>> 上海證券-固收周報：穩(wěn)健貨幣政策更加精準有力-230227
| 上傳日期： |
2023/2/27 |
大?。?/td>
| 918KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
鄭嘉偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
主要觀點
利率債：收益率上行，期限利差收窄。2023年2月20日-2023年2月26日期間，央行開展14900億元逆回購操作，共16620億元逆回購到期，全口徑下凈回籠1720億元。央行呵護下銀行間隔夜資金價格整體下行，DR001下行70.80BP至1.4396%。一級市場利率債實際發(fā)行110只，發(fā)行規(guī)模合計5887.92億元，凈融資額為2231.12億元。二級市場國債現(xiàn)券收益率走整體上行，期限利差收窄。
信用債：短期融資券發(fā)行占比依然較大。2023年2月20日-2023年2月26日期間，信用債發(fā)行量略有減少，期間新發(fā)行信用債1050只，發(fā)行規(guī)模共計9532.82億元，環(huán)比減少382.91億元。按債券評級分類，AAA級發(fā)行規(guī)模占總發(fā)行量的28.11%；AA級以下的信用債發(fā)行規(guī)模占信用債總發(fā)行量的比例66.52%。期限方面，信用債主要以1年以內(nèi)為主。1年以內(nèi)信用債發(fā)行占信用債總發(fā)行額的43.77%；1-3年和3-5信用債分別占信用債總發(fā)行額的17.08%和23.08%。按行業(yè)分類，建筑業(yè)發(fā)行規(guī)模占信用債總發(fā)行額的19.07%。二級市場信用債到期收益率呈現(xiàn)分化，高評級信用債到期收益率上行，低評級下行。其中，AA+1年期城投債到期收益率上行幅度最大，為10.28BP；AA評級3年期收益率下行幅度最大為4.47BP。期間無企業(yè)信用債違約，有1家企業(yè)主體評級被調(diào)低。
投資建議
穩(wěn)健貨幣政策更加精準有力。央行在2022年四季度貨幣政策執(zhí)行報告中明確提出，面對復(fù)雜嚴峻的國內(nèi)外形勢和多重超預(yù)期因素沖擊，各地區(qū)各部門加快落實穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策措施，有力支持宏觀經(jīng)濟大盤穩(wěn)定，經(jīng)濟總量再上新臺階；展望2023年，央行也關(guān)注到外部環(huán)境依然嚴峻復(fù)雜，地緣沖突還在持續(xù)，世界經(jīng)濟增長動能減弱，發(fā)達經(jīng)濟體通脹仍處高位，加息進程尚未見頂；國內(nèi)經(jīng)濟恢復(fù)的基礎(chǔ)尚不牢固，居民儲蓄向消費轉(zhuǎn)化的動能有待觀察，房地產(chǎn)轉(zhuǎn)向新發(fā)展模式尚需時日，地方財政收支平衡壓力持續(xù)存在，人口增長紅利消退、綠色轉(zhuǎn)型推進等可能帶來中長期挑戰(zhàn)。未來政策重心：一是將堅持“兩個毫不動搖”，提振市場信心，穩(wěn)定市場預(yù)期；二是疫情防控優(yōu)化對經(jīng)濟持續(xù)回升將帶來重大積極影響；三是2022年出臺的穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策和接續(xù)措施深入落實，對經(jīng)濟增長的拉動效應(yīng)將持續(xù)釋放。2023年穩(wěn)健的貨幣政策更加精準有力，央行通過靈活開展公開市場操作，保持貨幣信貸合理平穩(wěn)增長；發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的激勵引導(dǎo)作用；推進利率匯率市場化改革，暢通貨幣政策傳導(dǎo)渠道；深化金融改革，構(gòu)建防范化解金融風(fēng)險長效機制。債市調(diào)整之后配置價值逐步顯現(xiàn)，基本面改善幅度較大、區(qū)域財力快速回升的城投債利差有望進一步被壓縮。
風(fēng)險提示
地緣政治風(fēng)險；美聯(lián)儲加息步伐超預(yù)期；海外經(jīng)濟增速不及預(yù)期；國內(nèi)通脹超市場預(yù)期；上市公司業(yè)績不及預(yù)期；市場波動超市場預(yù)期。
|
|
