>> 廣發(fā)證券-國防軍工行業(yè)：安全資產(chǎn)屬性認(rèn)可度提升，龍頭崛起正當(dāng)時-230226
| 上傳日期： |
2023/2/27 |
大小： |
1652KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
孟祥杰,吳坤其,邱凈博 |
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核心觀點(diǎn)：
估值匹配度仍較佳，安全資產(chǎn)屬性認(rèn)可度提升，軍貿(mào)復(fù)蘇與航天發(fā)展有望進(jìn)一步延長版塊增長曲線，龍頭崛起正當(dāng)時。2月，國防部發(fā)布公眾號推送文章提到，“確保國防和軍隊現(xiàn)代化進(jìn)程同國家現(xiàn)代化進(jìn)程相適應(yīng)，軍事能力同國家戰(zhàn)略需求相適應(yīng)”，全球地緣政治局勢復(fù)雜，市場對版塊安全屬性的認(rèn)可度有望提高?；久鎸用?，軍貿(mào)市場或伴隨疫情政策調(diào)整而復(fù)蘇，如本周航空工業(yè)公眾號新聞，2月20日阿布扎比國際防務(wù)展開幕，在L15表演機(jī)項目與阿聯(lián)酋成功簽約的背景下，此次防務(wù)展中航技重點(diǎn)展示航空工業(yè)自主研制的教練機(jī)、戰(zhàn)斗機(jī)、運(yùn)輸機(jī)、無人機(jī)及武器系統(tǒng)，有人機(jī)展品包括L15、運(yùn)20和“鶻鷹”，無人機(jī)展品包括“翼龍”10A、AR-500W等。此外，本周航天產(chǎn)業(yè)如衛(wèi)星布局持續(xù)推進(jìn)，2月23日我國首顆超百Gbps容量高通量衛(wèi)星，中星26號衛(wèi)星，順利送入預(yù)定軌道。該衛(wèi)星是國家重要的空間基礎(chǔ)設(shè)施，是滿足衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)及通信傳輸要求的新一代高通量通信衛(wèi)星，版塊中長期景氣度進(jìn)一步延長。鑒于版塊2022Q3業(yè)績相對較弱，市場對未來2-3年裝備采購分歧加大，板塊企業(yè)核心產(chǎn)品“降價”、“降速”的擔(dān)心明顯提升，致使機(jī)構(gòu)重倉股自去年11月初以來出現(xiàn)了較大幅度回調(diào)。展望23年，隨復(fù)工復(fù)產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)和后續(xù)新一輪采購訂單預(yù)期的明朗、落地，板塊基本面有望顯著回暖改善；同時國企改革持續(xù)深入，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)對接資本市場，基本面和國改共同推動板塊的β逐步改善增強(qiáng)。
把握三周期：我們有望站在產(chǎn)品、產(chǎn)能、庫存三周期共振的起點(diǎn)上。產(chǎn)品周期，裝備現(xiàn)代化持續(xù)，新裝備爬坡預(yù)期加強(qiáng)，軍貿(mào)/民航/星鏈抬高中期增長中樞。產(chǎn)能周期，新增產(chǎn)能支撐需求釋放；庫存周期，疫情好轉(zhuǎn)+供應(yīng)鏈穩(wěn)定性提升，元器件下游終端需求回升，或開啟補(bǔ)庫周期。我們認(rèn)為市場至少不應(yīng)低估三件事情，需求端的向上爬坡周期、軍方對提高采購效率的決心、政府“保軍”的意志力。
布局三個α：Gartner曲線是對新技術(shù)演變模式的描述，滲透率曲線為核心，分為導(dǎo)入、成長、成熟三階段，基于此我們提出三個α成長主線：（1）滲透率：曲線導(dǎo)入+成長期，布局低滲透率賽道，關(guān)注新裝備、新產(chǎn)品，應(yīng)用領(lǐng)域及產(chǎn)品創(chuàng)新為要。（2）供需缺口：曲線成熟期，布局供需缺口的三種形式，供給短期沖擊改善、政策推動需求擴(kuò)張、產(chǎn)業(yè)內(nèi)生供需周期底部向上。（3）供應(yīng)鏈改革：曲線成熟期，關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈效率提升+拓展第二S曲線，優(yōu)選龍頭。
優(yōu)選：紫光國微、中航光電、航發(fā)動力、中航重機(jī)、菲利華、新雷能、鋼研高納、光威復(fù)材、鴻遠(yuǎn)電子、睿創(chuàng)微納、中航高科、航發(fā)控制。
風(fēng)險提示：疫情發(fā)展超預(yù)期；裝備列裝及交付不及預(yù)期；政策調(diào)整等。
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