>> 上海證券-固收點(diǎn)評(píng)：物價(jià)水平短期對(duì)債市掣肘有限-230214
| 上傳日期： |
2023/2/15 |
大小： |
580KB |
| 格式： |
pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
上海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鄭嘉偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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主要觀點(diǎn)
2023年2月10日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）數(shù)據(jù)：1月CPI同比上漲2.1%，漲幅比上月擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)；1月PPI同比下降0.8%，降幅比上月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)。
受輸入性因素影響，PPI同比降幅擴(kuò)大。受國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)等因素影響，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)石油加工、開(kāi)采等行業(yè)1月PPI增速回落明顯，同時(shí)也受到翹尾因素影響，1月PPI繼續(xù)下行。1月PPI同比下降0.8%，較上月降0.1個(gè)百分點(diǎn)。后疫情時(shí)代，市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)好、企業(yè)生產(chǎn)轉(zhuǎn)暖，預(yù)計(jì)春節(jié)假期效應(yīng)消退，供給端生產(chǎn)加速，將會(huì)帶動(dòng)生產(chǎn)資料價(jià)格上行。PPI上游同比下行，下游跌幅收窄。上游原材料工業(yè)出廠價(jià)格同比漲幅為0.1%，較上月回落1.3個(gè)百分點(diǎn)，下游加工工業(yè)價(jià)格同比增速錄得2.3%，較上月升0.4%，原材料工業(yè)和加工工業(yè)出廠價(jià)價(jià)差收窄1.7個(gè)百分點(diǎn)至2.2%。考察各行業(yè)增速，從環(huán)比來(lái)看，石油相關(guān)行業(yè)受國(guó)際油價(jià)等輸入性因素影響保持下行。黑色金屬等相關(guān)行業(yè)受鋼材市場(chǎng)預(yù)期上行影響，環(huán)比上升明顯。同比上調(diào)查的40個(gè)工業(yè)行業(yè)大類中，價(jià)格下跌的有15個(gè)，與上月持平。
春節(jié)效應(yīng)帶動(dòng)下CPI增速有所上行。1月國(guó)內(nèi)迎來(lái)春節(jié)小長(zhǎng)假，疊加疫情防控政策優(yōu)化，帶動(dòng)CPI上行，PPI-CPI剪刀差走闊。1月居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲2.1%，較前值升0.3個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比增0.8%。食品價(jià)格方面，受春節(jié)假期季節(jié)性效應(yīng)影響，鮮果和鮮菜同比價(jià)格較上月漲幅明顯。隨著生豬供應(yīng)持續(xù)增加，豬肉價(jià)格漲幅邊際放緩，同比漲幅比上月回落10.4個(gè)百分點(diǎn)至11.8%。非食品價(jià)格方面，出行和文娛消費(fèi)需求大幅增加，居住、醫(yī)療保健以及生活用品及服務(wù)同比均較上月小幅走闊，從非食品價(jià)格同比增速具體來(lái)看，飛機(jī)票、交通工具租賃費(fèi)、電影及演出票、旅游價(jià)格上漲；家政服務(wù)、寵物服務(wù)、車輛修理與保養(yǎng)、美發(fā)等服務(wù)價(jià)格均有上漲，漲幅在3.8%—5.6%之間。疫后春節(jié)期間旅游出行、返鄉(xiāng)探親、文娛活動(dòng)等一系列需求的增加，帶動(dòng)非食品價(jià)格同比上升?？鄢称泛湍茉磧r(jià)格的核心CPI同比漲幅比上月擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)至1%。
投資建議
物價(jià)水平短期對(duì)債市掣肘有限。1月CPI漲幅溫和，PPI低位運(yùn)行，受疫情防控政策優(yōu)化和春節(jié)小長(zhǎng)假季節(jié)性因素影響，帶動(dòng)CPI上行，同時(shí)受國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)等因素影響，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)石油加工、開(kāi)采等行業(yè)PPI增速回落，PPI降幅擴(kuò)大。隨著豬肉價(jià)格由升轉(zhuǎn)降，預(yù)計(jì)2023年我國(guó)CPI整體漲幅溫和，春節(jié)前后可能出現(xiàn)階段性高點(diǎn)，但在國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)和國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格下行等因素帶動(dòng)下PPI持續(xù)回落，預(yù)計(jì)PPI將維持低位運(yùn)行，物價(jià)水平整體而言短期對(duì)債市掣肘有限，債市將更多受經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)斜率影響，短期圍繞利率中樞窄幅震蕩。
風(fēng)險(xiǎn)提示
地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐超預(yù)期；海外經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期；國(guó)內(nèi)通脹超市場(chǎng)預(yù)期；上市公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期；市場(chǎng)波動(dòng)超市場(chǎng)預(yù)期。
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