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推薦：華能?chē)?guó)際+華電國(guó)際+福能股份+上海電力+寶新能源+粵電力
　　煤價(jià)短期上行但庫(kù)存仍處高位，期待時(shí)間的煤硅持續(xù)演繹。近期秦皇島Q5500動(dòng)力煤價(jià)格從2月14日的989元/噸的近期最低價(jià)提升至最新的1186元/噸，漲幅達(dá)20%。但我們觀察到當(dāng)前庫(kù)存仍處高位（北方港存高于去年同期41%），同時(shí)印尼進(jìn)口煤仍低于國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨煤價(jià)75元/噸，我們持續(xù)看好進(jìn)口動(dòng)力煤出現(xiàn)同比增長(zhǎng)。同時(shí)，若長(zhǎng)協(xié)比例持續(xù)提升，現(xiàn)貨煤價(jià)對(duì)于電廠綜合用煤成本的影響也將下降。我們認(rèn)為不必過(guò)于糾結(jié)短期擾動(dòng)，更應(yīng)期待時(shí)間的煤硅。
　　 2023年歐盟煤電需求或?qū)⑾陆?，有望帶?dòng)電煤需求收縮。歐盟煤電發(fā)電量占比從2020年的12.8%提升至2022年的16.0%，發(fā)電量增長(zhǎng)25.8%，究其原因，與枯水及核電關(guān)停、俄烏沖突導(dǎo)致氣價(jià)高企等因素造成的電力缺口有關(guān)。展望2023年，上述邊際因素均有望改善，同時(shí)疊加歐洲的風(fēng)光發(fā)電量持續(xù)提升（2022年已相較2020年增長(zhǎng)14%），且碳價(jià)持續(xù)走高至接近100歐元/噸，Ember等機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2023年火電發(fā)電量同比降幅將超20%，因此2023年歐洲電煤需求也將同比負(fù)增長(zhǎng)。此外，以2010~2020的價(jià)格平均值作為基準(zhǔn)，當(dāng)前油價(jià)已回歸價(jià)格中樞，氣價(jià)相較此前高位下降85.0%回歸至中樞附近，但煤價(jià)僅下降41.7%仍處高位，具備向下空間。
　　綠電裝機(jī)增加提升電力公司成長(zhǎng)性，消納問(wèn)題亦將提升火儲(chǔ)關(guān)注度。我們持續(xù)看好年內(nèi)組件、風(fēng)機(jī)價(jià)格回落帶來(lái)綠電裝機(jī)增速的提升，尤其是在去年新增裝機(jī)不及預(yù)期的背景下，電力公司綠電轉(zhuǎn)型將加速，塑造長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。但亦需要關(guān)注的是，風(fēng)光占比提升或?qū)?lái)消納問(wèn)題，類(lèi)似2015年的歐洲，我國(guó)也將迎來(lái)風(fēng)光占比首次超過(guò)水電的節(jié)點(diǎn)。而歐盟國(guó)家當(dāng)時(shí)加速推動(dòng)火電靈活性改造，并擴(kuò)大有調(diào)峰能力的氣電裝機(jī)。我們認(rèn)為解決風(fēng)光并網(wǎng)消納問(wèn)題的最佳方式就是發(fā)揮主力電源（尤其是煤電、氣電）的調(diào)峰作用，具備改造便利性與經(jīng)濟(jì)性。
　　轉(zhuǎn)盈年與裝機(jī)年：看好全國(guó)性火電龍頭華能?chē)?guó)際（A）/華能?chē)?guó)際電力股份（H）、華電國(guó)際（A）/華電國(guó)際電力股份（H）；區(qū)域龍頭福能股份、上海電力、寶新能源、粵電力；綠電運(yùn)營(yíng)商龍?jiān)措娏?A/H)、三峽能源。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。煤價(jià)大幅波動(dòng)；來(lái)水不及預(yù)期；綠電裝機(jī)增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期。