>> 海通證券-資本補(bǔ)充工具半月報：關(guān)注短久期高等級二永債配置價值-230302
| 上傳日期： |
2023/3/2 |
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| 1437KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
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作者： |
姜珮珊 |
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一級發(fā)行：10億元永續(xù)債+5億元二級資本債。2月銀行次級債發(fā)行市場較冷淡，前半月無新發(fā)債，后半月僅兩只城農(nóng)商行次級債發(fā)行，合計規(guī)模15億元。
收益率、利差與投資價值分析：
二永債成交額雙雙下降。2月后半月，商業(yè)銀行次級債成交額為4930億元。二永債成交均活躍，成交額分別為2636億元、2294億元，較前一統(tǒng)計周期分別環(huán)比減少839億元、620億元。
短久期高等級二永債收益率回升。2月18日《商業(yè)銀行資本管理辦法（征求意見稿）》發(fā)布，銀行自營持有二級資本債的性價比下降，短期內(nèi)形成利空沖擊，3Y期AAA-二級資本債收益率從17日的3.32%上行至21日的3.43%，永續(xù)債收益率從3.53%上行至3.67%，之后有所企穩(wěn)，月末資金面擾動增大，收益率再度小幅上行。
從利差分位數(shù)角度看，1Y期AAA-二級資本債利差位于3年來的43%分位數(shù)，AA+和AA收益率也位于60%分位數(shù)以下；2Y、3Y和5Y期AAA-和AA+二級資本債收益率整體位于60%~70%分位數(shù)之間。永續(xù)債收益率分位數(shù)水平整體更高，1Y期AAA-和AA+在60%分位數(shù)以下，其余整體在80%分位數(shù)以上。
我們認(rèn)為《商業(yè)銀行資本管理辦法（征求意見稿）》對于二永債的短期情緒沖擊或已基本被市場消化，而在資金面擾動較大、高頻數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇走勢、市場等待兩會政策導(dǎo)向和1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布等因素影響下，二永債拉長久期或進(jìn)行信用資質(zhì)下沉的不確定性較大。我們建議先關(guān)注1-2年二永、2Y商金債的票息配置價值。優(yōu)先選擇優(yōu)質(zhì)區(qū)域、資本充足、數(shù)據(jù)披露完備、貸款質(zhì)量較好的銀行主體。
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