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核心觀點(diǎn)：
　　銅電鍍中試在即，“去銀化”有望明朗。銀漿占電池非硅成本的比例較高，隨著光伏裝機(jī)量的上升和“少銀化”技術(shù)的逐步推進(jìn)，“去銀化”已經(jīng)提上了日程，電鍍銅就是“去銀化”的終極路線。電鍍銅工藝制備的純銅電極電阻顯著小于含有機(jī)雜質(zhì)的低溫銀漿，高寬比更大，遮光更少，線寬有望降至20μm以下，“去銀化”的同時(shí)也可實(shí)現(xiàn)更高的轉(zhuǎn)換效率，國電投、邁為等均在持續(xù)發(fā)力，今年有望看到多條中試線落地，我們預(yù)計(jì)該路線的降本提效可見度將明顯提高。
　　學(xué)界、產(chǎn)業(yè)界、資本多方加持，鈣鈦礦產(chǎn)業(yè)持續(xù)推進(jìn)。協(xié)鑫納米、纖納光電等多家公司競技鈣鈦礦光伏電池產(chǎn)業(yè)化。蘇州協(xié)鑫納米投建的100MW鈣鈦礦組件量產(chǎn)線于22年年中實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能釋放，組件尺寸1m×2m；杭州纖納光電22年5月20日發(fā)布了全球首款鈣鈦礦商業(yè)化組件alpha，實(shí)現(xiàn)了100MW級規(guī)模量產(chǎn)。隨著多家的持續(xù)推進(jìn)，鈣鈦礦光伏電池產(chǎn)業(yè)化的前景越來越明朗。
　　復(fù)合集流體產(chǎn)業(yè)化加速，多家廠商走向量產(chǎn)。復(fù)合集流體安全性更高、能量密度更高，且復(fù)合銅箔未來成本有望更低，未來滲透率有望持續(xù)提升。目前，在寧德、金美等廠商的推進(jìn)下，復(fù)合銅箔產(chǎn)業(yè)化加速，多家下游材料廠商已規(guī)劃數(shù)十億元甚至百億元的項(xiàng)目規(guī)劃，整個(gè)產(chǎn)業(yè)投資規(guī)模達(dá)到數(shù)百億。復(fù)合銅箔核心工藝為磁控濺射和水電鍍，產(chǎn)業(yè)化有望帶來廣闊的設(shè)備市場空間。
　　大型化是圓柱電池發(fā)展的必經(jīng)之路，有望帶來更大規(guī)模的激光焊接應(yīng)用市場。大圓柱電池相較于之前的圓柱電池能量容量提升，續(xù)航里程更廠，單體電池?cái)?shù)量減少，性能優(yōu)勢顯著。特斯拉22年一季度末首批使用4680電池的Model Y車型交付，標(biāo)志著4680電池正式開啟規(guī)?；瘧?yīng)用。當(dāng)前國內(nèi)外頭部動力電池廠商加碼布局4680電池項(xiàng)目，規(guī)劃總產(chǎn)能達(dá)433GWh。大圓柱電池為無極耳結(jié)構(gòu)，相比傳統(tǒng)圓柱電池，激光焊接工藝環(huán)節(jié)增加，有望打開更大的激光焊接設(shè)備需求空間。
　　投資建議。銅電鍍產(chǎn)業(yè)推薦芯碁微裝、邁為股份、東威科技，關(guān)注蘇大維格、羅博特科、捷德寶（未上市）、太陽井（未上市）等；鈣鈦礦產(chǎn)業(yè)鏈推薦捷佳偉創(chuàng)、德龍激光，關(guān)注晟成光電（京山輕機(jī)子公司）、德滬涂膜（未上市）等；集流體產(chǎn)業(yè)鏈推薦東威科技、驕成超聲，關(guān)注道森股份。大圓柱電池產(chǎn)業(yè)鏈推薦聯(lián)贏激光，關(guān)注先導(dǎo)智能、利元亨、杭可科技、海目星等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。技術(shù)推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)，下游需求波動的風(fēng)險(xiǎn)，貿(mào)易摩擦的風(fēng)險(xiǎn)。