèi)資衛(wèi)浴龍頭品牌箭牌家居，木門龍頭江山歐派。
　　周期：復(fù)工節(jié)奏加速，基建好于地產(chǎn)，推動(dòng)水泥價(jià)格繼續(xù)上行，而玻璃累庫(kù)價(jià)跌。根據(jù)百年建筑數(shù)據(jù)顯示，截至2月21日，全國(guó)12220個(gè)工程項(xiàng)目開復(fù)工率為86.1%，農(nóng)歷同比提升5.7個(gè)百分點(diǎn)；勞務(wù)到位率83.9%，農(nóng)歷同比提升2.8個(gè)百分點(diǎn)。本周，全國(guó)復(fù)工繼續(xù)加速，但實(shí)際情況有所分化，基建市政項(xiàng)目為復(fù)工主力，而地產(chǎn)項(xiàng)目復(fù)工不及預(yù)期。我們認(rèn)為目前雖然一二線城市二手房和新房數(shù)據(jù)有所回暖，且地產(chǎn)融資端壓力緩解，但傳導(dǎo)到實(shí)際的新開工和施工數(shù)據(jù)仍需一定時(shí)間，同時(shí)考慮到目前華東地區(qū)水泥已進(jìn)行2-3輪漲價(jià)，若地產(chǎn)需求沒(méi)有實(shí)際落地，后續(xù)漲價(jià)空間或有限，關(guān)注兩會(huì)后地產(chǎn)真實(shí)需求的順利傳導(dǎo)和基建持續(xù)發(fā)力帶來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈需求的釋放。
　　具體看，水泥方面，2月下旬，國(guó)內(nèi)水泥市場(chǎng)需求繼續(xù)恢復(fù)，全國(guó)重點(diǎn)地區(qū)企業(yè)出貨率環(huán)比提升15個(gè)百分點(diǎn)，農(nóng)歷同比增長(zhǎng)4個(gè)百分點(diǎn)，華東、華南地區(qū)大部企業(yè)出貨量達(dá)到7- 8成水平；華北、華中和西南地區(qū)企業(yè)出貨恢復(fù)4-7成不等，庫(kù)存緩慢下降，加之企業(yè)仍在執(zhí)行錯(cuò)峰生產(chǎn)，支撐水泥價(jià)格繼續(xù)走高，環(huán)比上漲0.9%。再看玻璃，本周周內(nèi)華北、華東、華中部分成交價(jià)格重心小幅下降，其他基本穩(wěn)定。目前需求緩慢恢復(fù)，下游加工廠訂單兩極分化，大廠訂單良好，中小廠新增訂單相對(duì)有限，整體仍顯偏弱，但好于去年同期。受此影響，行業(yè)庫(kù)存進(jìn)一步增加至7047萬(wàn)重量箱，價(jià)格承壓略有下滑至0.53%，但本周無(wú)產(chǎn)線冷修。建議關(guān)注成本優(yōu)勢(shì)突出的旗濱集團(tuán)，具有區(qū)位優(yōu)勢(shì)的龍頭華新水泥、海螺水泥和上峰水泥。
　　新材料：碳纖維國(guó)內(nèi)龍頭加速擴(kuò)建，強(qiáng)者恒強(qiáng)；玻纖長(zhǎng)期看好產(chǎn)能轉(zhuǎn)移和中國(guó)成本及制造優(yōu)勢(shì)；鋁箔短期看國(guó)內(nèi)供給，長(zhǎng)期看全球布局。碳纖維領(lǐng)域，本周內(nèi)蒙古萬(wàn)泰化學(xué)纖維年產(chǎn)20萬(wàn)噸PAN基原絲和10萬(wàn)噸PAN基高端碳纖維項(xiàng)目正式開工建設(shè)。同時(shí)，2月韓國(guó)曉星高性能碳纖維新沂產(chǎn)業(yè)基地正式開工，該項(xiàng)目總投資6.14億美元，建成達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)0.96萬(wàn)噸高性能碳纖維及1.68萬(wàn)噸碳纖維復(fù)合材料。碳纖維行業(yè)在國(guó)內(nèi)技術(shù)突破后，迎來(lái)企業(yè)投產(chǎn)的高峰，而從未來(lái)看，頭部企業(yè)憑借大規(guī)模低成本以及技術(shù)優(yōu)勢(shì)，繼續(xù)保持行業(yè)地位，且成本和品質(zhì)優(yōu)勢(shì)持續(xù)加強(qiáng)下，或?qū)⒋蜷_海外出口空間，進(jìn)一步提升自身競(jìng)爭(zhēng)力。建議關(guān)注碳纖維領(lǐng)域的吉林化纖、吉林碳谷和中復(fù)神鷹。
　　玻纖方面，成本與供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)下，全球產(chǎn)能與需求加速向中國(guó)轉(zhuǎn)移。從玻纖產(chǎn)能的轉(zhuǎn)移歷史看，代表歐美產(chǎn)能的OC+JM兩家公司的產(chǎn)能占比從2014年的34%，下降到2021年的17%，而以巨石+泰山+重慶國(guó)際為代表的中國(guó)產(chǎn)能則從40%提升至44%，整體產(chǎn)能向中國(guó)轉(zhuǎn)移趨勢(shì)明顯。除國(guó)內(nèi)玻纖三巨頭外，山東玻纖、長(zhǎng)海股份、四川威玻等公司2021年合計(jì)產(chǎn)能占比也達(dá)10%。同時(shí)地緣政治以來(lái)，歐洲地區(qū)以石油為代表的能源價(jià)格大幅上漲，歐洲玻纖產(chǎn)線的主要能源為天然氣，受此影響成本大幅提升，加之歐洲產(chǎn)線的單線規(guī)模都較小且人工等其他成本不斷上升，本次能源價(jià)格大幅波動(dòng)，或成為歐洲產(chǎn)能進(jìn)一步轉(zhuǎn)移的契機(jī)，國(guó)內(nèi)企業(yè)憑借成本和規(guī)模優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步鞏固全球龍頭地位。建議關(guān)注成本優(yōu)勢(shì)顯著的中國(guó)巨石。
　　電池鋁箔領(lǐng)域