>> 廣發(fā)證券-中國太保(601601)堅定改革，效果初現(xiàn)-230226
| 上傳日期： |
2023/2/26 |
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| 1585KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳福,劉淇 |
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公司堅定隊伍和服務(wù)改革。公司經(jīng)歷轉(zhuǎn)型1.0、轉(zhuǎn)型2.0后，2021年提出“長航行動”，提出做壽險行業(yè)長期主義者的理念，從“長航行動”的具體施工圖中，主要從隊伍、服務(wù)和產(chǎn)品方面來進行改革的深化。（1）隊伍層面，公司推動職業(yè)化營銷，打造“三化五最”隊伍，首先優(yōu)化原有隊伍，逐步清理不符合“三化”的營銷員，公司2022年中報人力同比下降51.2%，高于同業(yè)；其次調(diào)整代理人基本管理辦法，降低組織發(fā)展利益，提升直接傭金激勵，引導隊伍連續(xù)達優(yōu)，2022上半年公司核心人力6.9萬人，環(huán)比提升21%，占比提升至22.1%；（2）服務(wù)層面，公司提出“先服務(wù)，后營銷”的概念，且圍繞服務(wù)構(gòu)建“健康財富-養(yǎng)老”的金三角服務(wù)體系，讓客戶能夠在保險期間感知產(chǎn)品的用途，提升產(chǎn)品的認知，增強產(chǎn)品的競爭力。
當前公司的改革效果初現(xiàn)，基本面呈現(xiàn)企穩(wěn)趨勢。（1）隊伍質(zhì)量指標提升，包括2022上半年隊伍活動率達到64%，超過疫情前水平，人均產(chǎn)能同比+33.6%，其新人產(chǎn)能通過比逐季提升，7個月留存率也在逐季提升，整體隊伍及新人的質(zhì)量指標都有明顯變化；（2）新業(yè)務(wù)價值單季度轉(zhuǎn)正，受隊伍企穩(wěn)及產(chǎn)能提升所推動，且儲蓄類產(chǎn)品需求相對旺盛的背景，22Q3單季度新單保費同比+38.5%，NBV同比+2.5%，率先同業(yè)公司實現(xiàn)轉(zhuǎn)正，超越市場預期。
展望：短期儲蓄產(chǎn)品需求旺盛，而太保受益改革的促進和隊伍的穩(wěn)定，23年價值增速有望業(yè)內(nèi)領(lǐng)先；長期老齡化趨勢，公司康養(yǎng)布局領(lǐng)先。
盈利預測與投資建議：預計公司22-24年EPS為2.9/3.8/4.9元/股，公司23年P(guān)EV僅0.47倍，考慮公司改革及基本面趨勢，EV估值法給予23年A股0.6XPEV（H股0.45X），A股合理價值為35.56元/股（H股30.16港幣/股），維持A/H“買入”評級。
風險提示：新單保費增速低于預期，代理人下滑，長端利率下降等。
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