>> 財(cái)通證券-社會(huì)服務(wù)行業(yè)投資策略周報(bào)：三亞客流高景氣度維持，推薦免稅低估值-230226
| 上傳日期： |
2023/2/27 |
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pdf 共39頁(yè) |
來(lái)源： |
財(cái)通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
劉洋,于健,潘寧河 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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免稅：節(jié)后第4周三亞客流基本維持2019年同期水平。我們認(rèn)為節(jié)后缺貨現(xiàn)象有所緩解，疊加高客流水平，銷售額有望環(huán)比改善。同時(shí)各免稅運(yùn)營(yíng)商積極推進(jìn)線上業(yè)務(wù)，有望形成后續(xù)業(yè)務(wù)增量。標(biāo)的角度：三亞客流高景氣度維持下，2023全年預(yù)期大幅優(yōu)化，推薦“海汽集團(tuán)（603069）”業(yè)績(jī)高增及盈利能力改善，三亞奧萊開業(yè)有望形成短期股價(jià)催化。我們認(rèn)為并購(gòu)中止事件系財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)過(guò)期，預(yù)計(jì)基本面及資產(chǎn)注入無(wú)任何變化。推薦中國(guó)中免（601888.SH），海棠灣客流高景氣疊加新海港爬坡，離島龍頭地位穩(wěn)固；國(guó)際客流恢復(fù)預(yù)期下，上海機(jī)場(chǎng)新合同有望成為增厚短期歸母水平，市內(nèi)免稅形成一定想象空間，預(yù)計(jì)2023及2024年將迎來(lái)較為理想的利潤(rùn)釋放過(guò)程。
餐飲：隨多地氣溫回暖及返鄉(xiāng)潮短期沖擊削弱，居民消費(fèi)需求得到短期釋放，我們預(yù)計(jì)隨后續(xù)商超客流持續(xù)修復(fù)，短期內(nèi)高線城市門店比重較高的品牌仍有較為理想的單店修復(fù)空間。客流恢復(fù)預(yù)期下，頭部品牌展店有望提速，拉高利潤(rùn)釋放彈性。推薦九毛九（9922.HK）、海底撈（6862.HK）、海倫司（9869.HK），建議關(guān)注奈雪的茶（2150.HK）。
酒店：節(jié)后第三周數(shù)據(jù)依然表現(xiàn)強(qiáng)勁，截止2/18周度STR數(shù)據(jù)顯示，大陸整體revpar環(huán)比+3.63%，入住率環(huán)比3.17pct。一線城市商旅需求持續(xù)修復(fù)，同時(shí)伴隨ADR提價(jià)，北京奢華型/中高端/中低端RevPAR分別環(huán)比+5.51%/+8.04%/+10.08%。短期建議關(guān)注商旅需求持續(xù)性修復(fù)情況以及ADR價(jià)格彈性釋放超預(yù)期可能。推薦標(biāo)的：錦江酒店（600754.SH）、君亭酒店（301073.SZ）、首旅酒店（600258.SH）。
醫(yī)美化妝品：美妝行業(yè)線下消費(fèi)顯著回暖，據(jù)美妝集合店話梅披露，北京西單話梅店鋪完成了單店單日銷售額破113萬(wàn)的成績(jī)，重回話梅疫情前的單店銷售水準(zhǔn)。線上興趣電商渠道增勢(shì)迅猛，據(jù)快手方面數(shù)據(jù)，2022年快手電商美妝GMV同比增長(zhǎng)245%。持續(xù)推薦頭部國(guó)貨美妝企業(yè)華熙生物（688363.SH）、珀萊雅（603605.SH）、貝泰妮（300957.SZ）。醫(yī)美節(jié)后需求釋放帶來(lái)客流反彈，消費(fèi)場(chǎng)景持續(xù)修復(fù)，供給側(cè)趨向多元化，再生材料、膠原蛋白等藍(lán)海產(chǎn)品加速面世。建議關(guān)注受益于輕醫(yī)美需求彈性的愛美客（300896.SH），光電龍頭復(fù)銳醫(yī)療科技（1696.HK）、植發(fā)+養(yǎng)固毛發(fā)養(yǎng)護(hù)機(jī)構(gòu)龍頭雍禾醫(yī)療及擁有多家頭部醫(yī)美機(jī)構(gòu)的朗姿股份。
人力資源：Q1尚處用工淡季，企業(yè)端訂單撮合預(yù)計(jì)Q2-Q3用工需求快速釋放，靈活用工、業(yè)務(wù)外包需求高增。技術(shù)類崗位需求疊加周轉(zhuǎn)提速，業(yè)務(wù)毛利率有望回升。經(jīng)濟(jì)回暖預(yù)期下，傳統(tǒng)招聘業(yè)務(wù)回暖提升公司盈利能力。建議關(guān)注具備資金、渠道、平臺(tái)優(yōu)勢(shì)的科銳國(guó)際（300622.SZ）、北京城鄉(xiāng)（600861.SH）。
傳媒：春節(jié)后直播電商進(jìn)入淡季，主要直播電商公司短期GMV或承壓，新東方在線發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。2月20日新東方在線發(fā)布公告，擬發(fā)行2023股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，激勵(lì)合資格參與者為公司貢獻(xiàn)長(zhǎng)期價(jià)值。2月25日東方甄選開啟云南行戶外直播專場(chǎng)，根據(jù)蟬媽媽數(shù)據(jù)，主賬號(hào)首日觀看人次達(dá)到1900萬(wàn)，GMV超過(guò)4700萬(wàn)元。AIGC板塊持續(xù)催化，國(guó)內(nèi)類ChatGPT應(yīng)用有望加快發(fā)布。昆侖萬(wàn)維旗下Opera瀏覽器目前接入ChatGPT，公司合作奇點(diǎn)智源，將在今年內(nèi)發(fā)布中國(guó)版類ChatGPT產(chǎn)品；百度“文心一言”有望在三月份發(fā)布，應(yīng)用生態(tài)有望加速構(gòu)建。2023年內(nèi)容供給增加成為文化消費(fèi)重要驅(qū)動(dòng)力，游戲行業(yè)版號(hào)發(fā)放常態(tài)化，供給端內(nèi)容增加有望在下半年反映；電影行業(yè)優(yōu)質(zhì)影片陸續(xù)定檔，國(guó)內(nèi)外影片過(guò)審持續(xù)釋放積極信號(hào)。關(guān)注游戲行業(yè)與電影行業(yè)修復(fù)帶來(lái)的業(yè)績(jī)彈性。
零售：1）線下零售：春節(jié)期間各地客流數(shù)據(jù)、銷售額數(shù)據(jù)印證出較好的消費(fèi)恢復(fù)態(tài)勢(shì)，也為進(jìn)一步的復(fù)蘇增添了信心。對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，銷售數(shù)據(jù)大幅改善有望提升企業(yè)信心，品牌方及零售商對(duì)于23年的預(yù)期將更加樂(lè)觀，開店計(jì)劃、營(yíng)銷投入預(yù)計(jì)也將做出調(diào)整，進(jìn)一步促進(jìn)銷售額的提升，形成正循環(huán)；對(duì)消費(fèi)者來(lái)說(shuō)，疫情影響逐步消除，從近期的消費(fèi)數(shù)據(jù)也可以反應(yīng)出消費(fèi)信心在逐步改善，22年居民新增儲(chǔ)蓄達(dá)到17.84萬(wàn)億元，為后續(xù)消費(fèi)恢復(fù)提供了強(qiáng)大的蓄水池。消費(fèi)復(fù)蘇從預(yù)期階段到了兌現(xiàn)階段，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)建議關(guān)注兌現(xiàn)確定性強(qiáng)、經(jīng)營(yíng)質(zhì)量高、正alpha顯著的標(biāo)的，建議關(guān)注①百貨龍頭標(biāo)的重慶百貨（600729.SH）、天虹股份（002419.SZ）；②增質(zhì)提效、盈利能力改善的家家悅（603708.SH）；③具備第二增長(zhǎng)曲線的彈性標(biāo)的小商品城（600415.SH）；4）提示關(guān)注困境反轉(zhuǎn)、政策催化下的母嬰龍頭孩子王（301078.SZ）、愛嬰室（603214.SH）。2）跨境電商：持續(xù)看好去庫(kù)與供給側(cè)出清所帶來(lái)的α修復(fù)，以及海外性價(jià)比必選的需求韌性。本周版塊漲幅1.4%，近期數(shù)據(jù)驗(yàn)證不斷出爐，推動(dòng)版塊估值持續(xù)修復(fù)中：宏觀方面，1月美國(guó)零售增速超預(yù)期，美國(guó)消費(fèi)信心反彈得到兌現(xiàn)。1月美國(guó)零售銷售額環(huán)比+3%，創(chuàng)22年1月以來(lái)最大升幅（預(yù)期值1.8%，前值-1.1%）；中觀方面，大型KA年報(bào)出爐，印證了海外必選韌性+庫(kù)存壓力釋放。其中沃爾瑪全年?duì)I收+6.7%，超預(yù)期，庫(kù)銷比進(jìn)一步環(huán)比下滑至0.37（4-5周水平），與21年同期持平；家得寶受結(jié)構(gòu)性需求
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