>> 華創(chuàng)證券-每周經(jīng)濟(jì)觀察第8期：央企的五大變化-230226
| 上傳日期： |
2023/2/27 |
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| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張瑜,陸銀波,殷雯卿 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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前言：今年國(guó)新辦推出了一個(gè)新的專題，“權(quán)威部門話開局”，參與發(fā)布會(huì)的官員級(jí)別較高，內(nèi)容值得關(guān)注。第一場(chǎng)是農(nóng)業(yè)農(nóng)村部部長(zhǎng)參與的“介紹2023年全面推進(jìn)鄉(xiāng)村振興重點(diǎn)工作”，第二場(chǎng)是2月23日國(guó)資委主任參與的“全面推進(jìn)中央企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展”。我們本周周報(bào)關(guān)注央企的若干變化。
央企的五大變化
（一）布局調(diào)整：發(fā)展與安全是兩大主線
黨的十八大以來，央企先后完成27組49家戰(zhàn)略性重組和專業(yè)化整合、終結(jié)2家、新組建9家、新接受1家，到2022年底，央企數(shù)量調(diào)整為98家。（詳細(xì)明細(xì)見圖表1）。
布局調(diào)整主要圍繞著發(fā)展與安全兩條主線。1）安全層面：增強(qiáng)了重要能源資源的支撐托底能力。例如新組建中國(guó)稀土集體有限公司，中國(guó)中化集團(tuán)與中國(guó)化工集團(tuán)聯(lián)合重組，新組建中國(guó)礦產(chǎn)資源集團(tuán)，將南水北調(diào)集團(tuán)有限公司列入央企等。2）發(fā)展層面：一是提高了國(guó)有資產(chǎn)資源配置效率。二是提升了產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。三是推動(dòng)了新興產(chǎn)業(yè)布局。例如，2021年，組建中國(guó)衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)有限公司，加大了新一代通信技術(shù)布局力度。
?。ǘ┩顿Y端：重點(diǎn)是擴(kuò)大有效投資，擴(kuò)大新基建投資
關(guān)注央企投資層面的兩個(gè)動(dòng)向。一是重視新基建。根據(jù)國(guó)資委2022年6月新聞發(fā)布會(huì)，“近70家中央企業(yè)在新基建領(lǐng)域加大布局，2021年投資超過4000億，‘十四五’期間規(guī)劃投資項(xiàng)目1300多個(gè)，總投資超過10萬億?！?br> 二是擴(kuò)大有效投資，國(guó)資委印發(fā)《關(guān)于做好2023年中央企業(yè)投資管理進(jìn)一步擴(kuò)大有效投資有關(guān)事項(xiàng)的通知》，根據(jù)新華社對(duì)此事的報(bào)道，“下一步國(guó)資委計(jì)劃研究出臺(tái)支持企業(yè)擴(kuò)大有效投資的政策‘組合拳’，進(jìn)一步激發(fā)企業(yè)投資意愿和主動(dòng)性。還將組織企業(yè)科學(xué)編制投資計(jì)劃，逐戶確定投資規(guī)模，加強(qiáng)投資情況監(jiān)測(cè)分析。”
?。ㄈ┤谫Y端：資產(chǎn)負(fù)債率要求從“控”到“穩(wěn)”，支持戰(zhàn)略性投資力度
回顧2016年以來央企資產(chǎn)負(fù)債率，經(jīng)歷了三個(gè)階段。一是去杠桿，2016年資產(chǎn)負(fù)債率下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，2017年下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，到2020年末，中央企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率是64.5%，圓滿完成3年降低2個(gè)百分點(diǎn)的目標(biāo)。二是控杠桿。2021年、2022年，均強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)負(fù)債率要控制在65%以內(nèi)。到2022年年末，中央企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率是64.8%，全年一直控制在65%以下。2023年開始或?qū)⑦M(jìn)入第三階段，從“控”到“穩(wěn)”，“對(duì)處于戰(zhàn)略投入期且本身負(fù)債率較低、風(fēng)險(xiǎn)可控的企業(yè)可以允許負(fù)債率適度合理上升”。
?。ㄋ模┙?jīng)營(yíng)端：更加注重“優(yōu)”，新增對(duì)現(xiàn)金流和ROE的考核
根據(jù)《國(guó)資報(bào)告》2023年第一期刊發(fā)的文章《優(yōu)化中央企業(yè)經(jīng)營(yíng)之比體系推動(dòng)加快實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展》，“一是用凈資產(chǎn)收益率替換為凈利潤(rùn)指標(biāo)。有利于引導(dǎo)中央企業(yè)更加注重投入產(chǎn)出效率，加大虧損企業(yè)治理力度?！薄岸怯脿I(yíng)業(yè)現(xiàn)金比率替換營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率，有利于推動(dòng)中央企業(yè)更加關(guān)注現(xiàn)金流的安全。”
我們計(jì)算A股央企上市公司近幾年?duì)I業(yè)現(xiàn)金比率情況。2022年前三季度，營(yíng)業(yè)現(xiàn)金比率處于2019-2022年同期最低點(diǎn)的行業(yè)包括石油石化、鋼鐵、基礎(chǔ)化工、汽車、通信、食品飲料、紡織服裝、輕工制造、消費(fèi)者服務(wù)。例如汽車行業(yè)，2022年央企上市前三季度營(yíng)業(yè)現(xiàn)金比率降至0.3%，2019-2021年同期分別是3.2%、9.4%、19%，下滑幅度較高。
?。ㄎ澹└母锒耍喝旮母锝Y(jié)束，新一輪改革在即。詳見正文。
每周經(jīng)濟(jì)觀察：華創(chuàng)宏觀WEI指數(shù)有所回落，截至2023年02月19日，該指數(shù)為3.12，相對(duì)于02月12日回落了-2.98。經(jīng)濟(jì)，復(fù)工仍在持續(xù)。根據(jù)百年建筑網(wǎng)調(diào)研數(shù)據(jù)，截止至二月初二（2月21日），全國(guó)12220個(gè)工程項(xiàng)目開復(fù)工率為86.1%，市政>基建>房建；本周（2月17日-2月23日）全國(guó)320家砂石礦山廠和加工廠產(chǎn)線開機(jī)率為51.03%，仍低于春節(jié)之前。外貿(mào)，韓國(guó)前20日出口繼續(xù)下降，2月前20天，韓國(guó)出口同比-2.3%，日均出口額同比-14.9%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
地緣沖突加劇，中美摩擦加劇，低能級(jí)城市地產(chǎn)銷售偏弱。
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